作者：李坤澤

來源：睿博恩重生筆記

對于一家由老牌自動化儀表企業(yè)轉型而來的公司來說，“摘帽”并不稀奇。但威爾泰的特別之處在于，它只用了12個月，就完成了一場“斷臂求生”式的極限自救——從一家連續(xù)虧損三年的老牌自動化儀器儀表企業(yè)，到一家年營收8.14億元的鋁塑膜與汽車檢具雙主業(yè)公司。

這不是簡單的財務修復，而是一場徹底的資產重置：置出虧損的儀表業(yè)務，置入新能源鋁塑膜賽道。證監(jiān)會有一句話叫“實質性重組”。威爾泰做到了。

1??為什么被*ST：五年寒冬，一門幾乎“失血而亡”的生意

威爾泰的前身是1992年成立的上海威爾泰儀表有限公司，2006年在深交所主板上市，主營壓力變送器、電磁流量計等工業(yè)自動化儀表。這是一門需要長期技術積累的生意，它的產品曾是國內首個通過國際HART基金會及歐洲CE認證的核安全級設備，應用于核電站等場景。

但從2020年開始，行業(yè)格局變了。石化、鋼鐵等下游行業(yè)需求持續(xù)低迷，產品同質化競爭加劇，高端市場被西門子等外資品牌壟斷，低端市場陷入價格戰(zhàn)。

數(shù)據(jù)是直觀的。2022年到2024年1至11月，威爾泰自動化儀器儀表業(yè)務連續(xù)虧損，三年累虧超6000萬元。而儀器儀表業(yè)務收入占公司總營收的比例一度過半，這些虧損最終直接反映到了上市公司的整體業(yè)績上。

2025年4月30日，因公司2024年度利潤總額、凈利潤、扣非凈利潤為負，且扣除后營收低于3億元，深交所對公司股票實施退市風險警示，股票簡稱由“威爾泰”變更為“*ST威爾”。

站在2024年末的時間點上，威爾泰幾乎沒有任何選擇。沒有退路了，只能搏一把。而它選擇的方式，是——徹底“換血”。

2??斷臂求生：賣掉虧損的儀表，擁抱鋁塑膜

2025年是威爾泰資本運作的關鍵一年。它的自救路徑分為三塊拼圖：剝離、收購、合并。

第一步：剝離“失血”的儀表業(yè)務。 2025年5月，*ST威爾將旗下上海威爾泰儀器儀表有限公司及上海紫竹高新威爾泰科技有限公司100%股權出售給關聯(lián)方上海紫竹科技產業(yè)投資有限公司，同時將相關儀器儀表業(yè)務資產一并剝離，徹底退出儀器儀表制造領域。

第二步：收購紫燕機械，穩(wěn)固汽車檢具基本盤。 同月，公司以現(xiàn)金方式收購上海紫燕機械技術有限公司49%股權，實現(xiàn)100%控股。紫燕機械主營汽車檢具制造，客戶包括比亞迪等新能源車企，但存在單一客戶依賴風險。由于汽車檢具業(yè)務原本就是威爾泰的子板塊，其2025年營收約9660萬元，毛利率高達38.14%，是一塊經營穩(wěn)健的“壓艙石”。

第三步：收購紫江新材，切入鋁塑膜賽道。 同年9月，*ST威爾以支付現(xiàn)金方式收購上海紫江新材料科技股份有限公司51%股權，將其納入合并報表范圍。紫江新材是國內鋁塑膜行業(yè)頭部企業(yè)，產品主要用于軟包鋰電池電芯封裝，客戶涵蓋寧德時代、比亞迪等頭部鋰電廠商。鋁塑膜是軟包鋰電池電芯封裝的核心材料，該賽道技術門檻高、國產替代空間大，威爾泰借這次收購，直接擁抱了新能源這條更有想象力的賽道。

三塊拼圖完成，一個“舊資產出清、新賽道入場”的業(yè)務結構就此成型。將所有這些資本運作串聯(lián)起來，可以看到一個規(guī)律：*ST威爾所有的資本動作，都指向一個明確的方向——“去儀表、搞新能源”。

其實，威爾泰與紫江新材、紫燕機械的交易對手方均為同一實際控制人控制下的關聯(lián)方。收購邏輯本質上是控股股東在上市公司的框架內進行了一次“資產騰挪”——把虧損資產剝離出去，把優(yōu)質資產注入進來。能否真正實現(xiàn)收益，取決于鋁塑膜賽道市場前景是否如預期那樣持續(xù)向好，以及公司能否有效整合這些新資產并兌現(xiàn)它們的協(xié)同效應。

3??2025年財報：扭虧為盈，5.58億凈資產打下摘帽地基

資產置換的效果，直接反映在2025年的財務數(shù)據(jù)中。全年實現(xiàn)營業(yè)收入8.14億元，同比增長3.58%。其中，鋁塑膜業(yè)務貢獻6.97億元，占總營收的85.63%；汽車檢具業(yè)務貢獻9660.18萬元，毛利率達38.14%，經營穩(wěn)健。

