作者：老萬

來源：國朝說（ID：GuoChaoShuo123456）

近日，豬中茅臺的牧原股份被質(zhì)疑財務(wù)造假，引起軒然大波，各方眾說紛紜。

事情原委：3月13日，雪球大V“天地俠影”發(fā)表了《牧原會是驚雷嗎？》，對牧原股份提出三大質(zhì)疑：

1、牧原股份固定資產(chǎn)太高，幾乎與銷售收入相當，而其他幾家豬企要低很多；

2、巨額的關(guān)聯(lián)交易，牧原建筑可能賺走了上市公司的實際利潤； 

3、少數(shù)股東ROE遠低于母公司股東ROE，現(xiàn)象離奇； 

事實上，投資者的質(zhì)疑遠不止這些，數(shù)據(jù)顯示，截止2020年三季度，牧原股份貨幣資金224.96億，短期借款+一年內(nèi)到期債務(wù)+其他流動負債總計202.35億，牧原股份存貸雙高的問題一直沒有解決，此前深交所也曾因這個問題下發(fā)過問詢函。 

小編比較關(guān)心的是牧原股份少數(shù)股東ROE的問題，數(shù)據(jù)顯示，少數(shù)股東的ROE僅為13.98%，而歸屬母公司股東的ROE卻高達47.88%，同在一家合并報表，二者凈資產(chǎn)收益率竟然相差三倍，實在太過懸殊！ 

網(wǎng)上有一種解釋，牧原股份少數(shù)股東權(quán)益是從2019年開始大增的，其中包括新設(shè)立的并入報表的非全資子公司，如南陽牧華、淮北牧華，華能信托分別持有這兩家公司48%的股權(quán)，而信托公司往往以明股實債的模式參與其中，少數(shù)股東拿的是固定收益。

不過，這一說法曾遭到牧原股份的否定。2020年7月，有投資者詢問牧原股份，該種情況是否為公司明股實債進行表外融資，并詢問公司通過華能信托進行的百億融資是否為明股實債。 

當時，牧原股份回復稱，公司不存在明股實債的情形。華能信托為公司引入的戰(zhàn)略投資者，公司與華能信托合作共同投資設(shè)立合資公司，投資生豬養(yǎng)殖項目，有利于進一步擴大生豬養(yǎng)殖規(guī)模，進一步增強公司的綜合競爭力和盈利能力。 

需要注意的是，這并非是華能信托第一次投資養(yǎng)豬業(yè)受挫，此前華能信托曾斥巨資投資的江蘇雨潤肉類產(chǎn)業(yè)集團已經(jīng)陷入破產(chǎn)重整的境地。 

根據(jù)債權(quán)申報數(shù)據(jù)顯示，江蘇雨潤肉類產(chǎn)業(yè)集團有限公司申報債權(quán)高達713億，確認債權(quán)為294億元，確認比例41.2%，而該公司最大的債權(quán)人就是華能信托，申報債權(quán)高達191億元，目前只確認了18億元，還有173億元待確認。 

另外，牧原股份董事長秦英林于2021年3月11日質(zhì)押了1.28億股用于融資，質(zhì)權(quán)人包括云南信托、華泰證券等，這一舉動也可見上市公司資金壓力還是非常大的。 

牧原股份財務(wù)到底有沒有問題，目前還沒有定論，需要監(jiān)管來查明真相，不過，財務(wù)造假一向是我們大A股的特色，尤其是經(jīng)手牧原股份IPO的中興華會計師事務(wù)所的審計師此前經(jīng)手了著名造假案例雛鷹農(nóng)牧，同樣是養(yǎng)豬的上市公司。

對于信托公司來說，斥資百億布局生豬養(yǎng)殖不是件小事，而且還是“自育自繁自養(yǎng)”這種重資產(chǎn)運營模式，風險不容忽視！

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。

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原標題： 某央企信托又遭暴擊