ATFX科普：根據(jù)2019年的數(shù)據(jù)，澳大利亞出口的所有商品中，價(jià)值總量從高到底排序，前三種商品分別為：礦渣和灰渣，占據(jù)出口總量的29%，總價(jià)值760億美元；礦石燃料（煤炭）/石油/蒸餾品，占據(jù)出口總量的19%，總價(jià)值500億美元；未分類的商品占據(jù)18%；第三類為珍珠/寶石/金屬/硬幣，占據(jù)6.5%，總價(jià)值174億美元。可以看出，前三名的出口商品均與礦石有關(guān)，證明澳大利亞確實(shí)是大家口中所說(shuō)的“坐在礦車上的國(guó)家”。2020年澳大利亞四個(gè)季度的礦石類產(chǎn)品出口總值分別為504億澳元、504億澳元、493澳元、488澳元，總值1989億澳元，約為1400億美元。2019年澳大利亞全年的GDP總值為1.39萬(wàn)億，礦石類產(chǎn)品出口總值占據(jù)GDP的比重為10.07%，處于較高水平，澳大利亞經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)礦石類產(chǎn)品的出口依賴性較高。

從以上的數(shù)據(jù)中可以看出，澳元滿足成為商品貨幣的兩個(gè)主要條件：1、對(duì)應(yīng)國(guó)家以某種初級(jí)商品為主要出口類別；2、出口產(chǎn)業(yè)對(duì)該國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要作用。所以，澳元屬于商品貨幣的序列。不過，外匯市場(chǎng)經(jīng)常把澳元的商品屬性與鐵礦石的價(jià)格走勢(shì)單一的關(guān)聯(lián)起來(lái)，這是不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)?。因?yàn)榘拇罄麃喌某隹谏唐凡⒉幌裰袞|國(guó)家那么單一，比如沙特基本就是出口石油，沙特里亞爾可以看做石油幣，而澳大利亞的出口結(jié)構(gòu)相對(duì)更加完善，除了鐵礦石之外，其還出口煤炭、石油、天然氣、鉆石、黃金等等自然資源。所以，我們?cè)诜治鯝UDUSD未來(lái)走向時(shí)，不能只考慮鐵礦石期貨的未來(lái)價(jià)格走勢(shì)，還需要兼顧整個(gè)黑色系的動(dòng)向。

傳統(tǒng)的分析邏輯中，將外匯市場(chǎng)的匯率走向與中央銀行的貨幣政策關(guān)聯(lián)起來(lái)：利率提高，本幣傾向于升值；利率降低，本幣傾向于貶值。商品貨幣的分析邏輯卻和某個(gè)大宗商品掛鉤，當(dāng)大宗商品價(jià)格上漲時(shí)，看多商品貨幣幣值；下跌時(shí)，看空商品貨幣幣值。如果兩種分析思維指向同一方向，那自然沒有問題；比如，在鐵礦石、煤炭、鉆石價(jià)格同時(shí)上漲的時(shí)候，代表全球經(jīng)濟(jì)升溫，避險(xiǎn)情緒下降，澳大利亞可以在出口總量不變的情況下，實(shí)現(xiàn)出口總額的快速增長(zhǎng)，出口商手中多出的美元需要轉(zhuǎn)換成澳元，如此則會(huì)刺激AUDUSD下跌，也就是澳元升值。在全球經(jīng)濟(jì)升溫時(shí)，澳大利亞也經(jīng)濟(jì)也必將欣欣向榮，為避免惡性通脹的到來(lái)，澳洲聯(lián)儲(chǔ)大概率將提高本國(guó)基準(zhǔn)利率，也就是加息。在這一案例中，商品和中央銀行的動(dòng)向，均利多澳元幣值。

當(dāng)傳統(tǒng)分析邏輯與商品貨幣分析邏輯產(chǎn)生沖突時(shí)，我們?cè)撓嘈拍膫€(gè)？這個(gè)問題誰(shuí)說(shuō)了都不算，需要市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行解答。我們以2020年3月份的至今的AUDUSD走勢(shì)為例來(lái)進(jìn)行判斷，首先明確：2020年3月份AUDUSD的匯率為0.5800，2021年4月最新的利率為0.7775。很明顯，在過去的12個(gè)月中，澳元兌美元出現(xiàn)了34%左右的升值幅度。這是無(wú)可爭(zhēng)辯的結(jié)論。

▲ATFX供圖

從上圖可以看出，2019年、2020年、2021年，三年時(shí)間里，澳洲聯(lián)儲(chǔ)都在不斷進(jìn)行降息，將基準(zhǔn)利率從1.5%的水平，一直調(diào)低到0.1%的水平。很顯然，澳洲聯(lián)儲(chǔ)在維持貨幣寬松的政策，從傳統(tǒng)的分析邏輯來(lái)看，澳元應(yīng)當(dāng)兌美元貶值，也就是AUDUSD出現(xiàn)持續(xù)性的下跌。這樣的結(jié)論與上文所提到的澳元兌美元升值34%明顯矛盾，所以澳洲聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策在這段時(shí)間并沒有發(fā)揮顯著的作用。（這里做一些補(bǔ)充：AUDUSD之所以沒有在澳洲聯(lián)儲(chǔ)降息的時(shí)候貶值，主要是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)在過去的12個(gè)月里降息力度遠(yuǎn)大于澳洲聯(lián)儲(chǔ)。換言之，澳元和美元都在貶值，但美元的貶值幅度更大，所以就顯得澳元出現(xiàn)了一定程度的升值。所以，澳洲聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策確實(shí)導(dǎo)致了澳元總量增加，幣值下降，只是下降幅度沒有美元那么多而已。）

再來(lái)看這段時(shí)間里鐵礦石的價(jià)格走勢(shì)：

2020年3月份的開盤價(jià)是621元/噸，2021年4月份的最新價(jià)格為1188元/噸，上漲總幅度 

▲ATFX供圖

高達(dá)91% 。除鐵礦石之外，煤炭的報(bào)價(jià)從去年的549元/噸，上漲至今年最新的719元/噸。鉆石和黃金均有不同程度的上漲。從礦石類大宗商品的價(jià)格走勢(shì)可以得出結(jié)論，商品貨幣澳元在過去12個(gè)月里應(yīng)當(dāng)出現(xiàn)不小幅度的升值局面。事實(shí)正是如此，澳元兌美元升值34%，商品貨幣的分析邏輯完全正確。在商品貨幣邏輯與傳統(tǒng)貨幣分析邏輯產(chǎn)生沖突時(shí)，事實(shí)告訴我們，要相信商品貨幣分析邏輯。

需要提醒的時(shí)，黑色系（鐵礦、煤炭、石油）在過去的12個(gè)月中，均出現(xiàn)了超大幅度的上漲，這是不常見的。如果在未來(lái)的某一天，大宗商品的價(jià)格并沒有出現(xiàn)特別明顯的上漲，而澳洲聯(lián)儲(chǔ)卻在執(zhí)行力度非常大的貨幣寬松政策，那么AUDUSD貶值的概率更大，也就是說(shuō)，我們要更加相信傳統(tǒng)的貨幣分析邏輯

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