作者：Osyth

來源：資產界

新能源不良資產板塊，最近出現了一批新買家：

上市公司、產業資本、AMC系機構、信托，以及一批此前很少出現在公眾視野里的投資平臺。

01

超40億，一批資金開始進場

最新一個出現產業投資人的，是*ST沐邦。

9月7日晚，*ST沐邦公告確定杭州鈞能為重整產業投資人。杭州鈞能擬以5.24元/股認購1.7億股轉增股票，投資總額8.908億元，目標是取得重整后公司的控股權。

這家公司8月20日才成立，距離簽署協議只有19天。背后的實際控制人周遜偉，同時也是科創板芯片公司杰華特董事長。

一家成立不到20天的新公司，帶著接近9億元的投資方案，出現在一家光伏上市公司的重整名單里。

不過，*ST沐邦目前仍處于預重整階段，這8.908億元還不能算已經落地。

已經完成或明確成交的項目，規模同樣不小。

最典型的是無錫尚德，光伏行業的老玩家應該都知道這家公司。

十幾年前，它是中國光伏最耀眼的公司之一。創始人施正榮，也一度坐上中國首富的位置。

后來第一次破產重整。

十多年過去，它又一次進了法院。

截至2025年5月26日，無錫尚德總資產只剩5.37億元，負債卻有45.78億元。

凈資產負了40多億元。如果連債一起買，誰都頭疼。

所以弘元綠能換了一種玩法：不要舊公司，重新搭一個“新尚德”。

弘元旗下弘元光能出資參與設立新公司，計劃投入6.3億元；新尚德再拿1.42億元，去接原來無錫尚德里面還能用的經營資產，包括子公司股權、商標、專利。

簡單來說，舊債按照重整方案處理，但Suntech這個品牌、客戶、專利，還有能繼續用的業務，依然值錢。

今年8月，無錫尚德重整計劃已經執行完畢。

另一邊，金剛光伏及4家核心子公司重整，投資人合計投入18.04億元；聆達股份和子公司金寨嘉悅的重整投資對價約10.59億元。

類似交易還從光伏延伸到了鋰電。

今年4月，江特電機宣布承接遨優動力重整投資權益。遨優動力已經停產，相關資產評估約1.94億元，其重整投資權益此前以1.24億元成交，江特最終取得76.3929%的股權。

原中化國際控股的寧夏中化鋰電，也在重整中找到新買家。紹興海藍新材料以1.1億元取得重整投資人資格，今年6月，公司已經完成工商變更。

另一家中化系鋰電企業淮安駿盛新能源，也在重整后換了主人，接盤方叫邢東鋰電。

上述項目，涉及的重整投資和競買對價已經超過40億元。

02

誰在抄底？名單比想象中復雜

再往下看買家名單，更有意思。

以前提到不良資產，很多人首先想到四大AMC、地方AMC，或者專門買債權包的投資機構。

新能源這輪不一樣。

金剛光伏的重整名單里，除了產業投資人廣東歐昊，還有信達投資、中國銀河資產、中國對外經濟貿易信托，以及一批投資機構和有限合伙。

聆達也差不多。前面站著的是金微半導體、眾凌科技這些產業投資人，后面跟著云南信托以及一批有限合伙企業。

這些名字，以前很少出現在公眾視野里，現在卻開始出現在一批破產新能源企業的股東名單上。

把這些案例放在一起看，一個變化已經比較明顯：產業資本和金融資本開始在新能源重整里走到一起。

產業方更懂生產線、設備、技術和客戶，能夠判斷一家停產工廠還有沒有恢復經營的可能。

AMC系資本、信托和財務投資機構，則更熟悉債務重組、資金安排、股權承接和退出。

新能源制造業不是簡單買下一項資產。

交易完成以后，工廠還要重新生產、重新拿訂單、重新產生現金流。

這也是為什么，這類項目越來越需要產業資本和金融資本同時在場。

03

買家搶的不只是廠房和機器

這些買家為什么愿意進場？

價格低當然是一個原因，新能源工廠確實在打折，但便宜本身沒有意義。

真正值錢的是企業倒下以后還剩下什么。

無錫尚德留下了Suntech品牌、海外客戶、商標和專利。

寧夏中化鋰電擁有約24萬平方米土地、22項房屋建筑、2000多項機器設備，還有2萬噸/年的三元正極材料產能，另外還有數十項專利。

遨優動力留下的，則是還能繼續改造使用的廠房和設備。江特電機已經明確，收購完成后將利用這些資產布局非動力電池和儲能電池業務。

這跟房地產不良差別很大。

看房地產項目，最先看的通常是土地在哪里、房子值多少錢、抵押排第幾順位。

看新能源工廠，這些當然也重要，但不夠：

生產線還能不能用？設備是不是已經落后一代？原來的環評、能耗指標還能不能繼續？技術團隊還剩多少？客戶認證有沒有失效？產品換個老板以后，還賣不賣得出去？

這些因素，都會重新決定一座工廠的價值。

一條生產線看起來值幾個億。但如果技術路線已經淘汰，改造又要繼續砸錢，那它的價值很快就會往二手機器靠。

所以真正值錢的，不是廠房本身，而是這座廠還能不能重新開起來。

04

有人接盤，也有人直接破產

當然，也別覺得現在新能源破產資產遍地都是便宜貨。

便宜，很多時候是有原因的。

遨優動力的公告里，就列了一長串問題：

有建筑沒有產權證，有設備存在權屬爭議，不動產被抵押、查封，一部分廠房還被占著，公司印章也沒有完整移交。

這些還是看得見的問題。

新能源制造業還有一種風險：技術淘汰。

房子停工三年，房子還是那套房子。光伏、電池生產線停三年，情況可能完全不一樣。

所以同樣是破產，有的企業有人搶，有的直接走向清算。

今年8月14日，桑頓新能源重整失敗，被湘潭中院裁定終止重整并宣告破產。

而且接下來，市場上的這類資產大概率還會增加。

據《中國能源報》披露，2025年以來已經有超過50家光伏企業申請破產或清算，2024年以來超過150家。

僅今年6月，就有11家光伏企業進入預重整、重整、破產或清算程序。

上一輪新能源行業拼命擴產，留下了一大批工廠、設備和產能。

現在，這些東西開始重新進入市場。

有人買品牌、有人買產能、有人買廠房、有人買設備，也有人直接拿下一家上市公司的控制權。

對于不良資產行業來說，真正需要判斷的，不只是土地和設備值多少錢。

而是一個以前很少遇到的問題：

一家已經倒下的工廠，換個老板以后，還能不能繼續賺錢？

能，它就是資產。

不能，它可能最后只剩下一堆二手機器。

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注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。

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原標題： 一批神秘買家，正在抄底新能源不良資產