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死刑！恒大的保護(hù)傘，完了！

資產(chǎn)界

2026-07-09 23:19 252 0 0

顯然這是一條清晰的邏輯鏈，萬(wàn)億級(jí)房企的債務(wù)泡沫，從來(lái)不是一個(gè)人吹起來(lái)的。

作者：Osyth

來(lái)源：資產(chǎn)界

2026年4月，深圳市中級(jí)人民法院對(duì)許家印案一審公開(kāi)開(kāi)庭審理。

67歲的許家印當(dāng)庭表示認(rèn)罪悔罪。

從2023年9月被采取強(qiáng)制措施算起，這場(chǎng)歷時(shí)2年半的調(diào)查終于進(jìn)入尾聲。

但許家印的倒下，遠(yuǎn)不止是一個(gè)人的墜落。

背后一張橫跨金融系統(tǒng)的權(quán)錢(qián)交易網(wǎng)絡(luò)被逐層撕開(kāi)。

那些曾經(jīng)為恒大瘋狂擴(kuò)張保駕護(hù)航、被外界視為“保護(hù)傘”的金融高管，如今紛紛站上被告席。

原中信銀行行長(zhǎng)孫德順、原中國(guó)銀行董事長(zhǎng)劉連舸，兩任國(guó)有大行“一把手”，先后被判處死刑、緩期二年執(zhí)行。

顯然這是一條清晰的邏輯鏈，萬(wàn)億級(jí)房企的債務(wù)泡沫，從來(lái)不是一個(gè)人吹起來(lái)的。

孫德順：把中信銀行變成恒大的“專(zhuān)屬提款機(jī)”

孫德順，1958年出生，2016年升任中信銀行行長(zhǎng)。

在此之前，他已在工行北京分行、交行北京分行等核心崗位深耕數(shù)十年。

據(jù)中央紀(jì)委國(guó)家監(jiān)委通報(bào)，孫德順在任期間，嚴(yán)重違背黨中央關(guān)于金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的決策部署，限制、壓降制造業(yè)貸款。

中信銀行黨委副書(shū)記劉成回憶，孫德順主政期間，該行房地產(chǎn)貸款增速曾高達(dá)40%以上，而制造業(yè)貸款壓降幅度超過(guò)30%。

與許家印結(jié)成利益同盟后，孫德順的“操作”更加赤裸。

據(jù)公開(kāi)報(bào)道，他直接要求全行資源向恒大傾斜，中信銀行向恒大提供的授信額度高達(dá)1600億元。

在他主導(dǎo)下，即便無(wú)足額抵押，恒大的貸款申請(qǐng)也一路綠燈。

作為回報(bào)，孫德順通過(guò)虛構(gòu)項(xiàng)目、收受股權(quán)等方式，從恒大等企業(yè)攫取巨額利益。

經(jīng)法院審理查明，2003年至2019年間，孫德順?lè)欠ㄊ帐茇?cái)物折合人民幣9.795億余元。

2023年11月10日，山東省濟(jì)南市中級(jí)人民法院以受賄罪判處孫德順?biāo)佬蹋徠诙陥?zhí)行，在其死刑緩期執(zhí)行二年期滿依法減為無(wú)期徒刑后，終身監(jiān)禁，不得減刑、假釋。

“終身監(jiān)禁、不得減刑、不得假釋”，這意味著，孫德順將在獄中度過(guò)余生。

劉連舸：違規(guī)放貸33億，中行成恒大“提款通道”

如果說(shuō)孫德順是恒大的“第一金主”，劉連舸則是另一條關(guān)鍵的資金通道。

劉連舸，長(zhǎng)期任職于中國(guó)進(jìn)出口銀行和中國(guó)銀行，曾任中國(guó)銀行黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)。

2024年11月，濟(jì)南市中級(jí)人民法院一審公開(kāi)宣判：劉連舸以受賄罪判處死刑，緩期二年執(zhí)行；以違法發(fā)放貸款罪判處有期徒刑十年；決定執(zhí)行死刑，緩期二年執(zhí)行。

法院審理查明：2010年至2023年間，劉連舸非法收受財(cái)物共計(jì)折合人民幣1.21億余元。

更令人震驚的是，2017年底至2020年初，劉連舸在明知相關(guān)企業(yè)不符合發(fā)放貸款條件的情況下，違反法律規(guī)定，推動(dòng)向相關(guān)企業(yè)發(fā)放貸款共計(jì)人民幣33.2億余元，造成本金損失人民幣1.907億余元。

