投資困境企業(yè)專題九 | 借錢去收購

大隊(duì)長金融

2023-11-02 17:26 5816 0 0

如何平衡融資和投資的需要，做到兩者并駕齊驅(qū)呢？

作者：大隊(duì)長金融

投資人有時候需要上杠桿來參與重整，這自然比自有資金投資麻煩一些。

一方面，融資方可能對投資一家進(jìn)入破產(chǎn)程序的企業(yè)有所忌憚，可能會需要有充分擔(dān)保后才能放款。

另一方面，管理人希望重整的過程“快”和“穩(wěn)”，自然更偏好那些使用立即可用的自有資金的投資人，并且還會希望在較高比例（比如70%）的投資款到賬后才辦理股權(quán)過戶、資產(chǎn)解押。

這樣，如何平衡融資和投資的需要，做到兩者并駕齊驅(qū)呢？

投融資并駕齊驅(qū)的第一要訣是，投資人要把握好融資完成的時間。

投資人招募公告中一般都會說，投資人在中選后不能撤出投資，否則，管理人可以沒收保證金。這樣，對投資人而言，最安全的方式是在投標(biāo)之前就已鎖定融資（比如，簽署好授信協(xié)議），從而提前預(yù)防在拿下項(xiàng)目后再出現(xiàn)資金方面“心有余而力不足”的尷尬。

不過，如果投資確實(shí)做不成，也無需過于擔(dān)心保證金會被沒收。投資人可以在申報(bào)的投資方案中表明投資需以完成一些條件為前提（比如，簽署完畢重整投資協(xié)議、而且協(xié)議約定的付款條件已完成）。如果這些條件確實(shí)沒完成，管理人一般也不能沒收保證金。

但是，管理人通常不會同意將投資人的融資到位設(shè)置為投資人的付款條件。這是因?yàn)椋谫Y是投資人自己的問題，更何況，可能有更有實(shí)力的競爭者不需要融資。

如果投資人的確無法在投標(biāo)前就鎖定融資，那至少應(yīng)在投資協(xié)議簽署之前（或者同時）鎖定融資，或是提前準(zhǔn)備好替代性資金方案。

投融資并駕齊驅(qū)的第二要訣是，投融資中各自的付款和擔(dān)保安排得是相互協(xié)調(diào)的。比如，投資協(xié)議中的資金到位時間肯定不能早于融資協(xié)議中的提款時間。

那投資人是否可以使用重整企業(yè)的資產(chǎn)向融資方提供擔(dān)保呢？

讓我們設(shè)想一種方案：重整企業(yè)將部分資產(chǎn)抵押給融資方的同時，融資方付款；重整企業(yè)收款后，再辦理股權(quán)過戶并解封剩余資產(chǎn)。

這種方案理論上是可行的，但在實(shí)踐中的可操作性則需要打一個問號。

這是因?yàn)楣芾砣送ǔY產(chǎn)安全問題很謹(jǐn)慎。除非投資人已經(jīng)付了全部（或者絕大部分）投資款，管理人一般不會將股權(quán)過戶給投資人，也不會將企業(yè)資產(chǎn)提供給投資人作融資擔(dān)保；更何況，債委會和法院也很可能不同意。

這樣說來，對很多需要上杠桿的投資人而言，恐怕指望不上用重整企業(yè)的資產(chǎn)作擔(dān)保，只能自行提供其它的擔(dān)保。

本文的作者均來自金杜律師事務(wù)所，他們熱愛死磕復(fù)雜法律和商業(yè)問題、挑戰(zhàn)高難度項(xiàng)目并在心血來潮時向大家分享經(jīng)驗(yàn)。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。

題圖來自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

本文由“大隊(duì)長金融”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有，未經(jīng)授權(quán)，請勿轉(zhuǎn)載，謝謝！

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