作者：小債看市

來源：小債看市（ID：little-bond）

龍大美食深陷債務(wù)危機。

01違約風(fēng)險

7月7日，龍大美食（002726.SZ）公告稱，因公司當(dāng)前貨幣資金余額預(yù)計無法覆蓋“龍大轉(zhuǎn)債”到期本息，可能存在兌付風(fēng)險。

“龍大轉(zhuǎn)債”存在無法按期兌付本息風(fēng)險公告

公告顯示，“龍大轉(zhuǎn)債”到期日為2026年7月12日，兌付價格115元/張，截至2026年7月6日尚有696.86萬張未轉(zhuǎn)股，占發(fā)行總量的73.35%。

7月3日，龍大美食啟動庭外重組程序，即在公司未進入司法破產(chǎn)程序的前提下，通過市場化方式與債權(quán)人、股東、潛在投資人等相關(guān)方自主協(xié)商化解債務(wù)風(fēng)險。

龍大美食稱，公司經(jīng)營活動正常開展，正在積極配合預(yù)重整/重整工作組暨庭外重組輔助機構(gòu)推進各項庭外重組工作。

據(jù)公開資料，“龍大轉(zhuǎn)債”發(fā)行于2020年7月13日，發(fā)行總額9.5億元，將于2026年7月12日到期。

這意味著，“龍大轉(zhuǎn)債”將可能成為繼“東時轉(zhuǎn)債”后，今年第二只違約的可轉(zhuǎn)債。

2026年4月，因連續(xù)兩個會計年度經(jīng)審計的凈利潤為負值且2025年末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)為負值，龍大美食股票被深圳證券交易所實施退市風(fēng)險警示，證券簡稱變更為“ST龍大”。

近年來，龍大美食業(yè)績持續(xù)虧損，控股股東股份被凍結(jié)，實控人被刑拘，工廠全面停產(chǎn)，如今“龍大轉(zhuǎn)債”面臨違約風(fēng)險。

02財務(wù)分析

據(jù)官網(wǎng)介紹，龍大美食前身創(chuàng)辦于1996年，公司業(yè)務(wù)板塊主要包括食品業(yè)務(wù)、屠宰業(yè)務(wù)和養(yǎng)殖業(yè)務(wù)。

2014年，龍大美食于深交所掛牌上市，成為A股市場的“豬肉白馬股”。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，龍大美食的控股股東為藍潤發(fā)展，持股比例為27.23%，戴學(xué)斌、董翔夫婦為公司實際控制人。

2026年5月，戴學(xué)斌因涉嫌刑事犯罪被四川省達州市公安局刑事拘留。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

近年來，屠宰行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致售價偏低，龍大美食部分低附加值的產(chǎn)品出庫銷售拉低毛利率。

加之部分養(yǎng)殖場項目轉(zhuǎn)固導(dǎo)致利息費用化及折舊費用的增加，龍大美食業(yè)績承壓。

經(jīng)過2023年巨額虧損15.62億后，2024年龍大美食利潤總額扭虧但規(guī)模很小，各項盈利指標(biāo)表現(xiàn)很弱。

2025年，受行業(yè)周期影響，毛豬銷售價格及豬肉市場價格持續(xù)低位運行，龍大美食傳統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊出現(xiàn)較大虧損。

同時，龍大美食按照企業(yè)會計準則的相關(guān)規(guī)定對存貨及生物資產(chǎn)計提了減值準備。

龍大美食2025年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-7.36億元。

歸母凈利潤

值得注意的是，會計師事務(wù)所對龍大美食2025年內(nèi)部控制出具否定意見，直指公司存在財務(wù)錯報、內(nèi)控失效等重大問題，甚至傳出四年財務(wù)造假的傳聞。

截至2026年3月末，龍大美食總資產(chǎn)有45.35億元，總負債38.45億元，凈資產(chǎn)6.9億元，資產(chǎn)負債率為84.79%。

2023年以來，由于業(yè)績虧損，龍大美食的財務(wù)杠桿大幅走高，債務(wù)負擔(dān)不斷加重，存在一定杠桿風(fēng)險。

財務(wù)杠桿

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，龍大美食主要由流動負債為主，占總債務(wù)的90%。

