作者：裕道人

來源：資管裕道人（ID：lwwjy1991）

而至此之后，中國信托業(yè)協(xié)會便停止了對這一指標(biāo)的披露。

原因都懂。彼時的數(shù)據(jù)顯示，信托風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模大概在六千多億元左右；而根據(jù)《中國金融不良資產(chǎn)市場調(diào)查報告2021》（下稱《報告》）公布的數(shù)據(jù)，如今信托不良資產(chǎn)規(guī)模可能已超萬億。

2020年二季度，信托業(yè)總體資產(chǎn)管理規(guī)模為20.64萬億元，簡單把數(shù)據(jù)一除就可以得到信托大致的風(fēng)險資產(chǎn)率為5%左右。這一數(shù)據(jù)創(chuàng)了歷史新高！要知道在2017年以前，信托資產(chǎn)風(fēng)險率僅為0.8%，哪怕到了2018年末，這一數(shù)值也只是上升到接近1%的規(guī)模。如今風(fēng)險資產(chǎn)率已經(jīng)飆升至5%的高位，僅僅不到三年的時間。

然而業(yè)內(nèi)人士犀利指出，由于當(dāng)前一段時期信托計劃頻頻暴雷，很多項目還處在逾期的路上，加上金融風(fēng)險的暴露和披露往往存在一定的滯后性，因此大概率判斷當(dāng)下的風(fēng)險率是高于5%的。

一.高企的信托業(yè)風(fēng)險

5%的不良資產(chǎn)，主要分布在兩個地方；一個是信托公司主動管理的集合資金信托計劃或者是單一項目，另外一個就是信托公司的自營業(yè)務(wù)。

來自用益研究院的數(shù)據(jù)顯示：2020年全年共發(fā)生310多起信托計劃違約事件；而今年1-8月發(fā)生的違約風(fēng)險數(shù)量高達(dá)135起，信托業(yè)三家傳統(tǒng)馬車-房地產(chǎn)，工商企業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施，是風(fēng)險高發(fā)地帶。

有關(guān)報道顯示：2020年約十家信托公司固有業(yè)務(wù)不良率超過10%。華宸信托不良率從年初的39.26%上升到年末的44.19%。中糧信托不良率達(dá)到了29.72%。渤海信托不良率達(dá)到了16.8%，中建投信托不良率達(dá)到了15.31%，杭州工商信托不良率為13.85%，長安信托不良率為12%等。

部分高風(fēng)險的信托公司，不僅自身業(yè)務(wù)陷入停滯；而且給眾多投資人帶來了持久的傷害，比如安信信托、四川信托和MT集團(tuán)旗下的兩家信托公司。

如今有部分信托公司開啟了重組之路，但是事情的進(jìn)展卻一言難盡。

二.AMC入局

鑒于行業(yè)高風(fēng)險的事實，在中國銀保監(jiān)會辦公廳發(fā)布的《關(guān)于推進(jìn)信托公司與專業(yè)機(jī)構(gòu)合作處置風(fēng)險資產(chǎn)的通知》（下稱《通知》），該《通知》的出臺在資管圈引發(fā)了不小的熱議和轟動?！锻ㄖ窂奶剿鞫喾N模式處置信托業(yè)風(fēng)險資產(chǎn)、構(gòu)建行業(yè)風(fēng)險資產(chǎn)處置市場化機(jī)制、規(guī)范性風(fēng)險資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)和壓實各方工作責(zé)任等四個方面進(jìn)行切入。

《通知》的出臺，一方面可以看出監(jiān)管對于信托行業(yè)風(fēng)險的重視，但另外一方面卻也映射了整個行業(yè)的困境，即已經(jīng)到了不得不發(fā)文甚至借助外力來解決問題的地步。

在經(jīng)濟(jì)周期上行之際，當(dāng)很多項目出現(xiàn)或者馬上將要出現(xiàn)風(fēng)險的時候，信托公司會通過資金池以及TOT等模式來接盤初始投資人的份額，以時間換空間的方式來完成產(chǎn)品的兌付和不良率的掩蓋。只要底層資產(chǎn)良好，這樣的模式并沒有終極風(fēng)險；

但如今在《資管新規(guī)》的嚴(yán)威疊加經(jīng)濟(jì)下行周期之下，行業(yè)的風(fēng)險已經(jīng)無法通過資金池等進(jìn)行掩蓋；反而因為一個偶然事件，加速了風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模的上升。

