楊老師的基建課堂 
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作者：楊曉懌
來源：楊老師的基建課堂（ID：msyangteacher）
近期，中國財政科學研究院發(fā)布了《中國財政政策報告（2021）》，對“十四五”時期財政收支做出預測。結(jié)果顯示，除了受去年低基數(shù)等影響，2021年財政收入增速顯著提升外，“十四五”期間財政收入增速繼續(xù)放緩。但財政支出仍保持一定增長，平均財政支出增速將在7.5%以上。
《報告》在不考慮改革的情形下預測，2021年財政收支缺口會縮窄至約4.7萬億元，但此后幾年缺口規(guī)模將呈擴大趨勢，2025年預計達到約10.7萬億元。
這意味著未來地方財政還將面臨更大的挑戰(zhàn)，既要面對持續(xù)擴大的財政缺口，又要做好維持經(jīng)濟平穩(wěn)運行、實現(xiàn)“跨周期”的目標，還要防范地方債務風險；由此可見，未來五年的地方財政“緊平衡”，還將出現(xiàn)一系列的變化：
壓降一般支出，增強征繳力度
從當前的財政結(jié)構(gòu)來看，地方財政長期“財權(quán)小、事權(quán)大”，支出壓力一直大于可用財力；即使有中央轉(zhuǎn)移支付等縱向補償方式，但仍然使得許多地方財政長期面臨財力困局。正如原財長樓繼偉在去年末指出的一樣，隨著財政缺口的擴大，財政困難不只是近期、短期的事情，中期也會非常困難。
本著地方財政“緊平衡”的理念，隨著財政缺口的持續(xù)擴大，地方財政將進一步“開源節(jié)流”：
一方面繼續(xù)壓降經(jīng)常性支出、一般性支出，持續(xù)“勒緊褲腰帶、過苦日子”；
另一方面增強稅收與非稅收入的征繳力度，根據(jù)深化預算改革的要求把更多的地方經(jīng)濟活動、國有資產(chǎn)收入全面納入預算管理，持續(xù)做大財政預算盤子。
這意味著，未來地方政府與財政的管理機制還將進行新一輪的升級；將土地出讓金交由稅務系統(tǒng)征收、全面實施財政績效管理，只是改革的開始。
改善債務結(jié)構(gòu)，降成本防風險
由于地方收支缺口的長期存在與擴大，地方財政以及城投公司的債務規(guī)模也在過去若干年持續(xù)增長；但是，以隱性債務、非標債務等形式存在的政府性債務，存在較為嚴重的期限錯配及成本高昂等弊端。這也是當前債務風險與地方債務持續(xù)高壓的根本性因素。
因此，未來的改革重點一定是調(diào)整債務結(jié)構(gòu)，通過地方債券與國有資本經(jīng)營的各項改革，持續(xù)“開明渠堵暗道”；逐漸壓縮、降低隱性債務風險，加強地方債券的發(fā)行效果與使用管理，持續(xù)改善地方政府的債務結(jié)構(gòu)與舉債成本，以此來維持地方財政的可持續(xù)發(fā)展。
此外，在未來財政缺口中，占相當比例的是既有債務的還本付息；由于跨周期的宏觀政策要求、財政的實際運行情況，這部分債務將依靠再融資債券等手段進行接續(xù)發(fā)行，以減緩中期財政的壓力，避免債務風險的積累與顯現(xiàn)。
同時，未來地方債券的制度也將持續(xù)完善，不再通過城投債務等隱性手段來彌補財政缺口，進一步的讓“政府的歸政府、市場的歸市場”。
調(diào)整投資方式，推進市場改革
在經(jīng)濟發(fā)展放緩、逆周期的大背景下，地方政府投資項目的回收期限普遍較長，與項目債務的還本付息期存在較為嚴重的期限錯配。這一問題在過去財政收入增速較快、土地財政前景較好時還不是很明顯，但到如今就已成為威脅地方財政及城投現(xiàn)金流的重點因素。
因此，如今推行基建及公共服務領(lǐng)域的市場化改革，以及地方專項債券等市場化融資模式，就是為了解決地方政府“短債長投”的問題；未來的地方投資項目，將進一步與地方可用財力進行匹配，以及進一步市場化、依托市場主體來承擔投融資職能，不再由地方政府全盤承擔。
這將使得地方項目中的“項目收益自平衡模式”的應用范圍進一步擴大，市場化程度持續(xù)加強，更多的市場主體與金融機構(gòu)將通過股權(quán)、債權(quán)等多種模式參與到項目中去，共同分享應有的收益；而地方政府則做好市場制度的建設者與維護者的角色，減少直接干預市場的程度。
在這個過程中，城投公司的角色將進一步像國有企業(yè)靠攏，自行承擔投資風險、獲得基于投資與業(yè)務獲得的市場化收益，不再增加政府隱性債務、趨向市場化運作。
隨著財政缺口的擴大，財政總體的“緊平衡”也將隨之調(diào)整，過去的制度與模式已經(jīng)產(chǎn)生了根本性的變化，依靠財政信用的模式已然走到盡頭。
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