作者：觀點(diǎn)新媒體

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和過(guò)去幾只公司債一樣，萬(wàn)科這次通過(guò)的展期方案同樣也是套用“10萬(wàn)元固定兌付+40%本金立即兌付+60%本金展期1年＋增信措施”方式，已形成了一種“公式化”化債路徑。

觀點(diǎn)網(wǎng) 萬(wàn)科旗下一筆即將到期的中票，又爭(zhēng)取到債權(quán)人的同意，成功展期。

據(jù)了解，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行作為召集人，與5月6日召開(kāi)了萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司2023年度第二期中期票據(jù)（簡(jiǎn)稱“23萬(wàn)科MTN002”）2026年第一次持有人會(huì)議，本次會(huì)議僅有一項(xiàng)議案：本期中期票據(jù)本息兌付安排調(diào)整的議案（特別議案）。

資料顯示，“23萬(wàn)科MTN002”發(fā)行規(guī)模20億元，票面利率3.1%，起息日為2023年5月12日，期限3年，到期日為2026年5月12日，經(jīng)過(guò)會(huì)議表決之后，新的兌付日得以延后一年。

和過(guò)去幾只公司債一樣，萬(wàn)科這次通過(guò)的展期方案同樣也是套用“10萬(wàn)元固定兌付+40%本金立即兌付+60%本金展期1年＋增信措施”方式，已形成了一種“公式化”化債路徑。

具體來(lái)看，“23萬(wàn)科MTN002”通過(guò)的展期方案包括四個(gè)方面，一是固定兌付安排：對(duì)表決同意議案的的每個(gè)持有人賬戶，實(shí)施10萬(wàn)元的兌付。

二是調(diào)整本金兌付和支付安排：在原到期日按時(shí)兌付扣除固定兌付安排后的40%本金，剩余60%展期一年至2027年5月12日。

三是未付及新增利息兌付調(diào)整和支付安排：在原到期日按期支付應(yīng)付的6200萬(wàn)元利息，展期期間剩余60%本金維持3.1%的票面利率計(jì)息，并在一年后隨本金一同支付。

四是提供增信：以萬(wàn)科對(duì)項(xiàng)目公司昆明萬(wàn)宜房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司（下稱“昆明萬(wàn)宜”）、武漢萬(wàn)云房地產(chǎn)有限公司（下稱“武漢萬(wàn)云”）的應(yīng)收款為本期中期票據(jù)未付本息提供增信質(zhì)押擔(dān)保。

資料顯示，昆明萬(wàn)宜由萬(wàn)科（持股67%）與云南坤澤置業(yè)有限公司（持股33%）共同持有。2020年，該公司以30.48億元總價(jià)取得昆明市官渡區(qū)文化生態(tài)新城范圍內(nèi)共6宗土地，面積合計(jì)約281.89畝，后繼續(xù)取得周邊幾宗地塊，合并打造為萬(wàn)科公園城市山河萬(wàn)里項(xiàng)目。

不過(guò)，該項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)過(guò)程并不順利，2025年2月12日，萬(wàn)科公園城市山河萬(wàn)里項(xiàng)目地塊之一的KCGD2020-12-A1-1地塊因未按約定時(shí)間動(dòng)工，被昆明市官渡區(qū)自然資源局通報(bào)認(rèn)定為閑置土地。

武漢萬(wàn)云由萬(wàn)科與華僑城分別持股80%、20%，核心項(xiàng)目為萬(wàn)科云城，位于武漢洪山區(qū)白沙洲八坦路，項(xiàng)目地塊由武漢萬(wàn)科于2017年以38.654億元價(jià)格競(jìng)得，土地面積11.9萬(wàn)平方米，計(jì)容建筑面積42.6萬(wàn)平方米，截止2025年末已竣工面積約32.87萬(wàn)平方米。

值得注意的是，今年1月份通過(guò)的“21萬(wàn)科02”展期方案中，增信措施部分同樣包含了對(duì)武漢萬(wàn)云的應(yīng)收款質(zhì)押擔(dān)保。

截至目前，萬(wàn)科旗下已有五只公司債通過(guò)展期，發(fā)行規(guī)模合計(jì)108億元，展期方式如出一轍。按照展期方案計(jì)算，“23萬(wàn)科MTN002”需支付的40%本金+利息+固定支付三個(gè)部分金額合計(jì)約為8.65億元，五只公司債合計(jì)需支付約46.5億元。

截止到2025年末，萬(wàn)科合并資產(chǎn)負(fù)債表上的貨幣資金約為672.41億元，資金池看似很充足，但母公司資產(chǎn)負(fù)債表上的貨幣資金規(guī)模僅有8.49億元，說(shuō)明可自由使用的資金并不多，甚至難以覆蓋上述五只公司債通過(guò)展期后所需支付的40%本金與利息。

所幸的是，萬(wàn)科有一個(gè)愿意在危難之際提供資金援助幫手。2026年1月27日，深鐵再次向萬(wàn)科提供了一筆額度不超過(guò)23.6億借款。

當(dāng)然，除了救助外援，萬(wàn)科也有在“自力更生”。

4月29日，萬(wàn)科發(fā)布公告表示，為優(yōu)化現(xiàn)金流，進(jìn)一步推動(dòng)非主業(yè)退出，擬掛牌轉(zhuǎn)讓環(huán)山集團(tuán)99.413%股權(quán)，員工持股平臺(tái)珠海環(huán)宇佳華投資合伙企業(yè)亦將同步掛牌所持有的0.5870%股權(quán)，掛牌價(jià)合計(jì)32.9億元。

不過(guò)，即便變賣上述資產(chǎn)，萬(wàn)科短期內(nèi)仍存在較大資金缺口。

3月底時(shí)，萬(wàn)科在回答投資者提問(wèn)時(shí)表示，公司2026年仍面臨到期公開(kāi)債合計(jì)146.8億元，其中4月至7月集中到期112.7億元。

據(jù)觀點(diǎn)新媒體了解，除卻已完成展期的3筆，萬(wàn)科年內(nèi)還有5筆公司債即將到期，發(fā)行金額合計(jì)72.66億元，大部分集中在7月份，規(guī)模達(dá)47億元。

截截至一季度末，該公司持有貨幣資金604.9億元，較期初減少10.0%；有息負(fù)債合計(jì)3560.5億元；資產(chǎn)負(fù)債率為77.1%。

此外于5月8日，據(jù)媒體援引知情人士透露，萬(wàn)科告知其2027年到期美元債券的部分持有人，公司已開(kāi)始匯款以支付該債券利息，資金已到位，但未透露具體資金來(lái)源。

目前，萬(wàn)科仍有兩只美元債券存續(xù)，發(fā)行規(guī)模合計(jì)13億美元，均為10年期，將分別于2027年11月9日、2029年11月12日到期。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 萬(wàn)科“公式化”化債 108億境內(nèi)債已成功展期