自海天味業(yè)（603288.SH）10月12日發(fā)出漲價令之后，先后已有洽洽食品（002557.SZ）、李錦記、恒順醋業(yè)（600305.SH）、海欣食品（002702.SZ）、安井食品（603345.SH）、金龍魚（300999.SZ）等重點食品類企業(yè)宣布漲價，提價幅度在5%—15%之間。 

對于食品類企業(yè)，此番提價潮也是被迫無奈之舉。除了對沖成本壓力，還要面對疲弱的終端消費需求。疫情影響和經(jīng)濟不景氣，居民消費水平的大幅下降。

數(shù)據(jù)顯示，今年我國第三季度GDP增速今為4.9%，低于預(yù)期。9月份，社會消費品零售總額36833億元，同比增長4.4%。8月份增速更為慘淡，僅為2.5%，創(chuàng)近一年來新低。

比經(jīng)濟增速下滑更嚴重的，是消費者實際支出情況降溫。我國前三季度人均消費支出1.7萬元，比2019年同期增長了11.7%，兩年平均增長5.7%，扣除價格因素，兩年平均實際僅增長3.7%。 

在上游的高通脹壓力下，價格傳導(dǎo)至中下游已成為普遍共識。食品類消費品漲價也正式拉開序幕。本篇文章主要解決以下三個問題：

2、漲價潮持續(xù)性如何？

迫于成本壓力，下游消費品價格早已“在路上”。CPI數(shù)值較低主要受豬肉價格拖累，剔除豬肉影響的CPI指數(shù)大大超過整體CPI，所謂“拿掉豬肉都是通脹”。同時服裝、家用電器等非食品類的價格與PPI走勢幾乎正向關(guān)。

在CPI的結(jié)構(gòu)中，食品煙酒、居住的比重較大，分別為28.8%和22.12%，其次是娛樂教育文化用品及服務(wù)（13.65%）、交通和通訊（11.25%）、醫(yī)療保健（11.24%）、衣著（6.81%）、生活用品及服務(wù)（4.74）、其它用品及服務(wù)（1.4）。 

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，10月PPI再次創(chuàng)下歷史新高，達13.5％；CPI同比上漲1.5%，較上月回升0.8%，與PPI剪刀差處于歷史最高位。

而CPI食品類增速在9月創(chuàng)出-5.2%的階段新低后，10月出現(xiàn)了反彈。豬肉價格下跌拖累了CPI食品項。同樣，近期豬肉價格的反彈也帶動了10月食品項回暖。

實際上，PPI向CPI的傳導(dǎo)早已就開始。據(jù)國盛證券表示，以非食品CPI走勢已反映了工業(yè)品價格上升影響，與PPI走勢高度同步。

反觀食品類，由于豬肉占比權(quán)重較大，占整體比重達2.5%左右，豬價下跌使得CPI整體指數(shù)有些失真，剔除豬價對CPI影響更加直觀。

據(jù)東吳首席宏觀分析師任澤平表示，“拿掉豬肉后都是通脹”。剔除豬肉影響后，10月CPI同比變動2.56%，比當(dāng)月1.5%數(shù)值還要多1個百分點。

如果單從CPI食品項來看，食品類企業(yè)價格傳導(dǎo)似乎剛剛觸底反彈，但刨除豬價的CPI已經(jīng)接近2020年初的高點。

從這個角度看，上游通脹向CPI傳導(dǎo)進一步擴大的跡象。結(jié)合10月份以來密集的漲價潮，可以說消費品類企業(yè)“寒冬”期已過，接下來看市場接受情況。

當(dāng)前企業(yè)漲價潮已經(jīng)開啟，從漲價到傳導(dǎo)到終端利潤再到股價上漲存在一定規(guī)律性，通過歷史可知一二。

平安證券表示，自2006年起中國共出現(xiàn)了4次PPI的大幅上漲，也帶動了食品飲料行業(yè)出現(xiàn)了4次漲價潮。

股價表現(xiàn)上，宣布提價后對股價有刺激，但后期上漲取決于業(yè)績兌現(xiàn)和企業(yè)的競爭格局。提價具有龍頭效應(yīng)，一般龍頭率先提價后，其余競品企業(yè)才會跟隨性提價。 

以調(diào)味品為例，海天味業(yè)在16年底宣布對90%左右產(chǎn)品提價5%-6%的提價措施后，中炬高新在2017年3月對美味鮮及廚邦產(chǎn)品進行提價，幅度為5%-6%；千禾味業(yè)在2017年4月對部分產(chǎn)品提價，幅度在8%-10%；李錦記、東古也在同年的3月和6月跟進。

調(diào)味品提價的顯著影響在財務(wù)報表上滯后6個月左右。自17一季度提價潮開啟后，四季度開始變化明顯。

其中海天味業(yè)報表端改善顯著，17年四季度毛利率同比增加3.56%，中炬高新四季度毛利率同比增加2.12%，千禾味業(yè)四季度毛利率同比增加2.14%，僅有恒順醋業(yè)同比呈現(xiàn)下跌狀態(tài)，真正好轉(zhuǎn)體現(xiàn)在2018年。

16年7月，對11個單品提價8%-12%；在隨后的17年2月，再次上調(diào)80g和88g榨菜等9個單品價格，提價幅度為15%-17%；同年四季度，公司將脆口榨菜包裝從175g減少至150g，主力榨菜則由88g減少至80g，價格不變，相當(dāng)于兩款產(chǎn)品變相提價10%—16.7%。 

涪陵榨菜的提價對毛利率和凈利率貢獻是巨大的。主要也體現(xiàn)在四季度上，毛利率同比增長16.43%，首次突破50%，達54.34%，創(chuàng)出階段歷史新高。

凈利率同比增長了18.42%，達37.59%。這一輪提價從16年7月份開始到17年四季度的階段指標(biāo)高點用時一年多時間。18年內(nèi)兩項指標(biāo)再創(chuàng)新高，也證明了提價對業(yè)績增長的持續(xù)性。

恒順醋業(yè)在16年6月提價后，當(dāng)月股價上漲11.15%。海天味業(yè)2017年初宣布提價后，當(dāng)月上漲7.64%，并在之后的4年中開啟了10倍長牛之路。其它調(diào)味品如中炬高新當(dāng)月上漲6.01%，千禾味業(yè)上漲了8.39%。

拉長維度來看，如果漲價效應(yīng)持續(xù)并對公司盈利能力有顯著改善，則會帶來企業(yè)更大幅度的上漲，如海天味業(yè)、中炬高新、涪陵榨菜在提價消息公布后的一年內(nèi)股價分別上漲86.9%、78.8%、77.5%。

即便在經(jīng)濟下行，國際政治局勢動蕩的2018年，大盤不斷下跌，但相關(guān)消費品股價仍實現(xiàn)了“逆勢上漲”。

如海天味業(yè)18年全年上漲31.92%，中炬高新上漲20.86%，涪陵榨菜上漲31.6%，千禾味業(yè)雖然全年漲幅為負，但上半年仍上漲37.5%。

但所謂“危中有機”，機遇往往產(chǎn)生于風(fēng)險。從另一個角度看，哪些企業(yè)將會在這場惡戰(zhàn)中“脫穎而出”？這就要看企業(yè)的御寒水平有多強了。這從企業(yè)三季度毛利率、凈利率、營銷費用率表現(xiàn)就能看出來。

所以通過對上表三季度營銷費用率的對比，就能夠看出寒冬中各企業(yè)的生存狀況。當(dāng)然對于營銷費用率也不能簡單做排名，股價表現(xiàn)還要結(jié)合提價后毛利率凈利率變動來綜合判斷。