作者：Osyth

來源：資產界

此次吸并東興證券、信達證券完成后，預計中金公司總資產將突破萬億元。

8月27日晚，中金公司官宣換股吸收合并東興證券、信達證券，通過上交所并購重組委審核。從2025年11月首次宣布合并，到如今正式過會，這場“三合一”重組已經走了9個多月。

如果最終順利完成，東興證券、信達證券將終止上市并注銷法人資格，全部資產、負債、業務、人員和合同由中金公司承接。按照重組方案測算，合并后的中金總資產將超過1萬億元，母公司凈資本突破千億元。但這筆交易真正值得關注的，不只是又一家萬億券商出現。東興證券脫胎于中國東方，信達證券脫胎于中國信達。兩家公司背后，都曾站著國內最早一批專業處置不良資產的全國性AMC。換句話說，這場券商重組的另一端，還連著不良資產、債務重組、困境企業紓困和特殊機會投資。

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1138億元，萬億中金成形

按照重組方案，中金公司將通過換股方式吸收合并東興證券和信達證券。其中，東興證券每1股換取0.4376股中金公司A股，信達證券每1股換取0.5210股，兩家被吸收合并方對應的交易金額合計約1138.54億元。為了完成這筆交易，中金預計新發行約31.04億股A股，總股本將由48.27億股增加至約79.31億股。體量也隨之發生明顯變化。按照2025年備考口徑，中金總資產將由7828億元增加至約1.03萬億元，營業收入由284.81億元增加至371.73億元，歸母凈利潤由97.91億元增加至137.69億元。更重要的是資本實力。中金母公司凈資本將由約481億元提高至1033億元，預計由行業第十二位升至第四位。這恰好補上了中金的一塊短板。投行、機構、高凈值和跨境業務一直是中金的強項，但自營、兩融、做市、衍生品等業務都高度依賴資本金。合并完成后，原本分散在三家券商體系內的資本資源，可以在更大的平臺內統籌。不過，規模變大并不等于所有指標都同步改善。按2025年備考口徑，中金歸母凈利潤增長約40%，但由于股本大幅擴張，基本每股收益反而由1.88元降至1.63元。

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為什么偏偏是東興和信達？

答案藏在三家公司的股權關系里。東興證券成立于2008年，由中國東方資產管理公司作為主要發起人設立；信達證券成立于2007年，主要發起人為中國信達。變化發生在2025年。當年2月，財政部宣布將所持中國信達約58%股權、中國東方約71.55%股權等劃轉至中央匯金。相關股權變更完成后，中金、東興和信達最終處于中央匯金同一控制之下。因此，這筆交易并不是普通意義上兩家市場化券商之間的并購。按照重組報告書認定，本次交易屬于“同一控制下的企業合并”。2025年11月，中金隨即啟動對東興、信達的吸收合并。股權調整改變了三家券商的控制關系，也為此后的內部整合創造了條件。交易完成后，中國信達預計將直接持有中金約16.76%的股份，中國東方及其一致行動人合計持股約8.05%。兩家全國性AMC，將直接進入新中金的重要股東席位。

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中金拿到的，不只是441個網點

合并首先會改變中金的零售版圖。截至2025年末，中金體系擁有約247家營業網點，合并后靜態合計將達到441家；零售客戶也將由約999萬戶增加至靜態合計1500萬戶以上。過去的中金更擅長大型投行、機構、高凈值和跨境業務，而東興長期深耕福建，信達在遼寧等區域擁有較強零售基礎。兩家公司并入后，中金將擁有一張更大的財富管理網絡。但對特殊資產行業來說，另一層變化更重要。重組材料已經明確把“不良資產”寫進未來的業務協同版圖。中國東方、中國信達在不良資產收購處置、困境企業紓困、破產重整、存量資產盤活、特殊機會投資等領域，擁有大量業務需求；而中金擁有的，則是證券承銷、并購重組、財務顧問、資產證券化、基金投資和資本市場交易等工具。未來，一家陷入流動性危機、但仍擁有優質資產的企業，既可以通過AMC解決債務和資產處置問題，也可以通過投行引入投資人、推進并購重組和證券化。這才是這筆交易對特殊資產行業最值得關注的地方：兩家全國性AMC成為中金重要股東后，“資本市場+不良資產”的協同路徑，開始被正式擺到臺面上。

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過會之后，真正的牌局才開始

當然，8月27日過會并不是終點。此次重組仍需完成中國證監會注冊以及其他可能涉及的審批程序。交易真正實施后，中金還要面對客戶遷移、營業網點、業務條線、人員、系統以及旗下基金、期貨等子公司的整合。監管在8月27日的現場問詢中，也重點關注了三家公司業務、風控、合規及客戶資源如何整合。所以，1138億元只是紙面上的交易價格。

真正決定這場重組成色的，是新增資本、客戶和網點能不能轉化為新的收入，以及東興、信達兩家AMC系券商原有的業務積累，能否在新的股權關系下，與中國信達、中國東方形成更深的特殊資產業務協同。此前，國泰君安與海通證券已經完成合并。如今，又輪到了中金、東興和信達。對券商行業來說，牌桌上的公司正在減少，留下來的頭部機構越來越大。而對特殊資產行業來說，一個更值得觀察的變化也已經出現：當債務重組、存量資產盤活和特殊機會投資，開始與并購重組、資產證券化和資本市場工具真正接在一起，一套新的特殊資產玩法，也正在被打開。05四大AMC，繼續“瘦身”

對于中國信達和中國東方來說，這場重組還有另一層意味：經營多年的券商平臺正在離開自己的體系。

過去二十多年，四大AMC在商業化轉型過程中不斷擴張金融版圖，證券、銀行、信托、基金、保險等牌照一度成為重要組成部分。但近年來，這條路正在發生變化。

2024年以來，監管連續要求金融資產管理公司回歸本源、聚焦不良資產主業，推進附屬機構“瘦身健體”。更早之前，原中國華融已經將華融證券轉讓給國新資本。

如今，信達證券、東興證券又將整體并入中金，AMC過去作為“綜合金融集團”的版圖正在收縮。

證券業務交給更專業、更大的券商平臺，而AMC自身重新聚焦不良資產收購處置、企業紓困、破產重整和金融風險化解。

從這個角度看，中金吸并東興、信達，不只是一次券商行業整合，也是四大AMC新一輪“瘦身”的延續。

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原標題： 萬億中金吞下兩大AMC系券商