作者：阿邦0504

來源：債市邦

金融街論壇上，潘功勝行長表示，目前，債市整體運行良好，人民銀行將恢復公開市場國債買賣操作。銀行間債券收益率應聲下跌，30年期國債收益率下行超過5bp來到2.16%，創下9月中旬以來的新低。

阿邦對債市的判斷依然和之前保持一致，債市史詩級配置窗口近在眼前，窗口依舊在，且買且珍惜。

01為什么現在出手？

今年初，央行暫停過國債買賣。原因也簡單，當時市場資金面很松，央行再買就是收益率就。但現在情況變了。一是地方債發得多。到9月底，一般債已經發了2.06萬億元，這意味著市場上供應端的壓力在迅速上升。二是資金面有點緊。MLF和逆回購到期的量在四季度接近3.4萬億元，這不是小數。三是收益率往上竄。10年期國債收益率一度沖到1.92%，大家心里都很清楚，這個水平再往上走，情緒就會變味兒，市場可能從“穩”變成“亂”。這時候央行出來放話：要恢復國債買賣操作。說白了，這句話的意義不在于“買多少”，而在于告訴市場：“別慌，媽在。”

02買債對市場有什么用？

先說第一個作用：穩利率。央行買債，等于給市場加了一根“支撐”。供給壓力大？我來接點。價格撐住了，收益率自然就不會一下子飆上天。第二個作用：修曲線。央行以前玩的是“買短賣長”——買短期債，賣長期債。目的很簡單：不讓曲線塌。目前10年期國債收益率在1.85%，1年期國債收益率在1.4%左右，利差還算健康，但也就剛好踩在線上。要是再拉大，融資成本預期就容易出問題。第三個作用：配合財政，穩流動性。央行自己也說了，這是一種財政政策和貨幣政策的協同工具。財政在發債，央行適度買一點，既緩解了市場壓力，又不會放水放過頭。

03市場會怎么反應？

老實說，這類操作對市場的信號意義往往大于實際規模。你想啊，一旦央媽出手，市場就知道：“別瞎跑，風向我來定。”這對債券基金尤其重要。三季度末，很多中長期純債基金凈流入明顯，一年收益都超過3%，說明資金并不怕進債市，怕的是預期不穩。央行這一招，就是給機構吃“定心丸”，讓大家知道，長端債不會突然失控。另外，這也能緩解理財贖回造成的踩踏風險。最近這兩年大家都看明白了，債市不是沒有風險，是怕大家一擁而上，一擁而散。

04這不是刺激，而是穩定

很多人一聽央行買債，就往“放水”聯想。但必須說清楚，這跟美國那一套QE完全不一樣。2024年那次操作后，央行資產負債表里“對政府債權”從零漲到2.25萬億元，但通脹沒起來，匯率也沒出事。為什么？因為這是一種精確控制、可進可退的工具。想買就買，想停就停。它的意義不在于創造巨額流動性，而在于穩住市場的錨。

05穩預期比啥都重要

這次央行重啟國債買賣，說白了，就是在市場不太穩的時候，放了一個強信號。這個信號的作用，遠比那幾千億買入本身更大。因為債市最怕的，不是利率走高，而是預期突然失控。地方債發得猛、流動性偏緊、收益率上竄——這些問題央行不是不能解決，但它不想讓市場在沒出事之前就開始“自我嚇自己”。所以這一波，是央媽主動出手，先穩情緒，再穩價格。這一輪操作，央行并不會搞什么刺激，也不會搞什么大水漫灌。它的目標非常現實：不讓債市出幺蛾子，不讓收益率亂蹦跶，不讓市場陷入“預期先崩”的恐慌。

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原標題： 央行重啟國債買賣，債市迎來“穩預期”信號