作者：感恩贊賞你

來源：小債看市（ID：little-bond）

近日，技術(shù)性違約再現(xiàn)江湖，同一日吉林鐵投“15吉林鐵投PPN002”和康美藥業(yè)“17康美MTN001”均出現(xiàn)延時兌付情況。

技術(shù)性違約

8月17日，吉林市鐵路投資開發(fā)有限公司（以下簡稱“吉林鐵投”）旗下“15吉林鐵投PPN002”發(fā)生技術(shù)性違約。由于當(dāng)?shù)劂y行手續(xù)流程臨時調(diào)整，導(dǎo)致資金在當(dāng)日17點前未完成資金劃付至上清所。

當(dāng)日晚間，吉林鐵投公告稱，“15吉林鐵投PPN002”已按期完成本期債券全部本機及利息的兌付。

兌付公告

據(jù)公開資料，“15吉林鐵投PPN002”發(fā)行于2015年8月，當(dāng)前余額15億，票息為6.7%，期限為5年，將于今年8月17日到期。

《小債看市》統(tǒng)計，目前吉林鐵投存續(xù)債券12只，存續(xù)規(guī)模67億元，加權(quán)發(fā)債成本7.01%，集中兌付期主要集中在2021和2022年。

目前，吉林鐵投主體和相關(guān)債項信用評級均為AA+，評級展望為穩(wěn)定。

雖然技術(shù)性違約令市場虛驚一場，但吉林地方經(jīng)濟欠佳、財政狀況下滑，以及城投平臺自身盈利能力等問題值得關(guān)注。

償債壓力較大

據(jù)官網(wǎng)介紹，吉林鐵投是2006年經(jīng)吉林市人民政府批準(zhǔn)、吉林市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會出資設(shè)立的集城市開發(fā)建設(shè)與運營、鐵路拆建、國有資產(chǎn)管理與運營、多元化產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展國有獨資公司。

成立至今，吉林鐵投以多渠道的融資方式，為吉林市城市建設(shè)及自身發(fā)展累計融資650余億元，2018年發(fā)行境外“泡菜債”開創(chuàng)了域內(nèi)發(fā)行境外美元債的先河。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，吉林鐵投為吉林市國資委100%控股企業(yè)，屬于當(dāng)?shù)爻峭镀脚_。

2019年，由于纖維、漿粕業(yè)務(wù)收入下滑，吉林鐵投營收和凈利雙雙下滑。當(dāng)年實現(xiàn)營業(yè)收入36.72億元，同比下降13.33%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.68億元，同比下滑14.12%。

同時，2019年吉林鐵投經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額由正轉(zhuǎn)負(fù)，凈流出16.92億元，而上年同期為凈流入11.08億元，說明經(jīng)營獲現(xiàn)能力下滑。

截至2019年末，吉林鐵投總資產(chǎn)為827.75億元，總負(fù)債495.05億元，凈資產(chǎn)為332.7億元，資產(chǎn)負(fù)債率59.81%。

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，吉林鐵投主要以流動負(fù)債為主，流動負(fù)債占總負(fù)債比為54%。

截至2019年末，吉林鐵投流動負(fù)債有269.63億元，主要為一年內(nèi)到期流動負(fù)債81.2億，其他應(yīng)付款77.73億元，其一年內(nèi)到期的短期負(fù)債合計150.44億元。

而相較于短債規(guī)模，吉林鐵投流動性十分緊張。其賬上貨幣資金僅有7.09億元，并且近半為受限資金不可動用，可用資金與短債間資金缺口巨大，存在較大短期償債風(fēng)險。

在備用資金方面，截至2019年末吉林鐵投銀行授信總額為147.15億元，未使用授信額度為4.68億元，可以看出財務(wù)彈性不是很好。

除了流動負(fù)債，吉林鐵投還有225.42億非流動負(fù)債，主要為長期借款137.87億元，應(yīng)付債券65.97億元，其整體有息負(fù)債規(guī)模有354.97億元，帶息負(fù)債比為72%。

在盈利能力下滑，流動性緊張情況下，吉林鐵投作為城投平臺，可以獲得較大外部支持。

2019年，吉林鐵投獲得財政補貼和水務(wù)、公交專項補貼等合計10.97億元。除此之外，吉林市國資委對吉林鐵投增資1.83億元，同時為其注入16.8億辦公樓、住宅和地下車庫等資產(chǎn)。

除了政府補助，吉林鐵投償債資金還來源于外部融資，其融資渠道較為多元，除了借款和發(fā)債，還有12次租賃融資，8次應(yīng)收賬款融資，以及兩次股權(quán)質(zhì)押融資。

值得注意的是，吉林鐵投對外擔(dān)保金額較大，存在一定對外擔(dān)保風(fēng)險。

截至2019年末，吉林鐵投對外擔(dān)保合計99.07億元，占年末凈資產(chǎn)的29.78%，其中對民營企業(yè)擔(dān)保14.42億元，部分擔(dān)保事項未設(shè)置反擔(dān)保措施。吉林鐵投已經(jīng)存在因擔(dān)保被起訴情形，存在較大或有負(fù)債風(fēng)險。

在資產(chǎn)質(zhì)量方面，吉林鐵投應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款項規(guī)模較大，上升較快且賬齡較長，不僅對資金形成較大占用，還存在一定回收風(fēng)險，資產(chǎn)變現(xiàn)能力較弱。

截至2019年末，吉林鐵投應(yīng)收賬款有66.48億元，其他應(yīng)收款項有235.35億元，分別占流動資產(chǎn)的13%和46%，其中三年以上賬齡應(yīng)收款和其他應(yīng)收款占比超40%。

總得來看，吉林鐵投盈利能力下滑，負(fù)債壓頂之下流動性異常緊張；作為城投平臺，每年可以獲得較大外部支持，增厚利潤，但需注意其短期償債和對外擔(dān)保風(fēng)險。

經(jīng)濟不振

吉林市地處中國東北地區(qū)、吉林省中部，是東北地區(qū)和吉林省重要的交通樞紐中心城市和新型工業(yè)基地，首批國家新型城鎮(zhèn)化綜合試點地區(qū)。

2019年，吉林市實現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值1,416.6億元，同比增長1.5%，吉林市人均GDP為3.43萬元，系當(dāng)年全國人均GDP的48.43%。

在地方財政方面，2019年吉林市一般公共預(yù)算收入185.8億元，市級政府性基金收入29.2億元。

全市一般公共預(yù)算全口徑財政收入完成288.0億元，下降3.9%；一般公共預(yù)算地方級財政收入完成97.9億元，下降6.1%。一般公共預(yù)算財政支出420.6億元，增長2.1%。

可以看出，吉林市經(jīng)濟增速進一步放緩，財政收入下降的同時財政支出卻在增長。

近期，標(biāo)普報告稱經(jīng)濟不振制約吉林省發(fā)展，并損害該省政府的財政收入生成能力，吉林省政府面臨高企的或有負(fù)債風(fēng)險。

由于吉林省經(jīng)濟狀況欠佳、地方國企杠桿高企，特別是若省政府許諾救助這些企業(yè)，那么這些或有負(fù)債將有很大可能明確由省政府承擔(dān)。

2019年9月，吉林省交通投資集團有限公司成為中國首家在贖回日選擇不贖回其永續(xù)債的地方政府融資平臺，并導(dǎo)致票息跳升，該事件凸顯了吉林省政府面臨的或有負(fù)債風(fēng)險。

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原標(biāo)題： 技術(shù)性違約再現(xiàn)江湖！“吉林鐵投”15億債券延時至晚間劃付