小債看市 作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
一代影視帝國隕落。
01啟動預(yù)重整
4月23日晚，華誼兄弟（300027.SZ）公告稱，收到浙江省金華市中級人民法院的相關(guān)《決定書》，決定對其啟動預(yù)重整，并指定北京市中倫（上海）律師事務(wù)所、浙江智仁律師事務(wù)所擔(dān)任公司預(yù)重整臨時管理人。
啟動預(yù)重整公告
公告顯示，金華中院對華誼兄弟啟動預(yù)重整程序，不代表正式受理申請人對公司的重整申請，公司后續(xù)是否進入重整程序存在重大不確定性。
若法院裁定受理對華誼兄弟的重整申請，公司將依法配合法院及管理人開展相關(guān)重整工作，并依法履行債務(wù)人的法定義務(wù)。
根據(jù)相關(guān)規(guī)定，如果法院裁定受理對華誼兄弟的重整申請，深圳證券交易所將對公司股票實施退市風(fēng)險警示，敬請廣大投資者注意投資風(fēng)險。
不久前，華誼兄弟被債權(quán)人北京泰睿飛克科技有限公司申請重整及預(yù)重整。
申請人以華誼兄弟不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力，但具備重整價值為由，向金華中院申請依法裁定對公司進行重整，并申請對公司進行預(yù)重整。
截至《告知函》出具日，華誼兄弟對申請人負有到期債務(wù)本金1140.5155萬元未予支付。
值得注意的是，去年12月北京市朝陽區(qū)人民法院對華誼兄弟及王忠軍發(fā)布了一份《限制消費令》，申請人正是泰睿飛克，申請緣由為廣告合同糾紛。
近年來，華誼兄弟深陷業(yè)績持續(xù)虧損、股權(quán)被凍結(jié)、債務(wù)逾期、訴訟纏身、實控人股權(quán)被司法凍結(jié)等負面旋渦，公司退市風(fēng)險如影隨形。
華誼兄弟預(yù)計，2025年度期末未經(jīng)審計凈資產(chǎn)為-9400萬元至+6300萬元。
按照相關(guān)上市規(guī)則，若華誼兄弟2025年度經(jīng)審計的凈資產(chǎn)為負值，其股票將被實施退市風(fēng)險警示。
截至2026年4月1日，華誼兄弟在銀行等金融機構(gòu)的逾期債務(wù)合計已達5639.90萬元。
自2018年持續(xù)虧損以來，華誼兄弟一步步走進債務(wù)危機的泥淖。
02財務(wù)分析
公開資料顯示，華誼兄弟成立于1994年，由王忠軍和王忠磊兩兄弟共同創(chuàng)辦，1998年正式進入影視界，開發(fā)、制作及發(fā)行了眾多廣受歡迎的影視作品。
2009年10月，華誼兄弟登陸創(chuàng)業(yè)板，被稱為“中國影視娛樂第一股”。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，王忠軍直接持有華誼兄弟5.88%的股份，王忠磊持股2.38%，兩人合計持股8.26%，王忠軍為公司實際控制人。
目前，王忠軍和王忠磊兩兄弟股權(quán)全部處于凍結(jié)狀態(tài)，并有0.41%擬被拍賣。
近年來，受影視行業(yè)監(jiān)管政策趨嚴等因素影響，華誼兄弟的業(yè)績持續(xù)虧損。
從2018年到2024年的七年間，華誼兄弟累計虧損超過82億元。
據(jù)業(yè)績預(yù)告，華誼兄弟預(yù)計2025年歸母凈利潤虧損2.89億元—4.07億元，上年同期虧損2.85億元。
歸母凈利潤
截至2025年三季末，華誼兄弟總資產(chǎn)有26.17億，總負債22.94億元，凈資產(chǎn)有3.22億，公司資產(chǎn)負債率為87.69%。
由于業(yè)績持續(xù)虧損，華誼兄弟的財務(wù)杠桿水平逐步攀升，風(fēng)險加大。
資產(chǎn)負債率
《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，華誼兄弟主要以流動負債為主，占總債務(wù)的75%，債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理。
截至2025年三季末，華誼兄弟流動負債有17.15億元，主要為應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)有5.28億元。
相較于短債壓力，華誼兄弟的流動性異常緊張，其賬上貨幣資金僅有5349萬元，與短債間形成巨大資金缺口，公司短期償債壓力巨大。
在備用資金方面，截至2025年6月末，華誼兄弟銀行授信總額有7.1億元，其中未使用授信額度有3.56億元，公司財務(wù)彈性一般。
銀行授信
此外，華誼兄弟還有非流動負債5.79億元，主要為租賃負債，公司長期有息負債有7400萬元。
整體來看，華誼兄弟剛性債務(wù)總規(guī)模有6.02億元，主要為短期有息負債，帶息債務(wù)比為26%。
從融資渠道看，作為上市公司，華誼兄弟具備直接融資渠道，此外其還通過應(yīng)收賬款、股權(quán)質(zhì)押等方式融資。
不過，近年來華誼兄弟的籌資性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，公司面臨較大再融資壓力。
籌資性現(xiàn)金流
總得來看，華誼兄弟業(yè)績持續(xù)虧損，對債務(wù)和利息的保障能力惡化；流動性緊張，短期償債壓力大；籌資性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，面臨較大再融資壓力。
03影視一哥
早年間，華誼兄弟與馮小剛合作，通過《甲方乙方》、《沒完沒了》、《大腕》、《手機》、《天下無賊》等作品，為觀眾所熟知。
后來，華誼兄弟先后出品過《集結(jié)號》、《非誠勿擾》、《風(fēng)聲》、《狄仁杰》系列、《八佰》等多部票房口碑雙豐收的作品，旗下曾擁有黃曉明、鄧超、李冰冰等一眾明星。
2015年，華誼兄弟的市值正值巔峰，當時其股價達到歷史高位的32.13元/股，總市值一度突破900億元。
隨后，“馮小剛+華誼”這一黃金組合的時代悄悄落幕，公司未能及時適應(yīng)從院線大片到劇集、短劇、AI內(nèi)容生產(chǎn)的行業(yè)變革。
另外，華誼兄弟“去電影化”戰(zhàn)略失敗，其過度投資于周期長、回報慢的實景娛樂項目，拖累了主業(yè)。
2018年至2024年，華誼兄弟營業(yè)收入從38.14億元下滑至4.65億元，扣非凈利潤則連虧七年，合計虧損92.39億元。
在巨大資金壓力下，華誼兄弟在2024—2025年間被迫不斷出售資產(chǎn)以求自保，但最終還是難以擺脫債務(wù)危機。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。
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