作者：債券球

筆者注意到，近來取消發(fā)行或者推遲發(fā)行的新聞開始變多了，于是統(tǒng)計(jì)了一下取消或推遲發(fā)行的情況，果不其然，近期取消或者推遲發(fā)行的數(shù)量明顯回升。是什么原因?qū)е逻@種現(xiàn)象？

一、季節(jié)因素？

一般來說，每年1月份或者2月份大概率會(huì)碰到春節(jié)，發(fā)行活動(dòng)一般不是很多，進(jìn)而取消發(fā)行的數(shù)量也相對(duì)較低。2022年的數(shù)據(jù)的確比較符合這一邏輯，但是對(duì)比一下2021年同期的數(shù)據(jù)，似乎又難以說得通。2021年1季度， 1月份取消發(fā)行最多。

邏輯上來看，經(jīng)濟(jì)相對(duì)較差的區(qū)域，即使在當(dāng)前發(fā)行環(huán)境相對(duì)較松的情況下，發(fā)行可能也會(huì)碰到問題。但是從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，取消發(fā)行的情況，除個(gè)別省份外，總體也基本符合各省在信用債市場(chǎng)的地位。因此，區(qū)域因素也很難成為取消發(fā)行上升的主要理由。

三、主體因素？

（一）評(píng)級(jí)

（二）企業(yè)性質(zhì)

從企業(yè)性質(zhì)來看，國企只能90%以上，剩下的其他類企業(yè)只有6只。國企發(fā)行難度自不必說，剩下的6只：兩只公眾公司債，發(fā)行人平安租賃，租賃行業(yè)大佬，評(píng)級(jí)AAA；1只集體企業(yè)，海爾金控，評(píng)級(jí)AAA，其他應(yīng)該不用介紹了；兩只民企，發(fā)行人分別為美的置業(yè)、豫園商城，評(píng)級(jí)均為AAA；1只外商獨(dú)資，魯宏橋，評(píng)級(jí)AA+，看了一些歷史發(fā)行情況，也還行。

總體來看，應(yīng)該不是發(fā)行人主體因素導(dǎo)致無法發(fā)行。

四、原因何在？

取消發(fā)行的回升，季節(jié)因素看起來不是主要原因，區(qū)域分布總體看起來并不異常，當(dāng)然更難以歸結(jié)到主體因素：評(píng)級(jí)和企業(yè)性質(zhì)上。細(xì)想之下，筆者以為當(dāng)前這種現(xiàn)象的出現(xiàn)大概率可能與發(fā)行成本的下行有關(guān)。關(guān)于成本下行，有興趣的可以看看《各區(qū)域總體發(fā)行利率下行明顯》和《了解一下信用債利率的天花板》。

隨著信用債整體發(fā)行利率下行，發(fā)行人對(duì)發(fā)行利率的預(yù)期進(jìn)一步提高，最終比較容易導(dǎo)致市場(chǎng)能夠承受的利率達(dá)不到發(fā)行人的預(yù)期，最終取消或者推遲發(fā)行。

如果真是發(fā)行利率的問題，作為曾經(jīng)經(jīng)歷過類似情況的從業(yè)人員，筆者在此善意提醒那些對(duì)利率預(yù)期比較高的發(fā)行人，在利率較低的階段，最好盡早發(fā)行。這個(gè)市場(chǎng)一直有波動(dòng)，某種意義上只要發(fā)行利率在較低的階段就已經(jīng)很成功了，就像買股票，不可能永遠(yuǎn)買在最低點(diǎn)、賣在最高點(diǎn)。

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原標(biāo)題： 取消發(fā)行為何開始回升？