截至相同報告期，龍大美食流動負債有34.51億元，主要為短期借款，其一年內(nèi)到期的短債合計有25.67億元。

如再加上應(yīng)付票據(jù)，龍大美食的短期有息負債總規(guī)模超26億元。

相較于短債壓力，龍大美食流動性緊張，其賬上貨幣資金有2.3億元，無法覆蓋短債，公司存在較大短期償債壓力。

另外，在備用資金方面，截至2025年3月末，龍大美食銀行授信有27.74億元，未使用授信額度為6.94億元，公司財務(wù)彈性一般。

銀行授信

在負債方面，龍大美食還有3.94億非流動負債，主要為長期借款，其長期有息負債合計有1.86億元。

整體來看，龍大美食剛性債務(wù)總規(guī)模有27.53億元，主要以短期有息負債為主，帶息債務(wù)比為72%。

從融資渠道看，除了發(fā)債和借款，龍大美食還通過股權(quán)、股權(quán)質(zhì)押等方式融資，渠道多元化。

不過，2024年和2025年龍大美食籌資性現(xiàn)金流均為凈流出，分別為-4.88億和-3.72億元，公司存在較大再融資壓力。

籌資性現(xiàn)金流

值得注意的是，在股權(quán)質(zhì)押方面，龍大美食控股股東質(zhì)押比例較高。

截至2026年3月，藍潤發(fā)展質(zhì)押龍大美食股份2.25億股，占其所持公司股份的76.55%。

在資產(chǎn)質(zhì)量方面，大額存貨和應(yīng)收賬款對龍大美食營運資金形成占用。

截至2026年3月，龍大美食存貨和應(yīng)收賬款分別為8.27億和4.42億元，公司應(yīng)收賬款規(guī)模大，集中度高，存在一定壞賬風(fēng)險。

龍大美食存貨主要由以冷凍肉和食品為主的庫存商品、消耗性生物資產(chǎn)（存欄育肥豬）、原材料以及在產(chǎn)品構(gòu)成。

總得來看，龍大美食業(yè)績持續(xù)虧損，對債務(wù)和利息保障能力下滑；債務(wù)負擔(dān)不斷加重，存在較大杠桿風(fēng)險；資產(chǎn)質(zhì)量一般，控股股東股權(quán)質(zhì)押率較高。

03豪賭

2019年，四川富豪戴學(xué)斌掌舵的藍潤集團，斥資32億元拿下龍大美食29.92%的股權(quán)，成為控股股東，戴學(xué)斌夫婦一躍成為上市公司實控人。 

戴學(xué)斌是典型的資本高手，早年靠地產(chǎn)起家，巔峰時期藍潤系資產(chǎn)規(guī)模突破千億元。

2019年，戴學(xué)斌躋身胡潤百富榜，成為四川頂級富豪。

在地產(chǎn)行業(yè)高歌猛進的年代，戴學(xué)斌習(xí)慣了高杠桿擴張、快速并購套現(xiàn)的玩法，而龍大美食成了他跨界實業(yè)、撬動資本的重要棋子。 

不過，這場收購從一開始就暗藏隱患。

32億元的收購資金，絕大部分來自股權(quán)質(zhì)押、信托貸款等各類借款，高杠桿的資本運作模式，如同懸在頭頂?shù)倪_摩克利斯之劍。

戴學(xué)斌入主后，并未深耕食品行業(yè)的經(jīng)營邏輯，相反他把地產(chǎn)行業(yè)激進的資本玩法生搬硬套，試圖快速擴張規(guī)模、推高市值，實現(xiàn)資本套現(xiàn)。 

自此，龍大美食的重心從“做實業(yè)”轉(zhuǎn)向“玩資本”。

管理層無心深耕產(chǎn)品，轉(zhuǎn)而忙于資本運作、市值管理；企業(yè)不再聚焦屠宰加工主業(yè)，盲目跨界擴張，資金大量流向非核心業(yè)務(wù)。

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原標(biāo)題： “養(yǎng)豬大王”8.61億債券將違約，公司已啟動庭外重組