小債看市 作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
齊河城建非銀機構融資占比較大，融資成本高。
01列入評級觀察名單
7月21日，東方金誠公告稱，將齊河縣城市經營建設投資有限公司（以下簡稱“齊河城建”）主體信用評級AA列入評級觀察名單，維持“21齊河城投MTN001”債券信用評級為AAA。
評級報告
公告顯示，齊河城建非銀機構融資占比較大，融資成本高，短期集中償付壓力很大，且存在一定擔保代償風險。
跟蹤期內，齊河城建及部分子公司存在被限制高消費措施和被執行等負面輿情；公司面臨很大的資本支出壓力；資產流動性較差。
《小債看市》統計，目前齊河城建存續5只債券，存續規模34.56億元，其中一年內到期規模有20.36億元。
未來償債現金流
02財務分析
據公開資料，齊河城建成立于2009年4月，是山東省齊河縣主要的國有城市基礎設施建設投融資和運營主體。
從股權結構看，齊河城投建設集團有限公司持有齊河城建80.5%股權，齊源產業持股10%，齊河縣國資局為公司實際控制人。
股權結構
齊河城建負責齊河縣基礎設施建設、房地產開發（含保障房建設）和土地開發整理等業務。
在資金注入和財政補貼等方面，齊河城建可以得到股東及相關各方的支持。
2024年，齊河城建收到財政撥付項目建設資本金13.19億元；獲得政府財政補貼1.7億元。
政府財政補貼
近年來，齊河城建總資本收益率和凈資產收益率處于較低水平，整體盈利能力較弱。
2025年，齊河城建實現營收34.12億元，同比下滑11.99%；實現歸母凈利潤3.53億元，同比下滑11.39%。
歸母凈利潤
截至2026年一季度末，齊河城建總資產有516.73億元，總負債284.5億元，凈資產有232.23億元，資產負債率為55.06%。
《小債看市》分析債務結構發現，齊河城建主要以流動負債為主，占總債務的71%。
截至相同報告期，齊河城建流動負債有202.14億元，主要為其他應付款項，其一年內到期的短期債務合計有44.84億元。
相較于短債規模，齊河城建的流動性緊張，其賬上貨幣資金僅有1.44億元，與短債間形成巨大資金缺口，公司短期償債壓力較大。
財務彈性方面，截至2025年末，齊河城建銀行授信總額有84.1億元，其中未使用授信額度有33.41億元，可見公司備用資金一般。
銀行授信
此外，齊河城建還有非流動負債82.36億元，主要為長期借款，其長期有息負債合計有68.56億元。
整體來看，齊河城建剛性債務總規模有113.4億元，主要為長期有息負債，帶息債務比為40%。
債務構成方面，齊河城建主要由債券融資、銀行借款、非銀行金融機構貸款和以資金拆借為主的其他有息債務構成；非銀行金融機構貸款利率主要分布在6.5%以上。
資產質量方面，齊河城建資產中變現能力較弱的存貨占比較高，截至2026年一季末有250.53億元。
齊河城建應收賬款有100.52億元，規模增長迅速，且個別應收對象存在較多負面輿情，存在較大回收風險，整體資產流動性較差。
另外，齊河城建對外擔保存在一定代償風險。
截至2025年末，齊河城建對外擔保金額為24.68億元，擔保比率為10.75%，擔保對象均為齊河縣內國有企業、事業單位或階段性商品房擔保，擔保金額較大。
總得來看，齊河城建利潤總額下降，盈利能力較弱；流動性緊張，短期償債壓力大；資產質量一般，對外擔保代償風險高。
03區域環境
齊河縣為德州市下轄縣，是濟南半小時生活圈的重要節點城市。
依托良好的區位交通條件及工業基礎，近年來齊河縣地區經濟總值保持增長，經濟總量在德州市各區縣中處上游水平。
2024年，齊河縣實現地區生產總值434.81億元，按可比價格計算，同比增長3.3%。
近年來，齊河縣一般公共預算收入持續下降，稅收收入占比逐年下降。
齊河縣政府性基金收入持續下降，在房地產市場波動及政府土地出讓計劃等因素影響下，未來該項收入仍存在一定的不確定性。
齊河縣地方財政自給率有所波動，財政自給程度一般。
齊河縣政府地方政府債務余額逐年增加，截至2025年末地方政府債務余額為164.78億元。
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