作者：小債看市

來源：小債看市（ID：little-bond）

近年來，龍大美食業(yè)績持續(xù)虧損，控股股東股份被凍結(jié)，實(shí)控人被刑拘，工廠全面停產(chǎn)。

01無法兌付風(fēng)險(xiǎn)

6月8日，龍大美食（002726.SZ）公告稱，因公司當(dāng)前貨幣資金余額預(yù)計(jì)無法覆蓋“龍大轉(zhuǎn)債”到期本息，存在無法按期兌付本息的重大風(fēng)險(xiǎn)。

“龍大轉(zhuǎn)債”存在無法按期兌付本息風(fēng)險(xiǎn)公告

公告顯示，“龍大轉(zhuǎn)債”到期日為2026年7月12日，最后交易日為2026年7月7日，停止交易日為2026年7月8日，最后轉(zhuǎn)股日及兌付登記日均為2026年7月10日。

據(jù)公開資料，“龍大轉(zhuǎn)債”發(fā)行于2020年7月13日，發(fā)行總額9.5億元，目前未轉(zhuǎn)股比例高達(dá)99.57%，未轉(zhuǎn)股余額為9.459億元。

根據(jù)募集說明書約定，可轉(zhuǎn)債到期后五個(gè)交易日內(nèi)，龍大美食將以票面面值的115%的價(jià)格贖回全部未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。

龍大美食表示，仍將積極采取多種措施籌備資金，盡可能準(zhǔn)備到期兌付。

這意味著，龍大轉(zhuǎn)債將可能成為繼“東時(shí)轉(zhuǎn)債”后，今年第二只違約的可轉(zhuǎn)債。

不久前，龍大美食公告稱，自2026年5月25日至6月5日，公司股票已有十個(gè)交易日的收盤價(jià)低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格4.20元/股的90%，觸發(fā)了“龍大轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正條款，公司董事會據(jù)此提議向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)格。

值得注意的是，這已是龍大美食今年第二次啟動(dòng)轉(zhuǎn)股價(jià)格下修程序。

2026年4月，因連續(xù)兩個(gè)會計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤為負(fù)值且2025年末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)為負(fù)值，龍大美食股票被深圳證券交易所實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，證券簡稱變更為“ST龍大”。

近年來，龍大美食業(yè)績持續(xù)虧損，控股股東股份被凍結(jié)，實(shí)控人被刑拘，工廠全面停產(chǎn)，如今“龍大轉(zhuǎn)債”面臨違約風(fēng)險(xiǎn)。

02財(cái)務(wù)分析

據(jù)官網(wǎng)介紹，龍大美食前身創(chuàng)辦于1996年，公司業(yè)務(wù)板塊主要包括食品業(yè)務(wù)、屠宰業(yè)務(wù)和養(yǎng)殖業(yè)務(wù)。

2014年，龍大美食于深交所掛牌上市，成為A股市場的“豬肉白馬股”。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，龍大美食的控股股東為藍(lán)潤發(fā)展，持股比例為27.23%，戴學(xué)斌、董翔夫婦為公司實(shí)際控制人。

2026年5月，戴學(xué)斌因涉嫌刑事犯罪被四川省達(dá)州市公安局刑事拘留。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

近年來，屠宰行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致售價(jià)偏低，龍大美食部分低附加值的產(chǎn)品出庫銷售拉低毛利率。

加之部分養(yǎng)殖場項(xiàng)目轉(zhuǎn)固導(dǎo)致利息費(fèi)用化及折舊費(fèi)用的增加，龍大美食業(yè)績承壓。

經(jīng)過2023年巨額虧損15.62億后，2024年龍大美食利潤總額扭虧但規(guī)模很小，各項(xiàng)盈利指標(biāo)表現(xiàn)很弱。

2025年，受行業(yè)周期影響，毛豬銷售價(jià)格及豬肉市場價(jià)格持續(xù)低位運(yùn)行，龍大美食傳統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊出現(xiàn)較大虧損。

同時(shí)，龍大美食按照企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定對存貨及生物資產(chǎn)計(jì)提了減值準(zhǔn)備。

龍大美食2025年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-7.36億元。

歸母凈利潤

值得注意的是，會計(jì)師事務(wù)所對龍大美食2025年內(nèi)部控制出具否定意見，直指公司存在財(cái)務(wù)錯(cuò)報(bào)、內(nèi)控失效等重大問題，甚至傳出四年財(cái)務(wù)造假的傳聞。

截至2026年3月末，龍大美食總資產(chǎn)有45.35億元，總負(fù)債38.45億元，凈資產(chǎn)6.9億元，資產(chǎn)負(fù)債率為84.79%。

