作者：小債看市

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光伏行業(yè)供需關(guān)系未有顯著改善，企業(yè)經(jīng)營(yíng)持續(xù)承壓。

01預(yù)虧

7月14日，隆基綠能（601012.SH）公告稱，預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)-38億元至-34億元；對(duì)應(yīng)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬凈利潤(rùn)約為-42億元至-37億元。

半年度業(yè)績(jī)預(yù)告

公告顯示，光伏行業(yè)供需關(guān)系未有顯著改善，企業(yè)經(jīng)營(yíng)持續(xù)承壓。

受新能源消納不足及去年同期搶裝高基數(shù)等多重因素影響，國(guó)內(nèi)上半年新增光伏裝機(jī)階段性大幅回落。

隆基綠能組件銷(xiāo)量和收入同比下降，開(kāi)工率不足，毛利率較低，疊加聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資損失及人民幣升值帶來(lái)的匯兌損失等影響，形成經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)虧損。

隆基綠能表示，面對(duì)行業(yè)經(jīng)營(yíng)困境，公司大力推進(jìn)光伏業(yè)務(wù)全面BC化，持續(xù)豐富場(chǎng)景產(chǎn)品矩陣，海外市場(chǎng)銷(xiāo)量和BC產(chǎn)品銷(xiāo)量占比顯著提升，BC技術(shù)提效降本舉措持續(xù)落地，ACM電池實(shí)現(xiàn)規(guī)模化投產(chǎn)。

同時(shí)，隆基綠能加快光儲(chǔ)協(xié)同布局，推出覆蓋大型電站到工商業(yè)園區(qū)的“LONGi ONE”全場(chǎng)景光儲(chǔ)一體化產(chǎn)品，快速建設(shè)海外市場(chǎng)本地化能力，構(gòu)建提升系統(tǒng)解決方案能力及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

值得注意的是，除了隆基綠能，通威股份（600438.SH）和TCL中環(huán)（002129.SH）兩家頭部企業(yè)也出現(xiàn)巨虧，三家虧損額合計(jì)超百億元，晶硅產(chǎn)業(yè)鏈虧損格局延續(xù)。

《小債看市》統(tǒng)計(jì)，隆基綠能存續(xù)3只債券，存續(xù)規(guī)模93.95億元，其中一年內(nèi)到期規(guī)模有69.95億元。

未來(lái)償債現(xiàn)金流

目前，隆基綠能主體長(zhǎng)期信用等級(jí)均為AAA，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定；相關(guān)債項(xiàng)信用等級(jí)為AAA。

02財(cái)務(wù)分析

據(jù)官網(wǎng)介紹，成立于2000年的隆基綠能，致力于成為全球最具價(jià)值的太陽(yáng)能科技公司。

隆基綠能是全球最大的單晶硅生產(chǎn)制造商，具備產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化優(yōu)勢(shì)，主要產(chǎn)品為單晶硅片、電池片和組件， 2012年4月登陸上交所。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，隆基綠能控股股東及實(shí)際控制人為李振國(guó)和李喜燕，合計(jì)持有股份占公司總股本的19.1%。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

近年來(lái)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)處于供需失衡態(tài)勢(shì)，導(dǎo)致隆基綠能持續(xù)大額虧損。

2024年和2025年，隆基綠能的歸母凈利潤(rùn)分別為-85.92億和-64.2億元。

歸母凈利潤(rùn)

截至2026年一季末，隆基綠能總資產(chǎn)有1531.58億元，總負(fù)債1012.03億元，凈資產(chǎn)519.54億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為66.08%。

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，隆基綠能主要以流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的72.9%，債務(wù)結(jié)構(gòu)待優(yōu)化。

截至相同報(bào)告期，隆基綠能流動(dòng)負(fù)債有737.78億元，主要為應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款，公司一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計(jì)有150.62億元。

相較于短期壓力，隆基綠能的流動(dòng)性十分充沛，其賬上貨幣資金有526.22億元，公司短期償債壓力不大。

另外，在備用資金方面，截至2026年3月末，隆基綠能銀行授信總額有1173.15億元，未使用授信額度為657.28億元，可見(jiàn)公司財(cái)務(wù)彈性也較好。

