雷達Finance 作者：x編輯
來源：雷達Finance
雷達財經出品 文|丁禹 編|孟帥
近日，黃金價格飛漲的消息，席卷各大社交平臺。在這股金價瘋狂上漲的浪潮下，珠寶黃金行業(yè)龍頭企業(yè)周大福公布了截至9月30日止三個月（即2026財年第二季度，對應2025自然年第三季度）的未經審核主要經營數據。
從前述披露的數據來看，季內，周大福在零售值、同店銷售等關鍵指標上實現了正向增長。
然而，此前一直被周大福引以為傲的零售點數量卻持續(xù)下滑。今年第一季度至第三季度，周大福的零售點分別凈減少406個、307個、296個，合計凈減少1009個。
針對大量零售點關閉的情況，周大福給出的理由是，為了推動盈利質量及確保盈利韌性，公司選擇關閉表現欠佳的門店，提升整體門店生產力，以保持其市場領導地位并加強零售網絡的整體財務健康狀況。
值得注意的是，周大福于上一財年啟動公司轉型計劃，并為此精心制定了五大策略方針，其中提升運營效率便是重要一環(huán)。
另外，從周大福此前發(fā)布的財報數據不難發(fā)現，公司在2025財年面臨著較大的業(yè)績壓力。該報告期內，公司營收同比減少17.5%，降至896.56億港元；歸母凈利潤也下滑9%至59.16億港元。
截至10月21日收盤，周大福的市值已從本年初的648億港元一路飆升至1641億港元，漲幅接近千億港元。不過，在今年內，周大福的市值曾一度被去年剛剛上市的老鋪黃金反超。
01周大福曬經營數據，季內再“砍”近300個零售點
據周大福最新披露的未經審核主要經營數據，季內，周大福的零售值同比增長4.1%。
其中，中國內地的零售值增長3%，占總零售值的86.9%；中國香港、中國澳門及其他市場的零售值增長11.4%，占總零售值的13.1%。
對比2025財年及2026財年第一季度，周大福在第二季度實現了同店銷售增長率的全面回正。不過，季內，周大福在內地、港澳市場的同店銷量同比卻分別下降8.6%、10%。
周大福認為，第二季度是公司業(yè)務的重要轉折點。季內，受惠于定價產品的強勁增長勢頭及計價黃金產品的改善趨勢，中國內地以及香港及澳門的同店銷售增長均全面回升。
內地方面，直營店于季內的同店銷售轉為7.6%正增長，而加盟店的同店銷售則增長8.6%，若撇除鐘表業(yè)務，期內直營店的同店銷售增長9.9%。
同期，香港及澳門的同店銷售同比增長6.2%，其中香港上升3.2%，澳門則上升17.3%。
按產品劃分，周大福的主營業(yè)務主要包括“珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾”以及“黃金首飾及產品”兩大類別。
單內地市場來看，周大福的定價黃金產品，在標志性系列的帶動下保持積極勢頭。該產品類別的零售值增長速度于季內提升，同比增長43.7%。季內，珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾的零售值提升10%，其中翡翠珠寶銷售額增長逾一倍。
季內，珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾的零售值貢獻為15.3%，同比增加0.9個百分點；而黃金首飾及產品貢獻則為80.8%，雖然貢獻依舊最大，但同比減少0.6個百分點。
整體而言，周大福定價產品的零售值貢獻于期內擴大至29.9%（同比增加5.1個百分點），進一步給公司的盈利韌性提供支持。
值得注意的是，季內，周大福累計增加49個零售點、關閉345個零售點。據此計算，公司季內合計凈減少296個零售點（其中中國內地凈關閉300個周大福珠寶零售點）。截至9月末，周大福共有零售點6041個。
對此，周大福解釋稱，季內，集團繼續(xù)關閉表現欠佳的門店，并選擇性地開設生產力較高的新店，該等措施有效提升整體門店生產力。
周大福強調，公司明確專注于推動盈利質量及確保盈利韌性。集團當前的零售網絡管理方向不變，首要任務依然是提升店鋪生產力，以保持其市場領導地位并加強零售網絡的整體財務健康狀況。
周大福董事總經理黃紹基在接受媒體采訪時表示，過去幾年集團是高速增長，但目前轉變?yōu)閮?yōu)化門店或更換門店，注重增加同店銷售。
02“95歲高齡”再啟轉型計劃，短期陣痛明顯
回顧2025財年，周大福的業(yè)績表現并不盡如人意。報告期內，公司營收減少17.5%至896.56億港元；歸母凈利潤更是下滑9%，錄得59.16億港元。
但得益于29.5%的高毛利率（比去年增加5.5個百分點）和產品組合的改善，加上黃金價格高企及嚴謹的成本和資本管控，公司的經營溢利率達到16.4%，同比上漲4個百分點。
