小債看市 作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
連續五年虧損、資不抵債。
01預重整
近日，*ST西旅（000610.SZ）公告稱，西安中院決定對公司啟動預重整程序。
法院啟動預重整公告
公告顯示，8月28日*ST西旅收到債權人西安曲江金控資產運營管理有限公司《關于向人民法院申請對上市公司進行重整的告知函》。
債權人以*ST西旅不能清償到期債務且明顯缺乏清償能力但具備重整價值和重整可行性為由，向法院申請對公司進行預重整。
8月31日，*ST西旅收到陜西省西安市中級人民法院《決定書》，西安中院決定對公司啟動預重整程序，并指定西安旅游股份有限公司清算組擔任預重整臨時管理人。
法院認為*ST西旅雖然已經資不抵債，但是現階段正常開展文旅核心業務，保有完整經營體系、品牌資源及市場渠道，具備持續經營基礎和較高重整價值。
*ST西旅稱，本次啟動預重整不代表法院正式受理重整申請，公司能否進入重整程序尚存在不確定性。
退市風險方面，由于*ST西旅2025年末經審計凈資產為負值，4月27日起股票已被實施退市風險警示；若2026年度觸發相關規定，公司股票將被終止上市。此前，西安旅游曾籌劃定增自救，最終路徑落空，走上了預重整之路。
02財務分析
據官網介紹，西安旅游是西北地區最早的旅游類國有控股上市公司。
西安旅游現有分公司30多個，既有百年歷史老店，又有文旅融合發展的新型企業，業務包括酒店、餐飲、旅游、景區、物業、生態實業等多元化領域。
從股權結構看，西安旅游的控股股東是西安旅游集團有限責任公司，持股比例26.57%，實控人是西安曲江新區管委會。
近年來，文旅行業市場競爭持續加劇，市場出行需求不及預期，西安旅游的酒店、旅行社板塊營收同比下滑；疊加人工、物業等剛性固定成本支出，公司盈利承壓。
2021-2025年，西安旅游業績連續五年虧損，虧損總額達9.46億元。
更為嚴重的是，西安旅游的扣非凈利潤已連續13年告負。
2026年上半年，西安旅游營業收入為2.04億元，同比下降6.51%；歸母凈利潤為-5847.68萬元，同比下降4.44%。
歸母凈利潤
盈利能力方面，2026年上半年西安旅游毛利率為0.51%，同比下降1.58個百分點；凈利率為-29.83%，較上年同期下降1.56個百分點。
截至2026年6月末，西安旅游的總資產為15.22億元，總負債為16.60億元，凈資產為-1.38億元，資產負債率為109.10%。
自從2025年起，西安旅游就已資不抵債。
《小債看市》分析債務結構發現，西安旅游主要以流動負債為主，流動負債占總負債的65%。
截至2026年6月末，西安旅游流動負債有10.82億元，主要為短期借款，其一年內到期的短期負債合計5.4億元。
相較于短債規模，西安旅游的流動性異常緊張，其賬上貨幣資金僅剩3690萬元，無法覆蓋短期負債，公司短期償債壓力很大。
另外，西安旅游還有5.78億非流動負債，主要為租賃負債，其長期有息負債合計2.26億元。
整體來看，西安旅游剛性債務總規模為7.66億元，主要以短期有息負債為主，帶息負債比為24%。
從融資渠道看，作為上市公司，西安旅游股權融資通暢，其他融資渠道較單一。
近年來，西安旅游的籌資性現金流持續凈流出，2025年和今年上半年分別為-7314萬元和-6480萬元，公司面臨一定再融資壓力。
籌資性現金流
資產質量方面，西安旅游的存貨高達3.25億，不僅占用資金，還存在一定跌價風險，2025年公司存貨跌價損失5242.20萬元。
總得來看，西安旅游業績持續虧損，資不抵債；流動性緊張，存在較大再融資壓力，財務情況惡化。
03跨界
西安旅游沉重的包袱來自一次跨界的賭局。
2018年，西安旅游押注甘南扎尕那生態康養項目，試圖以此彌補景區核心資源的缺失。
扎尕那項目由扎尕那景區、小鎮產業園區和生態康養社區三部分組成，總占地約995.75畝、總建筑面積約60萬平方米、總投資約28.23億元。
然而多年過去，扎尕那項目工程停滯、訴訟纏身、資產大幅減值。2025年，扎尕那項目計提了超過5000萬元的存貨跌價損失，成為吞噬西安旅游利潤的黑洞。且成立以來，扎尕那項目一直未實現盈利，凈虧損超1.8億元。
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