銀行授信

負(fù)債方面，隆基綠能還有非流動(dòng)負(fù)債274.25億元，主要為長(zhǎng)期借款，其長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)有136.8億元。

整體來(lái)看，隆基綠能剛性債務(wù)總規(guī)模有287.42億元，主要以短期有息負(fù)債為主，帶息債務(wù)比為28%。

從融資渠道看，作為A股上市公司，隆基綠能具有直接融資條件，此外其還通過(guò)債券、租賃、應(yīng)收賬款以及股權(quán)質(zhì)押等方式融資。

在股權(quán)質(zhì)押方面，截至2026年6月，李振國(guó)質(zhì)押2.06億股隆基綠能股票，占其所持股份的19.3%。

資產(chǎn)質(zhì)量方面，隆基綠能存貨和應(yīng)收賬款對(duì)營(yíng)運(yùn)資金形成一定占用，分別有181.58億和104.14億元。

不過(guò)，隆基綠能現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)充裕，資產(chǎn)受限比例低、流動(dòng)性強(qiáng)，公司整體資產(chǎn)質(zhì)量好。 

總得來(lái)看，隆基綠能業(yè)績(jī)持續(xù)虧損，對(duì)債務(wù)和利息的保障能力下降；流動(dòng)性充沛，短期償債壓力不大；融資渠道多元，資產(chǎn)質(zhì)量較好。

03行業(yè)寒冬

近年來(lái)，光伏行業(yè)產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩，全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格暴跌。

多晶硅價(jià)格從高峰期的20萬(wàn)元/噸降至2025年初的3萬(wàn)元/噸，2025年組件最低報(bào)價(jià)0.6元/W，較2023年下降40%。

光伏行業(yè)正處于深度調(diào)整期，為治理光伏行業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)層面已啟動(dòng)“反內(nèi)卷”行動(dòng)。

去年7月以來(lái)，相關(guān)部門(mén)密集釋放光伏“反內(nèi)卷”的強(qiáng)烈信號(hào)，并出臺(tái)系列措施。

2025年12月，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局在安徽合肥對(duì)光伏行業(yè)開(kāi)展價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)秩序合規(guī)指導(dǎo)。

未來(lái)，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局將通過(guò)加大產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督力度、加強(qiáng)價(jià)格和反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)執(zhí)法等手段，嚴(yán)厲查處違法違規(guī)行為，切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)秩序，推動(dòng)光伏行業(yè)規(guī)范健康可持續(xù)發(fā)展。

財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局宣布，自2026年4月1日起取消光伏等產(chǎn)品增值稅出口退稅，標(biāo)志著行業(yè)進(jìn)入“無(wú)退稅補(bǔ)貼”階段。

從當(dāng)前光伏行業(yè)發(fā)展路徑來(lái)看，已經(jīng)形成了TOPCon與BC兩大主流技術(shù)路線。

其中，TOPCon產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，行業(yè)陷入激烈價(jià)格戰(zhàn)；而B(niǎo)C技術(shù)正成為產(chǎn)業(yè)共識(shí)下的核心升級(jí)方向。

隆基綠能發(fā)展BC電池技術(shù)并加快光儲(chǔ)業(yè)務(wù)融合，現(xiàn)階段主要在建項(xiàng)目均為BC產(chǎn)線升級(jí)和新建項(xiàng)目，剩余投資壓力尚可。

2026年1月，隆基綠能完成對(duì)蘇州精控的控股，快速切入儲(chǔ)能，形成光儲(chǔ)協(xié)同發(fā)展新格局。

6月，隆基綠能先后成立了全資孫公司源儲(chǔ)未來(lái)（東方）新能源有限公司、深州市隆深綠儲(chǔ)新能源科技有限公司，經(jīng)營(yíng)范圍均包含“儲(chǔ)能技術(shù)服務(wù)”。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： “光伏一哥”預(yù)虧38億，光伏產(chǎn)業(yè)鏈供需失衡