小債看市 作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
曾經百億市值的明星企業，走到了破產重整的地步。
01被申請重整
7月8日，ST南都（300068.SZ）公告稱，收到債權人送達的《通知函》，申請人以公司不能清償到期債務，但具備重整價值為由，向杭州市中級人民法院申請對公司進行預重整及重整。
被申請預重整及重整公告
公告顯示，ST南都尚未收到法院受理文件，相關程序是否啟動及成功均存在不確定性。
如法院裁定受理重整申請，ST南都股票將被實施退市風險警示；若重整失敗并被宣告破產，股票將面臨終止上市風險。
值得注意的是，近日深交所發布紀律處分公告，對ST南都電源及董事長、財務總監予以公開譴責。
據悉，ST南都2025年度業績預告披露凈利潤，與經審計年報數據出現數十億元巨大差額，業績預測嚴重失真，嚴重擾亂投資者合理判斷。
此前，信永中和會計師事務所對ST南都2025年度財務報表及內部控制情況進行了審計，出具了帶有“持續經營重大不確定性”段落的保留意見審計報告和否定意見的內部控制審計報告?。
今年4月30日，年報發布次日，ST南都股票被深交所實施其他風險警示，股票簡稱由“南都電源”變為“ST南都”。
隨后5月，ST南都及各子公司共有65個銀行賬戶被凍結，債權人申請凍結總金額約8.57億，占公司最近一期審計凈資產60.63%。
曾幾何時，ST南都是儲能賽道上的明星企業，手握通信基站與電力儲能兩大王牌，市值站上數百億。
但近年來，ST南都遭遇巨額虧損、內控被否、債務逾期等多重利空，最終邁向了破產重整之路。
02財務分析
據官網介紹，南都電源長期專注于儲能技術、產品的開發與應用，面向新型電力儲能、通信和數據中心儲能和民用儲能領域，提供以鋰電為主的產品、系統集成及服務。
南都電源成立于1997年，2010年4月在深交所創業板上市。
從股權結構看，南都電源的控股股東是杭州南都電源有限公司，持股比例8.43%，公司實際控制人是周慶治。
2025年，南都電源全年營收74.71億元，同比下降6.43%；歸母凈利潤虧損26.42億元，同比暴跌76.51%。
加上2024年虧損14.97億元，南都電源兩年累計虧損超41億元。
歸母凈利潤
截至2026年一季末，南都電源總資產有136.96億元，總負債128.39億元，凈資產有8.57億元，公司資產負債率為93.74%。
近兩年，由于業績持續虧損，南都電源的財務杠桿水平已上升至很高水平。
資產負債率
《小債看市》分析債務結構發現，南都電源主要以流動負債為主，占總債務的77%。
截至相同報告期，南都電源流動負債有99.2億元，主要為短期借款，其一年內到期的短期債務合計有47.08億元。
相較于短債壓力，南都電源的流動性異常緊張，其賬上貨幣資金僅4.91億元，現金短債比低至0.1，公司存在巨大短期償債壓力。
此外，南都電源還有非流動負債29.2億元，主要為長期借款，其長期有息負債有22.63億元。
整體來看，南都電源剛性債務總規模有69.71億元，主要為短期有息債務，帶息債務比為54%。
有息負債占比過半，南都電源的財務費用超3億，再加上銷售和管理費用，公司期間費用對盈利空間形成較大侵蝕。
融資渠道方面，作為上市公司，南都電源直接融資通暢，此外其還通過租賃、應收賬款、股權質押以及借款等方式融資。
其中，股權質押方面，南都電源控股股東已質押7286.35萬股公司股票，占其所持股份的96.17%。
從現金流看，2025年和2026年第一季度，南都電源的籌資性現金流凈額均為凈流出，分別為-16.49億和-4.85億元，公司再融資壓力較大。
籌資性現金流凈額
資產質量方面，南都電源應收賬款和存貨規模較大，分別為26.95億和20.35億元，對資金形成較大占用，還存在一定回收風險和存貨減值風險。
總得來看，南都電源業績持續虧損，且虧損額逐年放大，對債務和利息的保障能力惡化；流動性緊張，短期償債壓力大；資產質量一般，再融資壓力大。
03擴張
成立之初，作為通信基站鉛酸電池供應商，南都電源趕上國內通信基礎設施大規模建設浪潮，穩坐通信電源市場頭把交椅。
2010年4月，南都電源在深交所創業板上市，登陸資本市場。
上市后，南都電源布局動力電池，切入電動自行車和新能源汽車賽道，并嘗試儲能系統集成。
2015年和2017年，南都電源分兩次合計斥資22.82億元，全資收購了安徽華鉑再生資源科技有限公司。
然而，行業風向瞬息萬變，鉛酸產業步入下行周期，華鉑再生資源自2023年由盈轉虧，逐漸成為南都電源沉重的業績包袱。
近年來，儲能風口爆發，南都電源又全力轉向鋰電儲能，陸續拿下國內外多個電網級儲能項目，年營收從40多億一路攀升至2024年的近80億。
到2024年巔峰期，南都電源的儲能系統出貨量連續多年位居國內前十，產品出口全球150多個國家和地區。
但恰恰是南都電源這輪迅猛的擴張，為后來的崩盤埋下了最大的隱患。
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