小債看市 作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
宏信建發(fā)信用狀況惡化，可能對遠東宏信核心融資租賃業(yè)務產生的溢出風險。
01列入信用觀察名單
近日，標普公告稱，將遠東宏信（03360.HK）的長期發(fā)行人信用評級“BBB-”和短期發(fā)行人信用評級“A-3”以及其優(yōu)先無擔保債務的債項評級，列入信用觀察名單，展望為負面。
公告顯示，此次信用觀察行動源于遠東宏信的上市子公司宏信建發(fā)（09930.HK）近期發(fā)布的利潤預警。
利潤預警顯示，宏信建發(fā)2025年利潤可能大幅下降70%-90%。
從股權結構看，遠東宏信持有宏信建發(fā)41.7%的股份。
宏信建發(fā)主營工程建筑服務和設備運營租賃，其業(yè)務受到中國建筑行業(yè)挑戰(zhàn)性環(huán)境以及房地產市場長期低迷的影響。
標普估算，在模擬基礎上，宏信建發(fā)的權益約占遠東宏信總權益的約9%。
值得注意的是，宏信建發(fā)的信用狀況惡化可能對遠東宏信核心融資租賃業(yè)務產生的溢出風險，以及遠東宏信吸收此類負面沖擊的能力。
標普認為，市場信心可能持續(xù)波動，這取決于市場對宏信建發(fā)可能對遠東宏信造成影響的看法，此類看法可能影響遠東宏信的融資成本等問題。
《小債看市》統(tǒng)計，目前遠東宏信存續(xù)19只美元債，存續(xù)規(guī)模29.2億元，其中一年內有10只美元債將到期。
部分存續(xù)美元債
02財務分析
據官網介紹，宏信建發(fā)是遠東宏信旗下的設備租賃公司，致力于為建筑業(yè)和產業(yè)客戶提供“產品+服務”的一站式整體解決方案，持續(xù)為用戶創(chuàng)造價值。
2023年，宏信建發(fā)在香港聯(lián)交所主板上市。
2025年上半年，宏信建發(fā)實現營業(yè)收入43.5億元，同比減少10.72%；公司普通股持有人應占溢利3549萬元，同比減少86.77%。
近日，宏信建發(fā)業(yè)績預告稱，預期2025年度錄得收入總額降低幅度接近20%；錄得股東應占年內溢利降低幅度為70%-90%。
歸母凈利潤
宏信建發(fā)業(yè)績預期下跌，主要歸因于：
(i)受中國大陸設備運營行業(yè)的市場環(huán)境所影響，國內設備租金價格持續(xù)下滑，因此盡管集團的國內高空作業(yè)平臺利用率較2024年度維持穩(wěn)定，但國內經營性租賃服務收入及毛利率同比呈現下降；
(ii)集團對中國大陸的材料類業(yè)務持續(xù)采取主動收縮策略，因此工程技術服務的收入及毛利率同比呈現下降；
(iii)集團于2024年度進行較大規(guī)模的低效材料類資產的銷售處置，而2025年度的材料處置規(guī)模有所放緩。
同時，材料類資產的銷售毛利率受鋼材市場價格下行的影響有所下降，因此宏信建發(fā)年內貿易收入及毛利率同比顯著下降。
截至2025年6月末，宏信建發(fā)總資產有365.81億元，總負債252.54億元，凈資產有113.28億元，公司資產負債率為69.03%。
《小債看市》分析債務結構發(fā)現，宏信建發(fā)主要以非流動負債為主，占總債務的56%。
截至2025年6月末，宏信建發(fā)非流動負債有140.92億元，主要為長期借貸，其長期有息負債合計有135.37億元。
此外，宏信建發(fā)還有流動負債111.62億元，主要為短期借貸，其一年內到期的短期債務合計有76.87億元。
相較于短債規(guī)模，宏信建發(fā)的流動性緊張，其賬上貨幣資金有21.77億元，即使加上17.8億經營性現金流作為補充，也不足以覆蓋短債，公司存在一定短期償債壓力。
整體來看，宏信建發(fā)剛性債務總規(guī)模有212.24億元，主要以長期有息負債為主，帶息債務比為84%。
有息負債占比過高，宏信建發(fā)的融資成本高企，對公司盈利空間形成較大侵蝕。
2022-2024年，宏信建發(fā)的財務成本分別為9.25億、8.34億以及8.06億元，2025年上半年該指標有4.01億元。
從融資渠道看，宏信建發(fā)主要依賴于股權融資，2025年上半年公司籌資性現金流凈額為-5.2億元。
資產質量方面，宏信建發(fā)的應收賬款高達61.13億元，其他應收款有25.51億元，均對資金形成較大占用。
總得來看，宏信建發(fā)業(yè)績大幅下滑，對債務和利息的保障能力下降；流動性緊張，短期償債壓力大；資產質量一般。
03遠東宏信介紹
據官網介紹，遠東宏信在香港注冊成立并上市，是一家橫跨金融和產業(yè)的綜合集團。
遠東宏信為合作伙伴提供包括融資租賃、供應鏈金融、國際金融、資產投資管理、股權投資、普惠金融等在內的綜合金融服務；同時開展設備運營、醫(yī)療康養(yǎng)、教育等產業(yè)運營服務。
從股權結構看，中國中化集團有限公司（以下簡稱“中化集團”）控股子公司中化資本投資管理（香港）有限公司是遠東宏信的第一大股東，持股比例為19.31%。
股權結構圖
中化集團前身中國化工進出口總公司成立于1950年，目前中化集團是中國四大國家石油公司之一，我國最大的農業(yè)投入品一體化企業(yè)。
遠東宏信作為中化集團重要成員，在資金、融資渠道、業(yè)務渠道等方面能夠獲得中化集團的持續(xù)支持。
截至2025年6月30日，遠東宏信總資產為3637.97億元，總負債為3043.22億元，凈資產有594.78億元，公司資產負債率為83.65%。
2025年上半年，遠東宏信實現利潤總額40.12億元，凈利潤盈利21.88億元，同比下降 5.31%。
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