作者：史曉?shī)?/p>

來(lái)源：中證鵬元評(píng)級(jí)（ID:cspengyuan)

市場(chǎng)概況：（1）1月企業(yè)債發(fā)行47只，發(fā)行規(guī)模315.30億元，同比分別增長(zhǎng)74%和13%，環(huán)比分別下降2%和13%。（2）1月凈融資為-34.38億元，上年同期為凈發(fā)行69.01億元。1月，2只企業(yè)債取消發(fā)行，原計(jì)劃發(fā)行規(guī)模29.50億元。從地區(qū)分布看，2022年1月份多省企業(yè)債凈融資以凈償還為主。

市場(chǎng)分析：（1）1月湖南發(fā)行規(guī)模最大，四川發(fā)行規(guī)模同比漲幅最大；山西發(fā)行破冰。（2）1月發(fā)行主體主要為建筑裝飾行業(yè)。（3）7年期為企業(yè)債券主力期限品種，規(guī)模占比環(huán)比上升。（4）1月高級(jí)別債券和主體，與上月基本持平。（5）1月企業(yè)債券平均發(fā)行利率、平均發(fā)行利差漲跌互現(xiàn)。（6）1月增信比例為49%，較上月上升3個(gè)百分點(diǎn)。（7）1月海通證券企業(yè)債券承銷規(guī)模最大。

市場(chǎng)觀察：縣城新型城鎮(zhèn)化企業(yè)債注冊(cè)發(fā)行加速。自2021年1月以來(lái)，發(fā)改委已批準(zhǔn)有29家企業(yè)注冊(cè)縣域城鎮(zhèn)化債券，注冊(cè)規(guī)模超過(guò)310億元。其中，2021年12月來(lái)注冊(cè)加速，分別有6家和4家主體。第一，發(fā)行較為集中，增信比例高。已發(fā)行19只，規(guī)模合計(jì)128.80億元，涉及15家發(fā)行主體。發(fā)行地區(qū)相對(duì)集中，共有13個(gè)區(qū)縣參與發(fā)行，示范縣6個(gè)，占比46%，湖南和浙江發(fā)行較為積極。19只債券中，擔(dān)保比例63%。第二，募集資金用途集中在產(chǎn)業(yè)園建設(shè)和特色小鎮(zhèn)等領(lǐng)域，以區(qū)域優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)和重點(diǎn)項(xiàng)目升級(jí)為主。2022年，隨著“共同富裕”戰(zhàn)略的推進(jìn)，發(fā)展重心從脫貧攻堅(jiān)向鄉(xiāng)村振興，產(chǎn)業(yè)振興成為主要方式，本創(chuàng)新品種發(fā)行或加速。

一、企業(yè)債市場(chǎng)概覽

2022年1月企業(yè)債券發(fā)行47只，發(fā)行規(guī)模315.30億元，較上月分別下降2%和13%，較上年同期分別增長(zhǎng)74%和13%，發(fā)行規(guī)模近月維持相對(duì)穩(wěn)定。

從凈融資情況來(lái)看，1月企業(yè)債券總發(fā)行規(guī)模315.30億元，總償還規(guī)模349.68億元，本月表現(xiàn)為凈償還34.38億元，上年同期為凈償還69.01億元。此外，2022年1月有2只企業(yè)債券取消發(fā)行，原計(jì)劃發(fā)行規(guī)模29.50億元，取消發(fā)行規(guī)模占比9.4%，為近一年峰值。2月，企業(yè)債待償還規(guī)模116.61億元，為近一年低位。本月回售壓力不大，僅2只含權(quán)債券，債券余額26.40億元。

從地區(qū)分布看，2022年1月份多省企業(yè)債凈融資以凈償還為主。具體看，浙江、四川和山東分別實(shí)現(xiàn)凈發(fā)行41、36和32億元、遠(yuǎn)高于其他省份。北京因償還規(guī)模較大，當(dāng)月凈融資規(guī)模-93億元。此外，陜西、遼寧等10個(gè)省份本月未發(fā)行企業(yè)債，以償還為主。

