不良資產(chǎn)指南 作者：指南君
來源：不良資產(chǎn)指南
7月6日，*ST發(fā)展（000838）公告披露，重慶市第五中級人民法院裁定，終止公司控股股東重慶財信房地產(chǎn)開發(fā)集團有限公司、間接控股股東重慶財信企業(yè)集團有限公司的重整程序，宣告二者破產(chǎn)。財信地產(chǎn)持有*ST發(fā)展約3.99億股，占總股本36.25%，全部處于質(zhì)押及凍結(jié)狀態(tài)。控股股東破產(chǎn)后，這部分股權(quán)將被司法處置，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、控股股東和實際控制人將發(fā)生變更。
同一天，*ST發(fā)展還被債權(quán)人重慶貴峻建筑工程有限公司申請預重整及重整，法院已對其進行預重整備案登記。母公司宣告破產(chǎn)、上市公司身陷債務(wù)風波。
持續(xù)一年四個月的百億級重整，以失敗告終。
兩次表決均未通過
2025年2月24日，重慶五中院正式受理財信地產(chǎn)及財信集團的重整申請。同年5月，法院以13家關(guān)聯(lián)公司資金、人事、資產(chǎn)高度混同為由，裁定實質(zhì)合并重整。
公開數(shù)據(jù)顯示，八年時間，13家關(guān)聯(lián)企業(yè)相互無息拆借資金規(guī)模達1757億元，關(guān)聯(lián)往來單據(jù)超1.2萬筆。資產(chǎn)、人員、財務(wù)邊界完全模糊。
同年7月，管理人啟動投資人招募，7家意向方提交材料，其中包括江西中久天然氣集團有限公司。其對手包括青島華通資產(chǎn)、東方資產(chǎn)、浙商資管等實力雄厚的機構(gòu)。最終江西中久成為唯一意向方。
實控人雍芝君，1983年生，畢業(yè)于南昌理工學院機電工程學院，靠煤炭生意發(fā)家。此前已通過旗下江西中燃拿下新疆火炬控制權(quán)，手握成熟燃氣上市平臺。若完成此次收購，將搭建能源疊加地產(chǎn)、環(huán)保的雙上市布局。
2025年12月，雙方簽署重整投資協(xié)議，江西中久擬收購*ST發(fā)展20%至29.99%股份。但重整計劃需要債權(quán)人會議通過。
2025年12月，第二次債權(quán)人會議啟動首次表決，多家金融機構(gòu)因內(nèi)部審批流程限制無法按期投票，表決期限兩次順延至2026年2月仍未通過。2026年5月，第一次表決未能通過。6月26日啟動二次投票，截至6月29日通道關(guān)閉，重整計劃草案仍未獲法定多數(shù)通過。
截至2024年末，財信地產(chǎn)資產(chǎn)44.86億元、負債51.78億元，所有者權(quán)益為負6.92億元。*ST發(fā)展2025年度營收約2.08億元，同比下滑逾三成，歸母凈利潤虧損約4.18億元，已連續(xù)六年虧損。截至2025年末歸母凈資產(chǎn)為負2.75億元，嚴重資不抵債。
債權(quán)人質(zhì)疑清償比例過低、資產(chǎn)處置節(jié)奏不明，方案無法匹配預期。低清償方案無法匹配債權(quán)人預期，最終司法強制終止重整、轉(zhuǎn)入清算。
昔日“重慶五虎”慘遭出局
財信地產(chǎn)早年實力不俗，常年穩(wěn)居全國房企百強。業(yè)內(nèi)將它與龍湖、金科、東原、華宇并稱“重慶地產(chǎn)五虎”。
1998年，盧生舉創(chuàng)辦財信集團，抓住重慶直轄后的城市發(fā)展紅利，開發(fā)財信廣場、龍水湖文旅城、北岸江山等標桿項目。
巔峰時期，“財信系”橫跨地產(chǎn)、金融、信托、貿(mào)易等多個領(lǐng)域，曾躋身中國民企500強。控股華澳國際信托，形成地產(chǎn)及金融雙主線布局。
但成也擴張，敗也擴張。高杠桿、多元化讓企業(yè)看起來龐大，卻也極大削弱了抗風險能力。2022年，行業(yè)深度調(diào)整，高負債壓力下企業(yè)資金鏈斷裂，商票大面積逾期。長城資產(chǎn)重慶分公司掛牌轉(zhuǎn)讓其約5.73億元債權(quán)。2023年，恒豐銀行重慶分行申請強制執(zhí)行44.4億元借款。核心資產(chǎn)遭多輪查封。截至2024年末，財信集團已資不抵債。
同屬“重慶五虎”的房企，走出了截然不同的命運。龍湖仍是少數(shù)保持穩(wěn)健的民營房企代表；金科一度深陷債務(wù)危機，最終通過重整完成摘星脫帽；東原和華宇主動收縮戰(zhàn)線、放慢擴張節(jié)奏。
唯獨財信，一路狂奔后因債務(wù)復雜、資產(chǎn)承壓、經(jīng)營失血，成為“五虎”中最慘烈的出局者。
重整不再是“免死金牌”
財信破產(chǎn)釋放了一個強烈信號：房企重整不再是“有殼必保、有牌必救”。
沒有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、沒有現(xiàn)金流修復能力、沒有可信重整方案，再大的區(qū)域房企、再響的頭銜，也可能從重整直接走向清算。江西中久布局第二家上市平臺的計劃落空，“財信系”紓困路徑徹底斷裂。
7月6日，*ST發(fā)展被債權(quán)人申請預重整，法院已備案登記。但母公司已破產(chǎn)，上市公司自身能否找到接盤方仍是未知數(shù)。一邊是母公司破產(chǎn)清算，一邊是上市公司預重整啟動。控股股東持有的36.25%股權(quán)全部凍結(jié)質(zhì)押，后續(xù)司法處置將決定控制權(quán)歸屬。
高杠桿房企的舊時代，正在加速退場。
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