2023年以來，由于業(yè)績虧損，龍大美食的財(cái)務(wù)杠桿大幅走高，債務(wù)負(fù)擔(dān)不斷加重，存在一定杠桿風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)務(wù)杠桿

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，龍大美食主要由流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的90%。

截至相同報(bào)告期，龍大美食流動(dòng)負(fù)債有34.51億元，主要為短期借款，其一年內(nèi)到期的短債合計(jì)有25.67億元。

如再加上應(yīng)付票據(jù)，龍大美食的短期有息負(fù)債總規(guī)模超26億元。

相較于短債壓力，龍大美食流動(dòng)性緊張，其賬上貨幣資金有2.3億元，無法覆蓋短債，公司存在較大短期償債壓力。

另外，在備用資金方面，截至2025年3月末，龍大美食銀行授信有27.74億元，未使用授信額度為6.94億元，公司財(cái)務(wù)彈性一般。

銀行授信

在負(fù)債方面，龍大美食還有3.94億非流動(dòng)負(fù)債，主要為長期借款，其長期有息負(fù)債合計(jì)有1.86億元。

整體來看，龍大美食剛性債務(wù)總規(guī)模有27.53億元，主要以短期有息負(fù)債為主，帶息債務(wù)比為72%。

從融資渠道看，除了發(fā)債和借款，龍大美食還通過股權(quán)、股權(quán)質(zhì)押等方式融資，渠道多元化。

不過，2024年和2025年龍大美食籌資性現(xiàn)金流均為凈流出，分別為-4.88億和-3.72億元，公司存在較大再融資壓力。

籌資性現(xiàn)金流

值得注意的是，在股權(quán)質(zhì)押方面，龍大美食控股股東質(zhì)押比例較高。

截至2026年3月，藍(lán)潤發(fā)展質(zhì)押龍大美食股份2.25億股，占其所持公司股份的76.55%。

在資產(chǎn)質(zhì)量方面，大額存貨和應(yīng)收賬款對龍大美食營運(yùn)資金形成占用。

截至2026年3月，龍大美食存貨和應(yīng)收賬款分別為8.27億和4.42億元，公司應(yīng)收賬款規(guī)模大，集中度高，存在一定壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

龍大美食存貨主要由以冷凍肉和食品為主的庫存商品、消耗性生物資產(chǎn)（存欄育肥豬）、原材料以及在產(chǎn)品構(gòu)成。

總得來看，龍大美食業(yè)績持續(xù)虧損，對債務(wù)和利息保障能力下滑；債務(wù)負(fù)擔(dān)不斷加重，存在較大杠桿風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)質(zhì)量一般，控股股東股權(quán)質(zhì)押率較高。

03豪賭

2019年，四川富豪戴學(xué)斌掌舵的藍(lán)潤集團(tuán)，斥資32億元拿下龍大美食29.92%的股權(quán)，成為控股股東，戴學(xué)斌夫婦一躍成為上市公司實(shí)控人。 

戴學(xué)斌是典型的資本高手，早年靠地產(chǎn)起家，巔峰時(shí)期藍(lán)潤系資產(chǎn)規(guī)模突破千億元。

2019年，戴學(xué)斌躋身胡潤百富榜，成為四川頂級富豪。

在地產(chǎn)行業(yè)高歌猛進(jìn)的年代，戴學(xué)斌習(xí)慣了高杠桿擴(kuò)張、快速并購套現(xiàn)的玩法，而龍大美食成了他跨界實(shí)業(yè)、撬動(dòng)資本的重要棋子。 

不過，這場收購從一開始就暗藏隱患。

32億元的收購資金，絕大部分來自股權(quán)質(zhì)押、信托貸款等各類借款，高杠桿的資本運(yùn)作模式，如同懸在頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。

戴學(xué)斌入主后，并未深耕食品行業(yè)的經(jīng)營邏輯，相反他把地產(chǎn)行業(yè)激進(jìn)的資本玩法生搬硬套，試圖快速擴(kuò)張規(guī)模、推高市值，實(shí)現(xiàn)資本套現(xiàn)。 

自此，龍大美食的重心從“做實(shí)業(yè)”轉(zhuǎn)向“玩資本”。

管理層無心深耕產(chǎn)品，轉(zhuǎn)而忙于資本運(yùn)作、市值管理；企業(yè)不再聚焦屠宰加工主業(yè)，盲目跨界擴(kuò)張，資金大量流向非核心業(yè)務(wù)。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。

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原標(biāo)題： “養(yǎng)豬大王”9.46億債券將違約，業(yè)績連虧三年爆發(fā)危機(jī)