二、市場(chǎng)分析

1. 1月湖南發(fā)行規(guī)模最大，四川發(fā)行規(guī)模同比漲幅最大；山西發(fā)行破冰

2022年1月，共有13個(gè)省份發(fā)行了企業(yè)債券。其中，湖南和浙江分別發(fā)行59.90和57.50億元，規(guī)模高于其他省份，其次，四川和山東分別發(fā)行51.90和43億元。與上年同期相比，本月除湖北和山東發(fā)行規(guī)模出現(xiàn)下滑，其余省份均出現(xiàn)增長(zhǎng)，其中，四川同比增長(zhǎng)419%，漲幅最大，其次是湖南，增長(zhǎng)344%。此外，山西發(fā)行5億元企業(yè)債券，為2021年來(lái)首次發(fā)行，發(fā)行主體為“山西建設(shè)投資集團(tuán)有限公司”，主體評(píng)級(jí)AAA。

2. 1月發(fā)行主體主要為建筑裝飾行業(yè)

2022年1月，企業(yè)債券發(fā)行人主要分布在建筑裝飾、綜合等行業(yè)。其中，建筑裝飾的發(fā)行規(guī)模占比為55%，為近一年較高水平，其次，綜合行業(yè)發(fā)行規(guī)模占比19%，交通運(yùn)輸行業(yè)發(fā)行規(guī)模占比7.9%。

3. 7年期為企業(yè)債券主力期限品種，規(guī)模占比環(huán)比上升

2022年1月，企業(yè)債券期限分布于7年期等期限品種。其中，7年期品種發(fā)行36只，占比77%，發(fā)行規(guī)模203.30億元，占比65%；5年期品種發(fā)行5只，占比11%，發(fā)行規(guī)模34億元，占比11%。與上月相比，5年期和7年期品種發(fā)行規(guī)模占比較上月分別下降8.7和上升9個(gè)百分點(diǎn)。

4. 1月高級(jí)別債券和主體占比，與上月基本持平

2022年1月發(fā)行的企業(yè)債債項(xiàng)信用等級(jí)以AA+級(jí)為主，AA+及以上的高級(jí)別品種數(shù)量占比93%，較上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。

從發(fā)行主體等級(jí)看，1月AAA級(jí)主體6家，占比14%；AA+級(jí)主體14家，占比32%；AA級(jí)主體21家，占比49%，AA-級(jí)主體2家，占比5%。整體看，1月高等級(jí)企業(yè)債發(fā)行人數(shù)量占比46%，與上月持平。

5. 1月企業(yè)債券平均發(fā)行利率、平均發(fā)行利差漲跌互現(xiàn)

2022年1月，企業(yè)債券最高發(fā)行利率為8.00%，較上月上行50BP；最低發(fā)行利率為2.94%，較上月下行24BP。從債券級(jí)別來(lái)看，與上月相比，本月各級(jí)別企業(yè)債平均發(fā)行利均下行，其中AA+級(jí)下行47BP，幅度最大；平均發(fā)行利差方面，AA+級(jí)企業(yè)債平均發(fā)行利差收窄28BP，AA級(jí)和AAA級(jí)分別擴(kuò)大6BP和15BP。

6. 1月增信比例為49%，較上月上升3個(gè)百分點(diǎn)

2022年1月，企業(yè)債有擔(dān)保的債券共計(jì)23只，數(shù)量占比49%，較上月上升3個(gè)百分點(diǎn)，主要是AA+級(jí)主體增信比例上升。分主體級(jí)別看，AA級(jí)主體選擇增信發(fā)行的債券比重為77%，較上月下降3個(gè)百分點(diǎn)；AA+級(jí)主體選擇增信發(fā)行的債券比重為25%，上月均未增信。從擔(dān)保方類型看，專業(yè)擔(dān)保公司依然為主體擔(dān)保主體，占比38%。

7. 1月海通證券企業(yè)債券承銷規(guī)模最大

就承銷機(jī)構(gòu)而言，2022年1月共有28家機(jī)構(gòu)參與企業(yè)債券的承銷工作。海通證券承銷29.20億元，位居第一；國(guó)泰君安證券承銷27.57億元，位居第二；財(cái)信證券承銷21.90億元，位居第三。