就在《通知》發(fā)出后的兩個月，備受關(guān)注的安信信托重組方案終于公之于眾；除了早有預(yù)期的四大上海國資以外，信托業(yè)保障基金的出現(xiàn)就是貫徹政策的最好注解。上海維安和上海砥安的成立，表明信托基金在經(jīng)過多年的成長之后，開始以積極的姿態(tài)接入到整個行業(yè)的風(fēng)險化解當(dāng)中，而首戰(zhàn)則為安信信托。

三.信托不良處置難難難！

四大AMC -華融，長城，東方，信達(dá)；在經(jīng)過20多年的發(fā)展之后，已經(jīng)成長為近乎全牌照的資產(chǎn)管理公司。在處置銀行業(yè)不良資產(chǎn)方面，也積累了大量的經(jīng)驗和人才。

目前信達(dá)與信保基金已經(jīng)攜手合作，信?；鸬膬?yōu)勢在于，對于各家信托公司的內(nèi)部情況較為了解；而在不良資產(chǎn)處置的資源配置方面，存在明顯的短板。而信達(dá)作為國內(nèi)四大AMC之一，在處置不良資產(chǎn)方面有著豐富的行業(yè)經(jīng)驗。

但是銀行業(yè)和信托業(yè)畢竟還是有很大的區(qū)別，比起銀行業(yè)資產(chǎn)，信托資產(chǎn)的透明性更低，風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)不明確，而且復(fù)雜程度更高。以地產(chǎn)信托項目為例，動輒大幾億、數(shù)十億，都比較常見。因此AMC承接的門檻比較高，對資金、對團(tuán)隊的要求很高，接手處置后往往也要走重整、重組之路。

問題在于，有著優(yōu)質(zhì)底層資產(chǎn)的地產(chǎn)信托項目，不需要AMC介入；而需要介入的，基本都是爛尾樓一樣的資產(chǎn)。

信托風(fēng)險項目背后往往有復(fù)雜的地方關(guān)系與債務(wù)結(jié)構(gòu)，民營成分高的信托項目還可能存在復(fù)雜的利益鏈條，從投放到處置都可能不是簡單的市場業(yè)務(wù)邏輯。

舉個簡單的例子，銀行能夠接受打折的資產(chǎn)出售，也有實力硬抗；但是大部分信托公司一年幾個億，一旦打折狠了不僅影響當(dāng)年的利潤，更有可能引發(fā)眾多投資者的不滿，進(jìn)退兩難。

AMC在介入信托資產(chǎn)的時候，大概率會影響到信托計劃的預(yù)期收益，而信托資產(chǎn)的定價以及涉眾投資者的壓力等因素，是資管公司繞不過去的難關(guān)和痛。

而當(dāng)前信托業(yè)一系列風(fēng)險背后的根本原因，在于信托自身定位的錯誤。信托的本源是“受人之托、代人理財”為投資者服務(wù)，但是在特殊的經(jīng)濟(jì)體制和發(fā)展階段下，信托充分利用牌照優(yōu)勢發(fā)揮其作為融資中介的角色。使得投資業(yè)務(wù)出現(xiàn)融資化，多年剛兌的做法把整個行業(yè)逼到了一個異常尷尬的局面。

所以有人告訴你信托有多安全而閉口不談風(fēng)險的，不是蠢而是壞。

第六次大整頓會否來襲？

來看一組數(shù)字;

2021年二季度末，信托資產(chǎn)規(guī)模為20.64萬億元

自資管新規(guī)以來，信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模壓縮超過了6萬億元，在嚴(yán)監(jiān)管的背景之下，信托行業(yè)呈現(xiàn)主動管理規(guī)模增加，通道業(yè)務(wù)縮減等良好勢頭，但是同樣也不可避免會帶來行業(yè)風(fēng)險的加劇。

今天的信托業(yè)是經(jīng)歷過5次大整頓之后，才有了今天的超20萬億規(guī)模；但是從2018年以來，尤其是2020一系列政策出臺的大背景之下，信托業(yè)的變革或?qū)⒃俅蔚絹怼?/p>

面對當(dāng)前高企的行業(yè)風(fēng)險，未來會否出現(xiàn)第六次大整頓？答案未知，但是從8.17會議精神來看，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險是最高要求。信托業(yè)如何化解風(fēng)險，如何涅槃重生，如何轉(zhuǎn)型升級，如何服務(wù)實體？

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。

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原標(biāo)題： 信托風(fēng)險資產(chǎn)超萬億！第六次大整頓會否襲？