雖然法院判決書(shū)未直接點(diǎn)名“恒大”，但據(jù)知情人士透露，劉連舸的指控部分涉及中國(guó)銀行向恒大提供貸款。

彼時(shí)恒大注冊(cè)資本僅有39億元，靠著劉連舸利用職務(wù)便利違規(guī)放行的巨額貸款，得以持續(xù)“拆東墻補(bǔ)西墻”維系運(yùn)轉(zhuǎn)。

法院認(rèn)定，劉連舸受賄數(shù)額特別巨大，違法發(fā)放貸款數(shù)額特別巨大，犯罪情節(jié)特別嚴(yán)重，社會(huì)影響特別惡劣，并使國(guó)家和人民利益遭受特別重大損失。

萬(wàn)億債務(wù)是怎么來(lái)的？

許家印能夠撬動(dòng)2.4萬(wàn)億級(jí)別的債務(wù)大盤(pán)，絕非一人之力可為。

孫德順的1600億授信，劉連舸的33億違規(guī)放貸，這些只是恒大資金鏈條上最突出的兩個(gè)節(jié)點(diǎn)。

在它們背后，是一個(gè)橫跨多家金融機(jī)構(gòu)的“利益共同體”。恒大總裁夏海鈞、常務(wù)副總裁朱加麟均出身中信；中信銀行副行長(zhǎng)朱加麟被許家印挖到恒大任常務(wù)副總裁。

恒大瘋狂擴(kuò)張的年代，銀行的信貸員幾乎成了恒大的“編外員工”。

一家注冊(cè)資本不到40億的房企，憑什么撬動(dòng)萬(wàn)億級(jí)資金？答案就藏在孫德順、劉連舸們的審批簽字里。

據(jù)財(cái)新報(bào)道，在孫德順治下的中信銀行，對(duì)恒大的支持有上千億元敞口。

這些錢(qián)流向了恒大在全國(guó)的數(shù)百個(gè)項(xiàng)目，從拿地到開(kāi)發(fā)，從債券發(fā)行到理財(cái)銷(xiāo)售，金融系統(tǒng)的每一個(gè)端口都在為恒大的“加杠桿”提供彈藥。

行業(yè)邏輯重塑，不良資產(chǎn)迎來(lái)合規(guī)新周期

如今，隨著兩大國(guó)有大行一把手相繼領(lǐng)受極刑判決，曾經(jīng)支撐房企野蠻擴(kuò)張的金融利益鏈條徹底崩塌。

這些早年繞過(guò)制度、突破風(fēng)控、依靠權(quán)力勾兌形成的違規(guī)債權(quán)，并未隨企業(yè)暴雷自然消亡，而是批量沉淀為當(dāng)下不良資產(chǎn)市場(chǎng)的核心底層標(biāo)的，深刻影響著現(xiàn)階段資產(chǎn)收購(gòu)、司法處置、破產(chǎn)重整的全流程邏輯，也重塑著行業(yè)未來(lái)的生存規(guī)則。

在此背景下，整個(gè)不良資產(chǎn)賽道正在發(fā)生深刻變革。

第一，金融反腐正在重塑不良資產(chǎn)的市場(chǎng)格局。

隨著“保護(hù)傘”被拔除，大量違規(guī)發(fā)放的貸款將加速暴露為不良資產(chǎn)。

恒大2.4萬(wàn)億債務(wù)的處置才剛剛開(kāi)始。據(jù)公開(kāi)信息，截至2026年3月，恒大清盤(pán)人已在全球12個(gè)國(guó)家凍結(jié)許家印家族77億美元資產(chǎn)。

這些資產(chǎn)的處置，將為不良資產(chǎn)行業(yè)帶來(lái)巨大的業(yè)務(wù)空間，但前提是，處置過(guò)程必須合規(guī)。

第二，“權(quán)力套現(xiàn)”的時(shí)代正在終結(jié)。

孫德順從不直接收現(xiàn)金。

他通過(guò)委托他人代持股份、安排特定關(guān)系人獲取項(xiàng)目利潤(rùn)分成等方式，把權(quán)錢(qián)交易包裝成合法的商業(yè)行為。

但設(shè)計(jì)得再?gòu)?fù)雜、藏得再深，也逃不過(guò)司法的穿透式審查，每一條資金鏈路、每一個(gè)代持主體，最終都被逐一拆穿。

當(dāng)兩任銀行行長(zhǎng)同判死緩，金融領(lǐng)域的“權(quán)力租金”正在被徹底清算。

第三，合規(guī)是AMC和投資機(jī)構(gòu)的唯一護(hù)身符。

恒大債務(wù)處置將是未來(lái)數(shù)年不良資產(chǎn)行業(yè)最大的“蛋糕”之一。