作者：費益昭講重整

來源：費益昭講重整

我在本公眾號文章《你知道IPO、發股并購和買殼以外的第四條上市路徑嗎？》對于買殼上市的看法是成本高昂，難以全面排雷。很多朋友、企業家對于“難以全面排雷”表示理解，對于“成本高昂”，希望我有基于成交案例的數據統計，尤其是2025年最新殼價多少，為他們決策未來的上市路徑提供參考。

就此，我們統計了2024年至2025年4月共32家控制權協議轉讓的市場案例。為保證統計的嚴謹性，我們剔除了入股估值超過50億元、以及實際為產業協同的并購交易，聚焦純殼交易特征研究。

簡要結論如下：

1、32家公司買殼估值中位數30.9億元。“924”行情后，買殼估值中位數由28.5億元提高至32億元，目前32家中18家為虧損，最大浮虧73%；

2、買殼交易額中位數5億元，最大11.6億元，最小2.2億元；

3、中位數持股比例17%，最大30%，最小5%；

4、2025年3月買殼案例-海源復材、2025年4月買殼案例-太和水，目前分別浮虧37%、63%，兩家公司均面臨保殼壓力，2024年年報公布后或將被實施退市風險警示，冠以*ST。

一、核心數據概覽

表1：控制權轉讓交易要素統計表

注：

1．最新市值截至2025年4月22日收盤。

2．ST中潤：大股東還有借款支持等其他額外投入，因此盈虧比例不適用其當前市值。

二、關鍵發現

（一）整體市場特征

表2：整體市場統計數據

交易規模：中位值交易額5億元，單筆交易規模呈右偏分布（最大值11.6億元）

估值水平：入股估值中位數30.9億元

投資回報：32家買殼公司中，18家出現虧損，一半以上公司出現投資虧損。中位數浮虧8%，呈現結構性分化特征（最大收益132% vs 最大虧損73%） 

（二）市場分階段表現

表3：政策影響前后交易對比分析

“924”行情后，買殼中位數入股估值由28.5億元提升至32億元，上漲了12%，同時中位數虧損由0%上升至-9%。自924行情以來，A股上市公司估值中樞系統性上移，疊加注冊制下IPO審核趨嚴，雙重政策效應推動殼資源溢價率顯著攀升。

三、典型案例解析

海源復材（002529.SZ）

【交易情況】2025年3月30日，海源復材控股股東江西賽維電力集團有限公司將其持有的上市公司14.2981%股份，以上市公司估值24.50億元，合計 35,018.85 萬元的價格協議轉讓給新余金紫欣企業管理中心(有限合伙)（以下簡稱“新余金紫欣”），劉洪超、丁立中、劉浩成為公司的共同實際控制人。【上市公司情況】公司是一家以光伏新能源、成套機電液壓一體化裝備、輕量化節能制品為主，相關產業多元化發展的科技型綜合供應商，2010年公開發行A股股票并于深圳證券交易所掛牌上市。截至2024年9月30日，總資產9.36億元，凈資產4.08億元；2023年度營業收入3.16億元，凈利潤-1.45億元。預計2024年度扣除非經常性損益后的凈利潤為負值，且扣除與主營業務無關的業務收入和不具備商業實質的收入后的營業收入低于3億元。【收購方情況】劉洪超、丁立中、劉浩控制深圳市紫光照明技術股份有限公司（2021年科創板撤回企業）。據公司官網介紹，其總部坐落于深圳市寶安區，是一家致力于工業企業節能產品開發與應用研究的國家級高新技術企業。行業包括：石油石化、煤化、電力、冶金、鐵路、公安、消防應急、船舶港口與大型設備制造等行業，產品遠銷國內外。【收購方盈虧情況】截至2025年4月22日，上市公司市值15億元，收購方浮虧37%。另上市公司4月17日公告，收購方新余金紫欣擬向上市公司及子公司無償提供總額度不超過10,000萬元的財務資助，期限自實際財務資助發生之日起1年。

太和水（605081.SH）

【交易情況】

2025年4月7日，太和水實際控制人何文輝將其持有的上市公司12%股份，以上市公司估值33億元，合計3.97億元的價格協議轉讓給北京欣欣炫燦科技中心（有限合伙）（以下簡稱“北京欣欣”）。交易完成后，北京欣欣合計控制18%的表決權，成為控股股東，實際控制人變更為何凡、蔣利順、董津三人。【上市公司情況】太和水成立于2010年，2021年于上交所主板上市，主營水環境生態建設與維護業務（包括湖泊、市政河道治理等）。截至2024年9月30日，公司總資產15.58億元，凈資產4.08億元；2023年營收1.7億元，凈利潤-2.73億元，預計2024年營收低于3億元且凈利潤為負，可能觸發退市風險警示（*ST）。【收購方情況】北京欣欣的實際控制人為何凡、蔣利順、董津：何凡、蔣利順：曾擔任中環海陸（301040.SZ）高管，2025年2月辭職后主導本次收購。兩人通過北京卓卓永曄科技（出資2000萬元）控制北京欣欣60%合伙份額。董津：新三板公司玄宇辰星（873600.NQ）實控人，主營酒店管理，2023年凈利潤241.8萬元。LP背景：北京欣欣的有限合伙人包括大數據風控企業-百維金科及物流企業-金港物流。【收購方盈虧情況】截至2025年4月22日，上市公司市值12億元，收購方浮虧63%。

注：上述案例的相關信息均來自官網、交易所等互聯網公開信息。

結語

當前的殼交易呈現以下特征：入股估值高（超過30億）、上市公司基本面不佳（存在保殼壓力）、投資金額大（平均超過5億）、虧損概率高（50%以上項目浮虧），疊加后續業務整合壓力，建議企業更加謹慎地評估買殼路徑的可行性與性價比。

我在本公眾號文章《你知道IPO、發股并購和買殼以外的第四條上市路徑嗎？》提出，通過重整方式獲取上市平臺，雖存在技術難度和流程挑戰，但在成本控制、風險可控性以及價值重構空間上，可能更具中長期戰略意義。

理性選擇，科學布局，方能在不確定性中抓住真正的機會。

下期預告：

《重整拿實控權認知準備之：5家重整公司拿實控權成本知多少》

（歡迎私信交流，我們愿意為有格局、有夢想的企業家量身定制）

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。

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原標題： 重整拿實控權認知準備之：A股最新殼價多少？32家公司買殼價格全公開