聯合資信 作者：金融評級二部
來源：聯合資信（ID：lianheratings）
隨著監(jiān)管趨嚴，地方AMC行業(yè)逐步回歸主業(yè)，市場亂象逐步得到糾正，行業(yè)風險有所控制。宏觀經濟下行及金融“去杠桿”等因素疊加，不良資產供給充足，行業(yè)發(fā)展大有可為，但市場格局的逐步多元也加劇了行業(yè)競爭，需要不良資產管理公司加強自身專業(yè)能力。整體行業(yè)風險展望穩(wěn)定。
不良資產管理市場格局進一步多元化，市場競爭加劇，地方AMC設立家數與商業(yè)銀行不良貸款余額規(guī)模基本正相關。
我國不良資產管理市場進入“五+2+銀行系AIC+外資系+N”的市場格局，即華融、長城、東方、信達、中國銀河資產管理有限責任公司（2020年3月獲批，2020年6月更為現名）五大金融資產管理公司，每省原則上不超過2家經銀保監(jiān)會批復的可從事金融企業(yè)不良資產批量收購業(yè)務的地方資產管理公司（以下簡稱“地方AMC”），銀行設立的主要開展債轉股業(yè)務的金融資產投資公司（以下簡稱“AIC”），外資投資入股的金融資產管理公司，以及眾多未獲得銀保監(jiān)會批復的內資不良資產管理公司（以下簡稱“非持牌AMC”）。以下主要討論地方AMC。
截至2019年末，全國共57家地方AMC，較2018年末增加4家；2020年以來，根據公開信息，2020年4月，吉林省金融資產管理有限公司被最高人民法院裁定強制解散；2020年7月，海南省獲批了第二家地方AMC——海南新創(chuàng)建資產管理股份有限公司（亦為首家外資控股的持牌地方AMC）。截至2020年8月末，地方AMC數量仍為57家，其中浙江、山東、福建、廣東因包含計劃單列市各有3家地方AMC；其余省級行政區(qū)中，除吉林省暫無持牌地方AMC（原有1家已被解散），陜西、河北、貴州、云南、青海、新疆、西藏只有一家地方AMC外，其余省份均已設立兩家地方AMC。基本上，各省第一家地方AMC大多由地方政府實際控制，第二家地方AMC的股東背景較為多元化[1]。根據不良貸款余額排序，可以看到商業(yè)銀行不良貸款余額規(guī)模靠前的山東省、廣東省、浙江省都相繼成立了第三家地方AMC來消化當地的不良資產，不良貸款余額規(guī)模排第三的遼寧省正在籌備第三家地方AMC（大連資產管理公司，具體名稱待定）；云南、貴州、陜西、青海、新疆、西藏等只設立了1家的省份，省內商業(yè)銀行不良資產的規(guī)模也相對不大；值得關注的是，河北省的不良資產規(guī)模相對較大，但至今只有一家持牌的地方AMC[2]。
地方AMC多數具有國資背景且股權較為集中，注冊資本中位數區(qū)間20~30億元左右。
地方AMC大多由地方政府實際控制，且目前整體行業(yè)發(fā)展時間較短，其資本金主要來自于股東方的支持。截至2020年4月末，從57家地方AMC企業(yè)來看，11家注冊資本在30~40億元，15家注冊資本為10.00億元，注冊資本中位數區(qū)間20~30億元左右。2019年以來，部分地方AMC公司增資擴股、加速混改，例如：云南省資管注冊資本增至20.00億元，光大金甌資管注冊資本由10.00億元增至30.00億元，內蒙古金融資管注冊資本由26.30億元增至52.30億元等。從股東結構來看，76%地方AMC的主要股東具有國資背景，24%地方AMC的主要股東為民營背景。從股東數量來看，股東數量小于3個的有21家，股東數量為4~5個的有20家。
2019年以來，行業(yè)監(jiān)管趨嚴，重點轉向防范行業(yè)風險和市場糾偏，引導不良資產管理公司回歸本源和主業(yè)，有利于行業(yè)規(guī)范、健康發(fā)展。
監(jiān)管主體方面，目前地方AMC是特許從事金融不良資產批量收購業(yè)務的準金融機構，但沒有金融機構許可證，其是否屬于金融機構一直沒有明確說法。因存在監(jiān)管主體不明確、監(jiān)管措施不完善等問題，地方AMC行業(yè)發(fā)展在業(yè)務模式探索中的“偽創(chuàng)新”層出不窮，行業(yè)亂象也暴露出監(jiān)管缺位的問題。2019年7月，銀保監(jiān)會發(fā)布的153號文明確了目前由銀保監(jiān)會負責制定地方AMC的監(jiān)管規(guī)則，各省（區(qū)、市）人民政府履行監(jiān)管責任，各地方金融監(jiān)管部門具體負責對本區(qū)域地方AMC的日常監(jiān)管，包括機構設立、變更、終止、風險防范和處置等。
