來源：上海信和安律師事務(wù)所（ID：TS_LAW）

資金信托按照委托人的數(shù)量可以分為單一資金信托、集合資金信托。所謂單一資金信托，是相對(duì)于集合資金信托的信托產(chǎn)品，是指單一委托人向受托人交付其合法可支配的資金，由受托人根據(jù)約定的方式管理、運(yùn)用和處分信托財(cái)產(chǎn)的信托。

相比于集合資金信托，除了外觀區(qū)別體現(xiàn)為委托人的人數(shù)數(shù)量差別之外，其核心的差別在于委托人的地位，相較于屬于主動(dòng)管理型的集合資金信托，在單一資金信托中，委托人往往是作為資金運(yùn)用和投資方向的主導(dǎo)方，且資金用途也較為單一，信托公司能夠發(fā)揮自主管理的作用較低，對(duì)于項(xiàng)目的管控權(quán)較弱。相較于集合資金信托，單一資金信托以機(jī)構(gòu)客戶主導(dǎo)，通常多為機(jī)構(gòu)投資者，也包括高端個(gè)人。另外，區(qū)別于集合資金信托，單一資金信托的定價(jià)空間較大，收益率的波動(dòng)較大由于委托人的數(shù)量的單一，所以相應(yīng)的資金原則上來源比較單一。并且，在單一資金信托中，受托人獲得的傭金也較集合資金信托少。另外，單一資金信托的信息無須公開，由于其私密性的優(yōu)勢。綜合前述的特征，單一資金信托常是通道業(yè)務(wù)的典型業(yè)務(wù)。

依據(jù)用途是否指定，單一資金信托可分為指定管理資金信托和代定運(yùn)用資金信托。所謂指定管理資金信托，指受托人接受單一委托人的資金設(shè)立信托時(shí)，依據(jù)委托人在合同明確指定的投資方式、投資對(duì)象、管理方式等，管理、運(yùn)用和處分信托財(cái)產(chǎn)的信托。指定管理資金信托的核心特征在于委托方自行指定資金用途，自行負(fù)責(zé)資金使用方的基本情況、還款能力等，對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)自行判斷。受托人通常僅承擔(dān)通道職責(zé)，主要承擔(dān)一般信托事務(wù)的執(zhí)行職責(zé)，不承擔(dān)主動(dòng)管理職責(zé)。在這種模式下，作為受托人的信托公司通常不重視法律風(fēng)險(xiǎn)和交易結(jié)構(gòu)的把控，另外容易產(chǎn)生權(quán)責(zé)不明的情況。所謂代定運(yùn)用資金信托，則是非指定用途下管理資金信托，是指受托人接受單一委托人的資金設(shè)立信托時(shí)，按照受托人代為確定的管理方式，管理、運(yùn)用和處分信托財(cái)產(chǎn)的資金信托業(yè)務(wù)。信托公司作為受托人在非指定管理資金信托中的地位，相對(duì)于指定管理資金信托，更為主動(dòng)，有較大自由裁量。單一資金信托根據(jù)具體的資金使用用途的不同可以分為不同用途的單一信托，實(shí)際業(yè)務(wù)中，貸款類的單一信托相對(duì)于投資類的較為常見。

依據(jù)合作模式，單一資金信托可分為銀信合作的單一資金信托和非銀信合作單一資金信托。較常見的單一信托計(jì)劃就是銀信合作項(xiàng)目，銀行與信托公司合作，把單一資金（如銀行理財(cái)產(chǎn)品）委托給信托公司進(jìn)行信托投資，信托公司主要起通道的作用。在2012年以前，銀信合作單一信托在信托中的比重較大。后因?yàn)楸O(jiān)管部門對(duì)銀信合作的單一資金信托的加強(qiáng)監(jiān)管，以銀信合作單一信托為主的通道業(yè)務(wù)受到規(guī)范和限制。非銀信合作單一資金信托主要是上市公司、證券公司的等非銀行的大機(jī)構(gòu)客戶。但根據(jù)銀監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定，保險(xiǎn)資金不得投資單一資金信托。

相關(guān)規(guī)定

我國目前的信托法律體系以《信托法》為基本法律，與《信托投資公司管理辦法》、《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》、《信托公司凈資本管理辦法》構(gòu)成信托業(yè)基本法律框架,但目前沒有專門的法律法規(guī)對(duì)單一資金信托進(jìn)行規(guī)定，即便是在前述“一法三規(guī)”里，也并沒有專門對(duì)單一資金信托的規(guī)定，僅在《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》最后一章附則中提及了單一資金信托。此前在2006年5月19日，銀監(jiān)會(huì)曾經(jīng)發(fā)布《關(guān)于信托投資公司單一代定資金信托業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)提示》（銀監(jiān)辦發(fā)[2006]134號(hào)），對(duì)單一代定資金信托業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示。但該文件也已于2018年3月19日失效。因此相比集合資金信托，單一資金信托受法律法規(guī)約束、經(jīng)營規(guī)則、監(jiān)管審核較為寬松。

合格投資者

2018年4月27日《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》定義了資產(chǎn)管理產(chǎn)品的范圍，資金信托屬于監(jiān)管范圍，因此單一資金信托的投資者應(yīng)當(dāng)符合合格投資者的規(guī)定，即具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，投資于單只資產(chǎn)管理產(chǎn)品不低于一定金額且符合相應(yīng)條件的自然人和法人或者其他組織。

信托期限 

根據(jù)《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》，信托公司設(shè)立的集合資金信托計(jì)劃期限不得少于1年，而單一資金信托計(jì)劃目前未見限制，常見的單一資金信托的期限一般在1-3年。

信托預(yù)登記

現(xiàn)行的《信托登記管理辦法》，信托機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在單一資金信托立日兩個(gè)工作日前申請(qǐng)辦理信托產(chǎn)品預(yù)登記，并在信托登記公司取得唯一產(chǎn)品編碼，但該登記是監(jiān)管層面上的信息披露平臺(tái)。

單一信托受益權(quán)的轉(zhuǎn)讓和進(jìn)行資產(chǎn)證券化

信托受益權(quán)指的是受益人在信托項(xiàng)下享有的權(quán)利，包括不限于取得信托利益的權(quán)利。信托受益權(quán)可以依法以及依協(xié)議約定轉(zhuǎn)讓。

單一信托受益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)可進(jìn)行資產(chǎn)證券化，基礎(chǔ)資產(chǎn)除必須滿足現(xiàn)金流獨(dú)立、持續(xù)、穩(wěn)定、可預(yù)測的要求之外，還應(yīng)當(dāng)依據(jù)穿透原則對(duì)應(yīng)和鎖定底層資產(chǎn)的現(xiàn)金流來源，同時(shí)現(xiàn)金流應(yīng)當(dāng)具備風(fēng)險(xiǎn)分散的特征。無底層現(xiàn)金流鎖定作為還款來源的單筆或少筆信托受益權(quán)不得作為基礎(chǔ)資產(chǎn)。

楊悅 律師

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