作者：洛洛楊

來源：大話固收(ID:trust-321)

經過一輪監(jiān)管的普及，現在一提起非標，大家腦子里都會想起“高收益、低流動性”；而一提起“標”，就是“低收益、高流動性”。

這兩個直覺上的判斷，正在悄悄發(fā)生變化。

關于流動性這塊，其實沒什么好說的，標與非標，制度設計在那里擺著的；標債，特別是公募債券，跟股票一樣，隨時能買賣；非標，基本上就只能自己找下家。

但收益上，高低沒有那么遠了。一些“標”，已經悄悄趕上了非標；有的公募債的收益，快趕上信托了。

下面這句話是重點：

舉個例子，100塊票面價格，年利率5%；結果債券被拋售，交易價格95，你95買回來，一年后到期105拿到手，年化收益能拿到10.53%。

這邊債券收益率在提高；那邊，以信托為代表的非標項目，則在利率下行、額度受限、控成本的多重因素影響下，收益一路往下跌……

這兩個因素加起來，導致現在出現了比較好玩的，某些標債的收益，快趕上甚至超過了信托收益的情況。

關于標債，之前講過大公募、小公募、私募債（戳：交易所OS）的區(qū)別；私募這里我就不提了，僅聊聊公募的。

交易所公募債是可以像買賣股票一樣，在券商賬戶直接下單的。在債權資產中相對來說，公募債的發(fā)行門檻比較高，受監(jiān)督的程度最高，安全性自然也最好。

舉例來看。注意，下文僅為公募債舉例，不構成任何投資建議。

期限9個多月，年化8.0321%，如果你信賴恒大融資的話，這確實要高于不少同期的恒大信托項目了；且目前在發(fā)的地產項目，基本都是項目公司融資，集團母公司提供流動性支持的形式；但公募債是直接以恒大集團本身為債務人的，交易對手不可同日而語。

再來看個例子，16瀘工債（136343），發(fā)行人瀘州市工業(yè)投資集團有限公司，主體評級AA，債券評級AA；正是昨天提到的《國企金控平臺》，到期日245天，當前有成交價98，持有到期年化收益率8.3655%。

城投的也有，但除了貴州的，收益都不算高。例如PR蘇海發(fā)（124232），發(fā)行人江蘇海州灣發(fā)展集團有限公司（由于已經償還了部分本金，成交凈價不以100為基準）；連云港區(qū)級城投，主體評級AA，債券評級AA+。以最近的成交價買入，年化收益能到6.45%；剩余期限是2.68年。

強調一下，上面三個僅僅是從地產、國企、城投里面找了三個例子；不構成任何投資建議。

債券市場上，雖然也有國企信仰、城投信仰，但肯定是沒有管理人兜底這回事的。

寫本文的初衷，其實也還是和信托有關；現在小額信托投資者，越來越難買到項目，能進的怕不好，看上的打不進去。但是做權益類投資又不太敢，還是想做債權的。欠債還錢，天經地義嘛。

如果自己能看懂債券，有一定分析能力，又有這樣的需求的話，目前不少公募債其實也已經跌出了投資機會。

這類公募債的好處，一是發(fā)行人一般實力比較強，很多是強于信托；還有流動性相對比較好，萬一覺得不太好，也能像賣股票一樣掛單賣掉。

但缺點也是有的：

一是成交凈價可能會繼續(xù)跌。上面的年化收益，都是按照“持有到期”來算的。如果你中途下車，那收益就要按你賣掉時的價格計算，這個應該很好理解；你今天98.6買了，明天變成98，是有可能的。但除非違約，它不影響持有到期后本息收益；

此外，成交價和債券發(fā)行人的信用表現密切相關，如果成交價突降，也有可能是遭遇了風險事件；這一點，在交易前務必要了解清楚。

二是沒有信托公司作為管理人來緩沖。應該說，發(fā)公募債的門檻，自然要高于信托門檻；但麻煩在于，城投項目違約了，信托公司會催要，找律師打官司，甚至會想辦法接盤；債券違約了，基本上是等受托管理人集體訴訟，風險自擔。這個處置力度不一樣；對投資者的個人要求也就更高。

作為參考，截至目前，地產、國企類公募債都有違約案例；但城投公募債還是停留在“技術性違約”階段。即使我們天天吐槽的貴州，城投公募債也沒有實質違約；這里沒有放，但貴州城投有年化到8%，私募債甚至到10%以上了。

四是債券的交易參與主體相對較少，買賣都是機會性的。有人賣，你才能買；有人買，你手里的才能賣。好的交易機會往往要靠“等”。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。

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原標題： 這些公募債收益，可能比信托還香