利潤指標全線翻正：利潤總額2.96億元，歸母凈利潤2.02億元，扣非凈利潤891.20萬元。期末凈資產5,584.15萬元，由負轉正。中審眾環(huán)會計師事務所對公司2025年度財務報告和內部控制出具了標準無保留意見的審計報告。至此，撤銷退市風險警示的全部財務前提均已滿足。

2026年一季度，經營情況延續(xù)改善趨勢。公司實現(xiàn)營收1.82億元，同比增長1.44%；歸母凈利潤751.18萬元，同比增長366.66%；扣非凈利潤745.88萬元，同比增長232.23%，盈利結構正向健康的維度發(fā)展。

4??申請摘帽到獲批：近5個月的長跑

2026年4月29日，*ST威爾向深交所提交了撤銷退市風險警示的正式申請，并于同日披露了相關公告。

此后，公司積極配合深交所的審核流程，應對年報問詢、補充專項核查意見。2026年6月11日，國浩律師（上海）事務所出具專項核查意見，確認公司當前不存在應實施退市風險警示或其他風險警示的情形，符合撤銷退市風險警示的條件。同日，*ST威爾正式發(fā)布公告，公司撤銷退市風險警示的申請已獲得深交所審核同意。公司股票將于6月12日停牌一天，6月15日起復牌。從財務指標上看，威爾泰已經徹底告別了“退市風險”。

5??核心看點：新業(yè)務穩(wěn)不穩(wěn)？轉型成色要打三塊試金石

公司摘帽后，股價的定價錨點將從“能不能活”，轉向“能不能活好”。轉型后核心業(yè)務的三塊試金石，值得持續(xù)關注。

試金石一：負債率。 2026年一季度末，公司資產負債率為72.52%，處于較高水平。剝離儀表業(yè)務的同時并購紫江新材，雖然改善了利潤結構，但也推高了負債率。后續(xù)能否通過經營現(xiàn)金流和融資安排逐步降杠桿，是財務狀況持續(xù)改善的關鍵指標。

試金石二：鋁塑膜競爭格局。 公司鋁塑膜業(yè)務營收占比超過85%，但行業(yè)競爭激烈——同行擴產步伐一致，下游電池廠對鋁塑膜供應商往往實行“雙供應商”策略，對單一供應商的議價空間有限。維持市場份額并確保持續(xù)盈利，是威爾泰的最大挑戰(zhàn)。

試金石三：客戶集中度。 汽車檢具業(yè)務存在單一客戶依賴風險（比亞迪占比超50%）。盡管大客戶供應鏈門檻較高，但過度集中意味著議價能力和抗風險能力都受到制約。公司將在現(xiàn)有基礎上持續(xù)拓寬客戶群體。

從2025年5月剝離儀表業(yè)務到2026年6月正式摘帽，威爾泰用不到13個月的時間完成了一次“實質性重組”。但摘帽不是終點，而是新起點。從“儀表廠”到“鋁塑膜廠”，威爾泰能不能繼續(xù)在這條新賽道上站穩(wěn)，甚至跑得更快，最終還要在接下來的每個季度報告里去持續(xù)追蹤。風險從未消失，只是換了賽道。

【睿博恩觀點提煉】

· ST威爾于2026年6月15日正式撤銷退市風險警示，股票簡稱由“ST威爾”變更為“威爾泰”，漲跌幅由5%恢復為10%。

· 公司因2024年度營收低于3億元、凈利潤為負被實施*ST，系其自動儀器儀表業(yè)務連續(xù)虧損所致。

· 公司通過“剝離虧損儀表業(yè)務+收購紫江新材+全資控股紫燕機械”實現(xiàn)業(yè)務重構。三筆交易均在同一實控人控制下完成，邏輯本質是控股股東主導下的資產置換。

· 2025年全年實現(xiàn)營收8.14億元，歸母凈利潤2.02億元，期末凈資產5584萬元，均滿足摘帽條件。

· 2026年一季度延續(xù)改善趨勢：營收1.82億元，歸母凈利潤751萬元（+366.66%），鋁塑膜業(yè)務貢獻公司85%以上收入。

· 摘帽后核心風險：負債率偏高（72.52%）、鋁塑膜行業(yè)競爭加劇、汽車檢具業(yè)務客戶集中度過高。

（風險提示： 本文基于威爾泰公開披露的公告、定期報告及相關媒體報道整理，數(shù)據(jù)截至2026年6月上旬。文中涉及的重組細節(jié)均引自公司公告，文中分析僅作行業(yè)案例復盤與實務觀點分享，不構成任何投資建議。個股歷史走勢不代表未來表現(xiàn)，請投資者獨立判斷，審慎決策。）

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。

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原標題： 威爾泰（002058）斷臂求生，摘帽新生