2022年1月，縣城新型城鎮(zhèn)化企業(yè)債（簡(jiǎn)稱“縣域城鎮(zhèn)化債券”）發(fā)行5只，規(guī)模合計(jì)29.20億元，為首次發(fā)行以來(lái)的單月峰值。自2021年1月以來(lái)，本創(chuàng)新品種共發(fā)行19只，規(guī)模合計(jì)128.80億元，涉及15家發(fā)行主體。

分城市看，目前有7個(gè)省份的12個(gè)城市發(fā)行過(guò)縣域城鎮(zhèn)化債券，其中，浙江和湖南為主要發(fā)行地區(qū)，分別發(fā)行6只和5只，規(guī)模分別為43.10億元和34億元。分城市看，共有13個(gè)區(qū)縣參與發(fā)行，示范縣6個(gè)，占比46%。除浙江桐廬縣和瀏陽(yáng)市分別有2家發(fā)行人外，其余地區(qū)均有一家。

從主體級(jí)別看，AA級(jí)主體11家，AA+級(jí)主體3家，12只債券選擇增信發(fā)行，占比63%。其中，10只債券從AA增信至AAA，2只債券從AA+增信至AAA。從增信方看，擔(dān)保方共計(jì)8家，其中湖北省融資擔(dān)保集團(tuán)有限責(zé)任公司和重慶三峽融資擔(dān)保集團(tuán)股份有限公司分別對(duì)2家主體提供擔(dān)保，涉及省內(nèi)外。

從募集資金用途看，目前主要集中在產(chǎn)業(yè)園建設(shè)和特色小鎮(zhèn)兩個(gè)領(lǐng)域，其他方面包括物流、停車場(chǎng)、污水處理、老舊小區(qū)改造等城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。第一，產(chǎn)業(yè)園發(fā)展因地而異。發(fā)展較早的地區(qū)進(jìn)入園區(qū)整合優(yōu)化階段，包括園區(qū)整合、數(shù)字化改造以及產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)、完善等。例如，“22新城債”，募集資金用于浙江省大力推動(dòng)的新材料產(chǎn)業(yè)，以及當(dāng)?shù)亻L(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)醫(yī)療器械領(lǐng)域，以及依托安防小鎮(zhèn)和醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)園而起步的電子器械產(chǎn)業(yè)園。部分地區(qū)為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，新設(shè)產(chǎn)業(yè)園，以實(shí)現(xiàn)資源聚集。例如，2020年陽(yáng)新縣納入縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)示范名單，為滿足建設(shè)要求，解決產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)薄弱、吸納就業(yè)能力不足等問(wèn)題，發(fā)行專項(xiàng)債券用于城北農(nóng)產(chǎn)品加工產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目。此外，寧鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)，為承接粵港澳大灣區(qū)美妝產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，在區(qū)內(nèi)打造美妝谷項(xiàng)目。第二，特色小鎮(zhèn)建設(shè)依托當(dāng)?shù)貎?yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，新設(shè)項(xiàng)目或完善固有項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)升級(jí)。例如，醴陵市經(jīng)開(kāi)區(qū)五彩陶產(chǎn)業(yè)小鎮(zhèn)，是湖南省首批省級(jí)特色產(chǎn)業(yè)小鎮(zhèn)示范項(xiàng)目之一，2021年發(fā)行專項(xiàng)債券用于小鎮(zhèn)產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)，包括建設(shè)智能標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)設(shè)施、技術(shù)研發(fā)轉(zhuǎn)化設(shè)施、倉(cāng)儲(chǔ)集散回收設(shè)施和文化旅游體育設(shè)施。第三，響應(yīng)三農(nóng)政策，推動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品物流體系建設(shè)，促進(jìn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。例如，金堂縣打造冷鏈物流園項(xiàng)目、郎溪縣新設(shè)和改造提升原有農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)及配套基礎(chǔ)設(shè)施。

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原標(biāo)題： 1月企業(yè)債發(fā)行穩(wěn)定，縣域城鎮(zhèn)化企業(yè)債券注冊(cè)發(fā)行加速