監(jiān)管政策方面，2012年以來，各監(jiān)管機構出臺了多項政策來規(guī)范、推動AMC行業(yè)發(fā)展和充分發(fā)揮其降低不良資產規(guī)模、化解系統性風險的作用。2019年7月，銀保監(jiān)會153號文針對地方AMC的一些高風險甚至違規(guī)經營行為，強調嚴格監(jiān)管，對地方AMC資產端相關業(yè)務的規(guī)定有所縮減，而是更強調風險防范和違規(guī)處置，重點圍繞各種亂象糾偏；出表通道類業(yè)務以及投機炒作等“掙快錢”的方式難以為繼，行業(yè)在牌照端的競爭壁壘弱化，逐漸轉向差異化、專業(yè)化能力的競爭，要求地方AMC構建起不良資產買入環(huán)節(jié)的估值定價能力，經營環(huán)節(jié)的運作、服務和價值提升能力，處置環(huán)節(jié)的多元化手段等一系列專業(yè)化經營能力。
地方性政策方面，近年來江西省、山東省地方金融監(jiān)管部門先后已發(fā)布了地方性的AMC監(jiān)管辦法，明確建立風險管控為本的審慎監(jiān)管，對銀監(jiān)會劃定的地方AMC準入門檻進行了細化，對資本充足率要求不低于12.5%，與《金融資產管理公司資本管理辦法（試行）》保持一致。北京市地方金融監(jiān)督管理局也于2020年4月出臺了《北京市地方資產管理公司監(jiān)督管理指引（試行）》，其他省市的地方AMC管理辦法也有望陸續(xù)出臺，有利于地方不良資產處置監(jiān)管更加規(guī)范。
宏觀經濟下行導致部分地方AMC公司固定收益投資類業(yè)務爆發(fā)信用風險，加大其業(yè)務結構轉型壓力。
截至2021年1月27日，根據Wind查詢發(fā)債企業(yè)涉及的訴訟情況，國厚資產、華融晉商資產和江蘇資管等公司均公告了重大涉訴情況，其中國厚資產和華融晉商資管均系對出借的委托貸款違約債務人提起的訴訟。以上兩個案例中，資產管理公司的業(yè)務特點是以固定收益投資類業(yè)務為主，不良資產業(yè)務收入占比較低。近年來，地方AMC行業(yè)逐步回歸主業(yè)，但部分地方AMC公司的固定收益類投資業(yè)務仍占比較高，且投資資產在經濟下行期間爆發(fā)了一定的信用風險事件，加大公司業(yè)務結構轉型的壓力。
宏觀經濟下行及金融“去杠桿”等因素疊加導致不良資產供給充足，行業(yè)發(fā)展前景廣闊，但需不良資產管理公司加強自身專業(yè)能力。
行業(yè)供給和發(fā)展空間方面，不良資產的來源主要包括銀行、非銀金融機構、非金融機構（企業(yè)）以及財政的不良資產。銀行不良資產主要是不良貸款，隨著近年國內宏觀經濟低位運行和結構調整的深化，國內商業(yè)銀行不良貸款率持續(xù)攀升，風險化解需求增加；銀保監(jiān)會數據顯示，2018年受宏觀經濟下行及金融“去杠桿”加劇的影響，2018年6月商業(yè)銀行不良貸款余額增速達10.31%，截至2020年末，我國商業(yè)銀行不良貸款余額升至2.70萬億元，較上年末增長11.93%，不良貸款率1.84%，較上年末降低0.02個百分點。非銀金融機構主要包括信托、金融租賃、證券等機構，近年非銀金融機構類信貸業(yè)務規(guī)模的快速增長為不良資產管理行業(yè)的發(fā)展提供了較大空間。非金融機構不良資產主要是企業(yè)形成的各類壞賬，如企業(yè)被拖欠的各種貨款、工程款等，非金融機構的不良資產總體規(guī)模龐大，但分布非常分散，其中規(guī)模以上企業(yè)是不良資產的主要來源，企業(yè)的不良資產質量一般低于金融機構，其不良資產的處置以債務重組為主；近年來非金融機構應收賬款規(guī)模不斷攀升，回收周期不斷延長，逐步沉淀形成的壞賬對資產及債務重組的需求日益高漲，國家統計局數據顯示，截至2019年末，我國工業(yè)企業(yè)應收票據及應收賬款17.40萬億元，較上年末增長4.48%，截至2020年末，我國工業(yè)企業(yè)應收票據及應收賬款16.41萬億元，較上年末下降5.68%，系十幾年以來首次出現回落。
2020年，新冠肺炎疫情的陰影持續(xù)在全國各地蔓延，造成了巨大的影響。考慮到目前全球疫情形勢不明朗，未來國內外經濟仍將面臨不小的挑戰(zhàn)。在經濟震蕩期間，過去經濟高速發(fā)展時期積累的風險或將釋放，疊加疫情對經濟基本面的沖擊，部分企業(yè)的信用風險可能會加速暴露。在短期內宏觀環(huán)境較難徹底改善的前提下，部分企業(yè)正常類貸款可能會轉化為不良貸款，預計國內不良資產領域的業(yè)務發(fā)展機會將會顯著增加。但在經濟周期下行期間，交易對手信用風險加大，資產包價值可能進一步下行、處置難度加大，對不良資產管理公司的估值定價和存量資產回收產生一定不利影響，需要不良資產管理公司不斷加強自身專業(yè)能力。
[1]僅安徽、山西、寧夏的第一家地方AMC是由非政府控制、第二家地方AMC為政府控制；西藏、青海各自僅1家地方AMC，為非政府控制。
[2]根據《中國地方資產管理行業(yè)白皮書（2019）》，有一家于2017年創(chuàng)立但未獲批的河北金融資產管理股份公司，但工商系統未查詢到。
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