值得注意的是，2025財年正值周大福品牌成立95周年，公司也正式開啟了為期五年的品牌轉型之旅。
據周大福介紹，其轉型主要聚焦于五大策略方針，即品牌轉型、優(yōu)化產品、加速數字化進程、提升運營效率并加強人才培養(yǎng)，靈活應對新一代消費者多變的需求。
具體來看，周大福轉型的具體措施包括：翻新大量門店以提供更好的零售體驗，以吸引年輕消費者；同時在保持統(tǒng)一風格的前提下，按地區(qū)差異微調門店，以滿足不同消費者的消費喜好和需求。
在產品優(yōu)化方面，周大福堅持打造標志性定價產品系列。比如，周大福打造的傳福系列及故宮系列，在2025財年的銷售額均達到40億港元。
同時，為吸引年輕消費者，周大福還選擇與《黑神話：悟空》、《鬼滅之刃》和《吉伊卡哇Chiikawa》等人氣IP聯名合作，此舉不僅有助于培育下一代黃金首飾消費者，亦提升了品牌吸引力。
而在數字化進程上，周大福的發(fā)展也頗為迅速。財報顯示，2025財年，電子商務為內地業(yè)務貢獻了5.8%的零售值及13.8%的銷量。周大福稱，該顯著增長主要由于設立集團自營直播間的運營及加強社交媒體宣傳等若干關鍵因素推動。
自2024年第四季度設立自營直播間以來，周大福取得不俗的銷售表現。當年雙11期間，公司榮登天貓平臺珠寶直播銷售的榜首。
此外，在社交平臺上，周大福還透過自營直播間及關鍵意見銷售資源，大幅提升與客戶的互動，進而將多個產品打造為爆款，其中小紅書平臺的最熱貼文互動量突破65萬次。
在人才培養(yǎng)方面，2025財年，周大福的員工成本及相關開支同比下降2.4%，但固定組成項目按年上升13.2%，主要由于修訂了員工薪酬待遇以吸引及挽留人才，以及為推進業(yè)務持續(xù)增長而作出的重要策略性招聘。薪酬待遇調整加上銷售額下跌，使周大福2025財年的浮動組成項目減少28.4%。
值得一提的是，周大福2025財年銷售火熱的傳福系列，就是由公司挖來的前Tiffany&Co.設計總監(jiān)、華裔國際珠寶設計師劉孝鵬主導推出。
03年內市值一度被反超，星巴克高管來“救火”
盡管周大福在品牌成立95周年之際做出諸多調整，但競爭對手對這個黃金珠寶行業(yè)龍頭的攻勢卻從未停歇。
天眼查顯示，老鋪黃金于去年6月登陸港股資本市場。而年內，老鋪黃金的市值一度超過周大福。
據老鋪黃金最新披露的半年報，截至上半年末，其實體自營門店僅有41家，但卻貢獻了122.41億元的銷售業(yè)績，同比增長240.8%。
與此同時，周六福、潮宏基等黃金珠寶品牌也紛紛奔赴港股。其中，周六福于今年6月在港交所主板掛牌上市，潮宏基則于9月向港交所遞交了上市申請，擬實現“A+H”兩地上市，它們對周大福的威脅同樣不小。
值得關注的是，在強敵環(huán)伺的背景下，周大福在今年4月和9月分別引入葉家盈和王靜瑛這兩位前星巴克高管。
據悉，前星巴克中國董事長兼CEO王靜瑛擔任公司獨立非執(zhí)行董事，而前星巴克中國首席財務官葉家盈擔任公司首席財務官。
據潮新聞報道，有業(yè)內人士指出，作為會員體系、數據營銷等領域的行業(yè)標桿，星巴克的管理經驗或許能幫助周大福優(yōu)化線上線下一體化策略。“星巴克高管擅長的生活方式營銷，或許能幫助周大福更精準地觸達Z世代，將珠寶從‘保值品’轉向‘情感載體’。”
面對眾多對手的圍攻，周大福近來在資本市場上的表現尚可。截至10月21日收盤，周大福的股價已從年初的6.57港元/股一路飆升至16.63港元/股，漲幅超153%，最新市值達1641億港元，超過老鋪黃金1324億港元的市值，暫時保住了行業(yè)第一的頭銜。
對于周大福的主動轉型，多家證券商表示看好。國盛證券認為，周大福作為珠寶首飾行業(yè)龍頭，渠道端重視單店運營，產品端優(yōu)化設計，同時重視消費者觸達。2026財年第二季度，公司業(yè)績整體表現符合預期，其同店銷售增速轉正，同店銷量降幅收窄，電商銷售保持強勁增長勢頭，其預計公司2026財年營收增長3%，歸母凈利潤增長32%。
國金證券則認為，周大福有著深厚的產品美學基因和品牌底蘊構筑壁壘，其通過產品優(yōu)化和門店經營提質驅動高質發(fā)展，看好同店表現和盈利改善。
但國金證券也做出風險提示，市場競爭正在加劇，且黃金珠寶購買受經濟環(huán)境、金價走勢、審美趨勢等多重因素影響，若終端動銷疲軟或將影響公司同店表現，從而影響業(yè)績。
有關周大福的后續(xù)發(fā)展，雷達財經將持續(xù)關注。
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