作者：小債看市

來源：小債看市（ID：little-bond）

易華錄經(jīng)營、財(cái)務(wù)情況持續(xù)惡化。

01債務(wù)逾期

4月21日，易華錄（300212.SZ）公告稱，公司新增未能清償?shù)狡趥鶆?wù)合計(jì)5000萬元，債權(quán)人為浙商銀行股份有限公司北京五方支行。

債務(wù)逾期公告

易華錄在公告中稱，正采取與債權(quán)人協(xié)商、降本節(jié)支及催收應(yīng)收款項(xiàng)等方式籌措資金解決逾期問題，并提示可能面臨資產(chǎn)凍結(jié)、違約金支付及訴訟等風(fēng)險(xiǎn)。

此前，易華錄公告稱，截至4月2日公司累計(jì)未能清償?shù)狡趥鶆?wù)合計(jì)6348.17萬元，占公司2024年末歸屬母公司所有者權(quán)益的8.71%。

此外，近日聯(lián)合資信將易華錄個(gè)體信用等級由bbb下調(diào)至bbb-，公司主體長期信用等級由AA下調(diào)至AA-，評級展望為負(fù)面。

易華錄主體評級

同時(shí)，聯(lián)合資信將易華錄的控股股東中國華錄集團(tuán)有限公司（以下簡稱“華錄集團(tuán)”）個(gè)體信用等級由a+下調(diào)至a，主體長期信用等級由AA+pi下調(diào)至AApi，評級展望為負(fù)面；相關(guān)債項(xiàng)信用等級由AA+下調(diào)至AA，評級展望為負(fù)面。

聯(lián)合資信認(rèn)為，易華錄經(jīng)營、財(cái)務(wù)情況的持續(xù)惡化，對華錄集團(tuán)的信用水平也產(chǎn)生了重大負(fù)面影響。

據(jù)業(yè)績預(yù)告，易華錄2025年凈利潤預(yù)計(jì)將為負(fù)值，且虧損金額將超過上一年度經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)。

如易華錄2025年度經(jīng)審計(jì)的歸屬母公司凈資產(chǎn)為負(fù)值，根據(jù)規(guī)定深圳證券交易所將對公司股票實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

02財(cái)務(wù)分析

據(jù)官網(wǎng)介紹，易華錄成立于2001年4月，是中國電科旗下華錄集團(tuán)控股的上市公司。

華錄集團(tuán)成立于2000年6月，是專業(yè)從事數(shù)字音視頻、電子信息與文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)開發(fā)、生產(chǎn)、營銷、服務(wù)及系統(tǒng)集成的大型企業(yè)集團(tuán)。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，華錄集團(tuán)為易華錄的控股股東，直接持股31.83%，并通過華錄資本控股有限公司間接持股2.27%，公司實(shí)控人為中國電科。 

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

近年來，受計(jì)提大額信用減值損失，資產(chǎn)減值損失等影響，易華錄業(yè)績呈現(xiàn)持續(xù)大額虧損狀態(tài)，公司盈利能力弱。2025年，由于財(cái)務(wù)費(fèi)用等固定支出較大，易華錄尚未實(shí)現(xiàn)經(jīng)營扭虧，且數(shù)據(jù)湖相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提大額減值準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)綜合導(dǎo)致公司歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損21.76億元至27.91億元。

歸母凈利潤

截至2025年三季末，易華錄總資產(chǎn)有105.2億元，總負(fù)債92.98億元，凈資產(chǎn)有12.22億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為88.38%。

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，易華錄主要以流動負(fù)債為主，占總債務(wù)的70%。

截至相同報(bào)告期，易華錄流動負(fù)債有64.71億元，主要為短期借款，公司一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計(jì)有35.82億元。

相較于短債壓力，易華錄的流動性異常緊張，其賬上貨幣資金僅有4.2億元，與短債間形成巨大資金缺口，且公司經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，其短期償債壓力較大。

財(cái)務(wù)彈性方面，截至2025年3月末，易華錄的銀行授信總額有23.86億元，其中未使用授信額度有4.48億元，公司備用資金一般。

銀行授信

此外，易華錄還有非流動負(fù)債28.27億元，主要為長期借款，公司長期有息負(fù)債合計(jì)有18.72億元。

整體來看，易華錄剛性債務(wù)總規(guī)模有54.54億元，主要為短期有息債務(wù)，帶息債務(wù)比為59%。

有息負(fù)債占比較高，2024年和2025年前三季度易華錄的財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為2.7億和1.8億元，期間費(fèi)用對公司盈利空間形成侵蝕。

融資渠道方面，作為上市公司，易華錄具備直接融資能力，此外其還通過租賃、應(yīng)收賬款、債券以及股權(quán)質(zhì)押等方式融資。

從現(xiàn)金流看，2025年前三季度易華錄的籌資性現(xiàn)金流凈額為-4.94億元，債務(wù)逾期及存在關(guān)注類、被追償?shù)蓉?fù)面信用記錄，對公司再融資能力具有顯著不良影響。

資產(chǎn)質(zhì)量方面，易華錄的應(yīng)收賬款有10.17億元，主要為數(shù)據(jù)湖項(xiàng)目何智能交通項(xiàng)目，不僅對資產(chǎn)形成占用，還存在一定回收和減值風(fēng)險(xiǎn)。

另外，易華錄存貨有3.8億元，主要為庫存商品藍(lán)光設(shè)備，庫存去化情況需關(guān)注。

總得來看，易華錄業(yè)績持續(xù)大額虧損，對債務(wù)和利息的保障能力惡化；流動性緊張，短期償債壓力大；應(yīng)收賬款規(guī)模大，資產(chǎn)質(zhì)量一般。

03數(shù)據(jù)湖拖累業(yè)績

成立之初，易華錄主要為政府提供專業(yè)化的智能交通管理整體解決方案。

2016年，易華錄推出城市數(shù)據(jù)湖業(yè)務(wù)，以藍(lán)光存儲為介質(zhì)發(fā)展大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施。

2017年，易華錄第一個(gè)數(shù)據(jù)湖項(xiàng)目——華東數(shù)據(jù)湖落地，并在隨后的6年時(shí)間內(nèi)，公司在全國落地了32個(gè)數(shù)據(jù)湖項(xiàng)目。

2018年-2020年，易華錄數(shù)字經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)分別收入12.4億、19.01億和16.64億元，占總營收比例逐步增加。

不過，由于易華錄數(shù)據(jù)湖建設(shè)項(xiàng)目主要采用PPP模式和企業(yè)直投模式，隨著業(yè)務(wù)的高速增長，公司的應(yīng)收賬款與資產(chǎn)負(fù)債率也水漲船高。

這項(xiàng)曾被寄予厚望的業(yè)務(wù)，卻成了拖累易華錄業(yè)績的沉重包袱。

由于加大對應(yīng)收賬款、合同資產(chǎn)和數(shù)據(jù)湖相關(guān)無形資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備，近年來易華錄業(yè)績出現(xiàn)連續(xù)巨額虧損。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。

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原標(biāo)題： “數(shù)據(jù)要素龍頭”1.13億元債務(wù)逾期，業(yè)績連續(xù)三年大額虧損