作者：債券球

來源：債券球（ID：bonds-ball）

實(shí)務(wù)中，無論是一級，還是二級，都會碰到城投層級問題，省級、市級、區(qū)縣級，亦或鄉(xiāng)鎮(zhèn)級。應(yīng)該來說，最容易引起對層級劃分困擾的是城投股東。比如某些地區(qū)，很多區(qū)縣的平臺都掛在市級股東下面，比如：市國資委、財政或者政府等，從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，的確屬于市級平臺，但是仔細(xì)看看企業(yè)介紹、主營業(yè)務(wù)情況等，難免又會產(chǎn)生困惑。此外，企業(yè)名稱、企業(yè)負(fù)責(zé)人的背景等等也容易引起一定的誤導(dǎo)。那么到底如何來區(qū)分呢？筆者以為可以從如下幾點(diǎn)著手：

一、核心因素：利益綁定

城投從事的業(yè)務(wù)主要為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，其利益與當(dāng)?shù)卣嫦⑾⑾嚓P(guān)，因此判斷城投層級的核心因素就在于標(biāo)的城投與什么層級的政府利益綁定最深。可以說，只要確定好城投的核心資源和利益的來源，基本也就可以確定平臺所屬的層級。

二、資產(chǎn)負(fù)債表

（一）資產(chǎn)端

城投資產(chǎn)最核心的可以說是土地、房屋、應(yīng)收賬款類資產(chǎn)等。以地級市為例，如果土地、房屋相對集中于一個區(qū)級或者縣級建制的行政區(qū)劃內(nèi)，在判斷城投層級時，這種就應(yīng)當(dāng)打個問號？同樣，應(yīng)收賬款類資產(chǎn)的對手方也可以在很大程度上說明問題，如果對手方都是集中于某個區(qū)縣，但是自己自詡為市級平臺，也會有疑問。

（二）負(fù)債端

就負(fù)債端來說，辨別城投層級的主要科目是應(yīng)付賬款和其他應(yīng)付款，這里的關(guān)鍵在于看相關(guān)科目的對手方所在層級。

（三）所有者權(quán)益

所有者權(quán)益核心看一個是股本，另一個是資本公積。如果股本和資本公積產(chǎn)生的來源差異較為明顯，比如：股本來自于市級，但是資本公積主要來源于某個區(qū)縣，同樣，這個城投層級的判斷需要加一個問號。

三、利潤表

城投主營業(yè)務(wù)最核心的主要是土地一級開發(fā)、代建。這個時候可以根據(jù)合同，同時結(jié)合其他科目綜合進(jìn)行判斷。一般土地一級開發(fā)或者代建委托方基本由所在層級的政府或者相關(guān)部門、企業(yè)進(jìn)行委托。當(dāng)然，還有很重要的一點(diǎn)就是，城投大多存在補(bǔ)貼收入，這個時候補(bǔ)貼收入是誰給的也是作為判斷城投層級的一個重要因素之一。

當(dāng)然，的確有些業(yè)務(wù)精通的平臺在資產(chǎn)重整中做的看起來更加完備一些，判斷起來會更加困難一些，但是萬變不離其中，弄明白利益關(guān)系，分清楚人錢物，城投平臺所在層級問題自然會迎刃而解。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。

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原標(biāo)題： 城投平臺層級問題