小債看市 
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作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
近年來，順博合金總債務規(guī)模攀升，財務杠桿提高。
01擔保
10月16日，順博合金（002996.SZ）公告稱，公司全資子公司廣東順博鋁合金有限公司向農(nóng)業(yè)銀行清遠城南支行申請不超過1.08億元授信額度，公司提供連帶責任擔保。
擔保進展公告
公告顯示，本次擔保后，順博合金對廣東順博累計擔保金額為5.78億元。
截至2025年10月16日，順博合金及控股子公司、孫公司對外擔保余額為35.86億元，占最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的112.67%。
近年來，順博合金總債務規(guī)模攀升，財務杠桿提高，面臨較大的債務滾存壓力。
另外，順博合金應收款項回收風險較大，主營業(yè)務現(xiàn)金生成能力欠佳，產(chǎn)能擴張背景下，公司面臨較大資金需求和產(chǎn)能消化風險。
《小債看市》統(tǒng)計，目前順博合金僅存續(xù)一只“順博轉(zhuǎn)債”，余額8.3億元，募集資金計劃用于順博合金新材料產(chǎn)業(yè)基地項目40萬噸再生鋁項目及補充流動資金。
“順博轉(zhuǎn)債”詳情
據(jù)最新評級報告，順博合金主體信用等級為AA-，評級展望穩(wěn)定，“順博轉(zhuǎn)債”信用等級為AA-。
02財務分析
據(jù)官網(wǎng)介紹，順博合金是合川區(qū)首家、重慶市第56家上市企業(yè)。2020年8月，順博合金在深圳交易所上市，已發(fā)展成為國內(nèi)領先的再生鋁生產(chǎn)龍頭企業(yè)。
順博合金官網(wǎng)
從股權結(jié)構看，2024年12月原控股股東及實際控制人之一杜福昌退出一致行動關系，順博合金控股股東及實際控制人變更為王增潮、王真見、王啟三兄弟。
目前，王增潮、王真見、王啟分別持有順博合金22.44%、21.62%和6.26%的股份，三人合計持股50.32%。
股權結(jié)構圖
目前，順博合金已構建完整的鋁加工產(chǎn)業(yè)鏈，并初步實現(xiàn)了“再生鑄造鋁合金+再生變形鋁合金”雙輪驅(qū)動與鋁灰危廢處置協(xié)同推進的戰(zhàn)略布局。
2023-2024年，順博合金收到的政府補助和稅費返還等其他收益是同期利潤總額的87.71%和238.44%，可見公司盈利對政府補助的依賴較大。
2024年，在投資收益、信用減值損失、營業(yè)外支出均增長的綜合作用下，順博合金歸母凈利潤大幅下降47.96%至0.65億元。
今年1-6月，順博合金實現(xiàn)營業(yè)收入71.26億元，同比增長11.75%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.77億元，同比增110.56%。
歸母凈利潤
截至2025年6月末，順博合金總資產(chǎn)有137.12億元，總負債104.16億元，凈資產(chǎn)有32.96億元，公司資產(chǎn)負債率為75.96%。
近年來，順博合金總債務規(guī)模攀升，財務杠桿提高，面臨較大的債務滾存壓力。
資產(chǎn)負債率
《小債看市》分析債務結(jié)構發(fā)現(xiàn)，順博合金主要以流動負債為主，占總債務的88%，債務結(jié)構待優(yōu)化。
截至相同報告期，順博合金流動負債有91.47億元，主要為短期借款，其一年內(nèi)到期的短期債務合計有76.14億元。
相較于短債規(guī)模，順博合金的流動性緊張，其賬上貨幣資金僅有18.49億元，無法覆蓋短債，公司存在一定短期償債壓力。
在備用資金方面，截至2025年3月末，順博合金未使用授信額度為29.38億元，可見其財務彈性一般。
授信額度
此外，順博合金還有非流動負債12.69億元，主要為應付債券，其長期有息負債合計有11.9億元。
整體來看，順博合金剛性債務總規(guī)模有88.04億元，主要為短期有息負債，帶息債務比為85%。
有息負債占比較高，順博合金融資、貼現(xiàn)規(guī)模擴大導致財務費用上漲，同時擴大生產(chǎn)、拓展市場導致銷售、管理費用進一步增長，公司期間費用高企。從融資渠道看，作為上市公司，順博合金直接融資和間接融資渠道較為通暢，主要通過股權、債券以及銀行借款等渠道融資。資產(chǎn)質(zhì)量方面，順博合金應收賬款高達29.76億元，若下游終端客戶出現(xiàn)資金問題將給公司應收賬款帶來回收風險。
截至2024年末，順博合金受限資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重大增至38.26%，主要是保證金、質(zhì)押存單，公司整體資產(chǎn)質(zhì)量、流動性一般。總得來看，順博合金毛利率低于可比同行，利潤主要依賴政府補助；總債務規(guī)模攀升，財務杠桿明顯提高；應收款項回收風險較大，資產(chǎn)質(zhì)量、流動性一般。
03警示函
2025年5月9日，順博合金及相關責任人于收到重慶證監(jiān)局的行政監(jiān)管措施決定書。
決定書指出，順博合金在2024年與關聯(lián)自然人杜嘉慧、俞璨、胡勇勝發(fā)生的關聯(lián)交易累計金額為1429萬元，但未及時履行審議程序并披露。
直到2025年4月23日，順博合金才召開董事會進行補充審議，并于4月25日進行補充披露，這一行為違反了相關規(guī)定。
根據(jù)監(jiān)管措施，順博合金將受到出具警示函的行政監(jiān)管，并將相關責任人王真見、王增潮、李曉華記入證券期貨市場誠信檔案，要求他們接受監(jiān)管談話。
順博合金表示，將高度重視此次行政監(jiān)管措施，認真吸取教訓，增強對相關法律法規(guī)的學習和遵守，以維護公司及全體股東的利益。
可見，順博合金治理水平及信息披露質(zhì)量有待提升。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。
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