作者：二排

來(lái)源：ABS視界（ID：ABS-ABN）

2012年10月12日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》（保監(jiān)發(fā)〔2012〕91號(hào)）規(guī)定，保險(xiǎn)資金投資的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，應(yīng)當(dāng)符合證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的有關(guān)規(guī)定，信用等級(jí)不低于國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定的A級(jí)或者相當(dāng)于A級(jí)的信用級(jí)別。保險(xiǎn)資金投資的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，擔(dān)任計(jì)劃管理人的證券公司上年末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)不低于60億元人民幣，證券資產(chǎn)管理公司上年末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)不低于10億元人民幣。

2013年8月27日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)指導(dǎo)意見(jiàn)》（保監(jiān)發(fā)〔2013〕69號(hào)），支持保險(xiǎn)資金參與信貸資產(chǎn)證券化，盤活存量金融資產(chǎn)，優(yōu)化金融配置。

2014年8月10日，國(guó)務(wù)院發(fā)布“保險(xiǎn)業(yè)新國(guó)十條”——《關(guān)于加快發(fā)展現(xiàn)代保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)的若干意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)〔2014〕29號(hào)），提出探索保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資、發(fā)起資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

2018年1月24日，保監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理辦法》（保監(jiān)會(huì)令〔2018〕1號(hào)），第十五條明確規(guī)定，保險(xiǎn)資金可以投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。前款所稱資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，是指金融機(jī)構(gòu)以可特定化的基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過(guò)結(jié)構(gòu)化等方式進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行的金融產(chǎn)品。自此，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品正式進(jìn)入保險(xiǎn)資金的投資范圍。

2019年11月22日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》第二十條規(guī)定，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品可以投資于國(guó)債、地方政府債券、中央銀行票據(jù)、政府機(jī)構(gòu)債券、金融債券、銀行存款、大額存單、同業(yè)存單、公司信用類債券，在銀行間債券市場(chǎng)或者證券交易所市場(chǎng)等經(jīng)國(guó)務(wù)院同意設(shè)立的交易市場(chǎng)發(fā)行的證券化產(chǎn)品，公募證券投資基金、其他債權(quán)類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)和銀保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他資產(chǎn)。保險(xiǎn)資金投資的保險(xiǎn)資管產(chǎn)品，其投資范圍應(yīng)當(dāng)符合保險(xiǎn)資金運(yùn)用的有關(guān)監(jiān)管規(guī)定。

1.銀行間信貸ABS

從10月的數(shù)據(jù)來(lái)看，商業(yè)銀行和非法人產(chǎn)品（資管類賬戶）是持倉(cāng)的絕對(duì)主力。

非法人產(chǎn)品中，銀行理財(cái)是最重要的投資群體。盡管數(shù)據(jù)上來(lái)看銀行理財(cái)?shù)某钟辛績(jī)H為10%。但實(shí)操中，部分銀行理財(cái)通過(guò)通道來(lái)持有ABS品種，因此這部分持倉(cāng)被統(tǒng)計(jì)到了“其他非法人產(chǎn)品”中。

2.滬深交易所ABS

由于風(fēng)險(xiǎn)收益區(qū)間較大，交易所ABS產(chǎn)品的投資者也更為多元化。兩市交易所分別公布了其持有人結(jié)構(gòu)，但口徑有較大區(qū)別。規(guī)模上看，上交所的ABS存量占交易所ABS的70%左右，深交所的ABS存量占交易所ABS的30%左右。

上海證券交易所方面，2019年10月一般法人持倉(cāng)占比高達(dá)73%，券商資管的持倉(cāng)占比14%，合計(jì)87%。對(duì)比去年同期，一般法人持倉(cāng)占比64%，券商資管持倉(cāng)占比20%，合計(jì)84%。數(shù)據(jù)的此消彼長(zhǎng)可能一定程度上體現(xiàn)了通道轉(zhuǎn)換的影響，實(shí)質(zhì)上銀行依然是整個(gè)市場(chǎng)最大的持有方。

深圳證券交易所方面，2019年10月一般機(jī)構(gòu)占比也高達(dá)51.94%，情況與上交所類似。

此外，兩大交易場(chǎng)所中，保險(xiǎn)的持倉(cāng)占比均為4%，占比高于基金和券商自營(yíng)，資產(chǎn)證券化中長(zhǎng)期、大額、優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)符合險(xiǎn)資投資偏好。例如，2017年5月，金融街(一期)資產(chǎn)支持專項(xiàng)正式成立，發(fā)行總規(guī)模達(dá)63.17億元，其中中國(guó)人壽認(rèn)購(gòu)55.17億元，實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)大比例配置。

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原標(biāo)題： 保險(xiǎn)資金投資ABS的歷史演進(jìn)