作者：小債看市

來(lái)源：小債看市（ID：little-bond）

行業(yè)持續(xù)低迷，東江環(huán)保連年虧損且2025年虧損擴(kuò)大，短期內(nèi)扭虧難度較大。

01降級(jí)

6月18日，東江環(huán)保（002672.SZ）公告稱，中誠(chéng)信國(guó)際將公司主體信用評(píng)級(jí)及“24東江環(huán)保MTN001”、“25東江環(huán)保MTN001”債項(xiàng)評(píng)級(jí)由AA+下調(diào)至AA，展望維持穩(wěn)定。

評(píng)級(jí)下調(diào)公告

公告顯示，東江環(huán)保所處危廢處置行業(yè)持續(xù)低迷，公司連年虧損且2025年虧損擴(kuò)大，短期內(nèi)扭虧難度較大。

東江環(huán)保持續(xù)虧損侵蝕權(quán)益規(guī)模，疊加債務(wù)規(guī)模較大，財(cái)務(wù)杠桿水平上升至較高水平。

另外，東江環(huán)保面臨債券回售兌付壓力，內(nèi)控治理及財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)規(guī)范性有待提升。

東江環(huán)保稱，公司經(jīng)營(yíng)正常，融資暢通，股東支持力度大，評(píng)級(jí)下調(diào)對(duì)日常經(jīng)營(yíng)及償債能力無(wú)重大不利影響，并已制定穩(wěn)經(jīng)營(yíng)、保兌付、強(qiáng)風(fēng)控等應(yīng)對(duì)措施。

《小債看市》統(tǒng)計(jì)，目前東江環(huán)保存續(xù)債券兩只，存續(xù)規(guī)模9億元，分別將于2027年11月20日和2028年3月28日到期。

未來(lái)償債現(xiàn)金流

值得注意的是，這兩只債券均將進(jìn)入回售期，東江環(huán)保面臨一定回售兌付壓力。

02財(cái)務(wù)分析

據(jù)官網(wǎng)介紹，東江環(huán)保創(chuàng)立于1999年，是深港兩地上市環(huán)保企業(yè)，是省屬國(guó)有控股企業(yè)。

經(jīng)過(guò)26年發(fā)展，東江環(huán)保已成長(zhǎng)為以工業(yè)和市政廢物的資源化利用與無(wú)害化處理、稀貴金屬回收為主，水治理、環(huán)境工程、環(huán)境檢測(cè)協(xié)同發(fā)展的大型集團(tuán)公司。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，東江環(huán)保的控股股東是廣東省廣晟控股集團(tuán)有限公司，直接持股比例為24.09%，公司實(shí)際控制人為廣東省國(guó)資委。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

當(dāng)前，危廢處理行業(yè)正處于產(chǎn)能過(guò)剩與價(jià)格戰(zhàn)交織的深度調(diào)整期，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)東江環(huán)保短期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)形成階段性影響。

2025年，受危廢處置行業(yè)市場(chǎng)持續(xù)低迷影響，東江環(huán)保綜合毛利率進(jìn)一步大幅下降，疊加商譽(yù)減值影響，公司業(yè)績(jī)虧損額擴(kuò)大。

據(jù)2025年年報(bào)顯示，東江環(huán)保實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.57億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-12.32億元，同比下滑53.14%。

歸母凈利潤(rùn)

截至2026年一季末，東江環(huán)保總資產(chǎn)有96.77億，總負(fù)債70.27億，凈資產(chǎn)有26.5億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為72.62%。

近年來(lái)，受持續(xù)虧損因素影響，東江環(huán)保所有者權(quán)益進(jìn)一步下滑，公司財(cái)務(wù)杠桿大幅上升。

財(cái)務(wù)杠桿水平

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，東江環(huán)保主要以流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的57%。

截至相同報(bào)告期，東江環(huán)保流動(dòng)負(fù)債有39.94億元，主要為短期借款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計(jì)有31.15億元。

相較于短債壓力，東江環(huán)保的流動(dòng)性緊張，其賬上貨幣資金僅有11.94億元，無(wú)法覆蓋短債，公司存在一定短期償債壓力。

備用資金方面，截至2026年3月末，東江環(huán)保獲得各金融機(jī)構(gòu)綜合授信額度110.62億元，其中未使用額度56.23億元，公司具有一定的財(cái)務(wù)彈性。

授信額度

東江環(huán)保非流動(dòng)負(fù)債有30.33億元，主要為長(zhǎng)期借款，其長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)有24.58億元。

整體來(lái)看，東江環(huán)保剛性債務(wù)總規(guī)模有55.73億元，主要為短期有息負(fù)債，帶息債務(wù)比為79%。

從融資渠道看，作為上市公司，東江環(huán)保除了股權(quán)融資外，還通過(guò)租賃、應(yīng)收賬款、債券等渠道融資。

資產(chǎn)質(zhì)量方面，東江環(huán)保商譽(yù)還有3.78億元，2025年公司對(duì)歷史上收購(gòu)的部分危廢處置公司計(jì)提商譽(yù)減值，后續(xù)減值情況有待關(guān)注。

總得來(lái)看，東江環(huán)保業(yè)績(jī)持續(xù)虧損，且虧損額不斷擴(kuò)大；公司流動(dòng)性緊張，財(cái)務(wù)杠桿高位上升；后續(xù)商譽(yù)減值情況有待關(guān)注。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： “廣東環(huán)保企業(yè)”虧損12.32億元，債務(wù)規(guī)模較大被降級(jí)