風財訊 
信實創辦于1989年，被評為“全國優秀律所”、“司法部部級文明律所”，在廈門（湖里、集美）、上海、福州、泉州、龍巖、漳州、三明、莆田、寧德設有分所，在廈門大學設有分部，擁有律師300余名。微信號: FJLHXSLSSWS
作者：風財訊
來源：風財訊（ID：fengcaixun）
吳旭這個年可能沒過好。
大家都以為找來了新加坡城市發展集團做大股東，資金危機就能翻天覆地。
誰料商界最常見的便是，事與愿違。
2021年的這一次缺錢，可能比以往任何時候都更急、更猛。
30億債券逾期壓力
逼出“資金黑洞”
3月9日，18協信01私募債到期，16協信03將在3月17日到期，發行主體為重慶協信遠創實業有限公司。
據BondInsight消息，這兩只債截至公告出具日，公司未能與部分投資者達成展期協議，公司可用于兌付債券資金規模不足以覆蓋債券待償還本金及利息。
截止3月10日9：30，兩位債券持有人仍表示未收到本息兌付資金，也未收到債券的展期、置換等方案。
發行人若未能按期償付到期應付本金，將構成違約事件。各大平臺也給出了“本券含回售、交叉違約”的提醒。
目前協信遠創存續的還有16協信08、16協信03、16協信05、16協信06四只債券，它們2月被評級機構降級到AA-和BB級，3月被中證指數做出了“隱含違約率大幅波動”的預警，在市場上，持續多日0成交。
而這些債券存續期，最短只有8天，最長也不到一年，5只債券總計有30.7億元要集中兌付，對于協信遠創而言，壓力巨大。
債市人士告訴風財訊，協信的債券除了合作銀行認購購買，市場機構都很謹慎，目前配資比例已經最低到1:1.4了（市場常規在1:5-1:3），并且嵌套了很多其他債券，整體的融資風險很高。
債券只是協信資金窘境的一個掠影。
有自媒體披露了協信遠創需要在3月完成的應對的“風險預警及應對方案匯總表”。
其中顯示，協信至少22個項目逾期未償還借款的本金和利息，需償金額超過60億。
另有5個樓盤延遲交付，需補償超過1700萬，有項目曾遭業主維權。
風財訊也從協信遠創的司法凍結資料看到，目前因為和中原信托的借貸糾紛，鄭州金融島的股權被上海虹口人民法院查封，凍結數額24億元。
而2020年協信遠創全口徑銷售金額才180億元（同比下降15%），年中的債務規模卻高達373.63億元，短債占到166.05億元，貨幣資金26.21億元，資金壓力可見一斑。
中證指數就評估，協信遠創2020年上半年的籌資性現金凈流出，規模已經超過了2019年全年，債券集中償付壓力上升，但公司資金鏈緊繃狀況未得到改善。
項目難解套
內部遭遇“分裂”
巨大的集中兌付壓力、窘迫的融資境地，讓協信內部矛盾重重。
2月23日，協信遠創發布公告就表示，公司債務償還對于股東的依賴度高。但協信遠創投資事宜的意見存在分歧，公司間接第一大股東新加坡城市發展集團的3名董事近期離職。
新加坡城市發展集團也公告稱，買協信可能是一筆失敗的投資。尤其是疫情，全球生意都不好做，想通過投資重組協信賺錢，挑戰性更大了。其特別小組正在討論，出售在協信的資產。
風財訊曾在《深度| 起底協信賣股求生 CDL運籌2年入主的前后》中報道，2020年3月，因逾期兌付，16協信03、05、06、08停牌1天。彼時因為協信質押了不少股權和資產予新加坡城市發展集團，準股東以預支現金幫其解圍，并帶動其他一些質權人松口，以及幾家金融機構幫它養債。
而這一次危機，大股東會不會幫忙，尚不可知。
更有自媒體爆料，由于巨大的壓力，協信內部已經有高管提離職、員工協助調查的情況，尤其是資金線十分動蕩。
這讓協信的后勢，更加成謎。
“賣項目求生”可行嗎？
協信表示，公司擬通過項目轉讓、推動銷售回款等方式籌措資金，但相關項目轉讓計劃尚無明確方案，項目轉讓進度存在不確定性。
但風財訊盤點發現，協信截止2020年開發的項目約64個，9家是商場、4家是酒店，大部分是商辦和公寓，住宅占比很少。
中證指數表示，協信遠創的資產構成中投資性房地產評估值占比很高，投資收益每年貢獻超過50%，虛增資產明顯，實際杠桿水平很高，收益穩定性較差。
而協信遠創的現金流一直依賴外部融資周轉，所以跟蹤期內公司再融資能力惡化。
“協信很難解套，很多地方項目都想賣，但現在賣掉的不多，短期還是只有靠內部協調。它和福晟有點像，非公開借債多，而且集中償還，這很逼人。”上述債市人士直言。
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