證券化江湖 
信實(shí)創(chuàng)辦于1989年，被評(píng)為“全國(guó)優(yōu)秀律所”、“司法部部級(jí)文明律所”，在廈門(mén)（湖里、集美）、上海、福州、泉州、龍巖、漳州、三明、莆田、寧德設(shè)有分所，在廈門(mén)大學(xué)設(shè)有分部，擁有律師300余名。微信號(hào): FJLHXSLSSWS
作者：江湖君
來(lái)源：證券化江湖（ID：gh_90184d666d2a）
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券商承銷(xiāo)的ABS產(chǎn)品主要包含信貸ABS、交易所ABS和交易商協(xié)會(huì)ABN。過(guò)去幾年三類(lèi)產(chǎn)品的市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模變化如下（圖片來(lái)源CNABS）：
信貸類(lèi)ABS
交易所ABS
交易商協(xié)會(huì)ABN
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2015-2020年承銷(xiāo)排名前三券商
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過(guò)去幾年，排名靠前的券商名單里存在個(gè)體的起伏，本文著重分析2020年排名靠前券商的承銷(xiāo)情況和產(chǎn)品類(lèi)別明細(xì)，以探求各家的優(yōu)勢(shì)和特點(diǎn)，一窺目前市場(chǎng)的概況和趨勢(shì)。
只看產(chǎn)品種類(lèi)規(guī)模分布，只能有個(gè)模糊印象，只有穿透看到具體每個(gè)產(chǎn)品種類(lèi)主打的客戶(hù)和具體項(xiàng)目才能有更清晰的認(rèn)識(shí)。
4# 總結(jié)
（1）ABS業(yè)務(wù)發(fā)展至今，業(yè)務(wù)流程和項(xiàng)目篩選標(biāo)準(zhǔn)趨于完善，大券商利用整體資源優(yōu)勢(shì)和品牌效應(yīng)占據(jù)越來(lái)越大的市場(chǎng)份額。ABS承銷(xiāo)費(fèi)用競(jìng)爭(zhēng)激烈，人均創(chuàng)收下滑，追求規(guī)模排名、將abs業(yè)務(wù)視為向客戶(hù)提供綜合服務(wù)手段的大券商更能夠保證業(yè)務(wù)人員的穩(wěn)定收入以及職業(yè)發(fā)展。
（2）信貸類(lèi)ABS（RMBS、車(chē)貸clo等）、消費(fèi)金融abs（尤其是螞蟻和京東生態(tài)圈）、供應(yīng)鏈和應(yīng)收賬款abs（尤其是房企供應(yīng)鏈、央企應(yīng)收應(yīng)付）是承銷(xiāo)規(guī)模的基本盤(pán)，這幾類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模決定了能否沖進(jìn)前五或前三榜單。
（3）排名TOP3三中均衡全面，其他幾家各有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，例如招商的RMBS和汽車(chē)CLO（曾經(jīng)霸榜的理由）、平安的供應(yīng)鏈應(yīng)收應(yīng)付（銀行資源+多家地產(chǎn)商股東爸爸平安不動(dòng)產(chǎn)）、光大的并表基金ABN和非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)abs（難念賣(mài)的經(jīng)）、國(guó)君的租賃abs。
（4）不良ABS是個(gè)機(jī)會(huì)，信達(dá)證券憑借信達(dá)新潤(rùn)、信達(dá)致遠(yuǎn)系列沖進(jìn)前十，另外東方資管的東方欲曉系列和華融資管的華融華元系列發(fā)行規(guī)模也很大。隨著經(jīng)濟(jì)周期的變化、不良消化需求的提升、越來(lái)越多的市場(chǎng)參與者、監(jiān)管容許更多不良abs產(chǎn)品創(chuàng)新，未來(lái)不良ABS規(guī)模增長(zhǎng)可期。
（5）CMBS和類(lèi)REITs從發(fā)行單數(shù)上來(lái)看并不多，但是平均單個(gè)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模較大，且有潛在滾動(dòng)續(xù)發(fā)機(jī)會(huì)。目前形勢(shì)下，賺快錢(qián)的住宅地產(chǎn)黃金時(shí)代即將過(guò)去，地產(chǎn)商盤(pán)活商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)的需求在提升，這也給CMBS和類(lèi)REITs帶來(lái)更多的機(jī)會(huì)。
（6）券商“包銷(xiāo)”能力有限在ABN市場(chǎng)上仍屬于非主流，盡管去年年底前后，五家券商獲得資格獨(dú)立開(kāi)展非金融企業(yè)債務(wù)融資工具主承銷(xiāo)業(yè)務(wù)、新增六家券商可開(kāi)展非金融企業(yè)債務(wù)融資工具主承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，但感覺(jué)ABN承銷(xiāo)規(guī)模依然難成氣候。
（7）銷(xiāo)售能力很關(guān)鍵，以地產(chǎn)供應(yīng)鏈為例，如果沒(méi)有強(qiáng)大的銷(xiāo)售渠道促使項(xiàng)目落地，很難維系彼此的信任，圈子很小，搞砸一單，坊間流傳。另外ABS業(yè)務(wù)中存在大量聯(lián)席銷(xiāo)售或通道化項(xiàng)目，這個(gè)時(shí)候，銷(xiāo)售能力就是機(jī)構(gòu)的底褲。
（8）內(nèi)部資源統(tǒng)籌和諧、外部有大腿可抱（股東關(guān)聯(lián)方、銀行）、具備強(qiáng)大戰(zhàn)斗隊(duì)伍的機(jī)構(gòu)將會(huì)勝出。（公司穩(wěn)定也重要，別吃個(gè)罰單連累到苦比的abs業(yè)務(wù)條線(xiàn)）
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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原標(biāo)題： 攻守之道-券商ABS承銷(xiāo)排名之爭(zhēng)
