作者：政信三公子

來源：政信三公子（ID：whatever201812）

大家好，我是三公子。

昨天是周一，領(lǐng)導(dǎo)們都在開會，中午偷著溜了，和兄弟們吃著火鍋吹牛呢。突然接到微信：

三公子，聽說冀中要成立債委會了。與金杜也接觸了。

仿佛打開了潘多拉魔盒，整個下午和晚上都沒有消停，微信滴滴滴的響，累積有十幾位同業(yè)都在找我打聽情況。

下午的時候，我通過幾條不同的渠道打聽了一下，然后在知識星球里寫了一個分析。

剛才看到朋友圈里又炸了，REDD的路邊社消息開始傳播。

忍不住上來聊幾句常識：

其一，提議開債委會不代表就會開債委會，和金杜聊不代表就要用金杜。

換位思考，一家流動性暫時緊張，主要靠ZF協(xié)調(diào)資金的周期性國企，面臨債務(wù)困境，試探性的做一些征詢意見的動作，沒有什么不可以。

永煤是2020年11月份爆雷的，但永煤在6月份的時候，已經(jīng)就債務(wù)會的召開征詢過主要債權(quán)人銀行的意見了。

從6月份征詢意見，到11月份爆雷，期間又過了5個月。

所以，征詢是否召開債委會，對冀中來說，有利有弊。

弊的地方，暴露了冀中的財務(wù)困境，不藏著掖著了。大家的預(yù)期會發(fā)生變化。但這個預(yù)期，算不上利空，因為大家早就心照不宣了。

利的地方，債務(wù)問題公開化，倒逼地方ZF表態(tài)，倒逼地方ZF去協(xié)調(diào)更多的資源進(jìn)行支持。這才是最大的利好，也是爆料方的目的。

其二，2會和期限的博弈。

3月份2會。

去年2會期間，東北某市級城投被爆料，隨即立馬還款。

要說，驢火一省之力，還不如東北一個四線的地級市，那是絕對不可能的。

所以，目前市場的判斷，3月份以內(nèi)沒有問題。因為驢火省丟不起這個臉。

不管是市場的臉，還是ZZ的臉，不管是企業(yè)的臉，還是領(lǐng)導(dǎo)的臉，都丟不起。燕趙的領(lǐng)導(dǎo)，是很傳統(tǒng)，很有大局觀，也很要面子的。

2會效應(yīng)的判斷邏輯，未必合理，但是市場充分認(rèn)可和接受。

冀中將于3.24號到期的PPN005，我看到，今天有筆成交價是75，還有機構(gòu)在82詢價購買。要知道，節(jié)前，這只券的價格，低至60出頭。

在昨天中午開始，已經(jīng)有路邊社的債委會消息時，今天依然有機構(gòu)愿意出價82搶購。

說明，市場對3月的2會效應(yīng)，信心是很足的。

從歷史上，那些網(wǎng)紅違約的時機選擇上，普遍選擇一期規(guī)模相對較小，前后沒有連續(xù)到期的債券來違約。

這么做，主要好處是：

規(guī)模小，前后都沒有其它到期，所以需要應(yīng)對的債權(quán)人都很少，話語權(quán)不重，企業(yè)可以對其施加更多的壓力。

同理，規(guī)模小，輿論的壓力也小。

大家回顧下永煤違約的那5e，以及時機的選擇，是不是這個邏輯？

而冀中，3-4月份是集中到期區(qū)間。如果此時違約，債權(quán)人云集，各方都在施壓，發(fā)行人會疲于應(yīng)付，而且容易引起社會的軒然大波，減債方案也不利于發(fā)行人。

其三，當(dāng)年的河北RT。

RT出事后，交惡存量債權(quán)人金融機構(gòu)，驢火省立即上了大量機構(gòu)的黑名單，其惡劣影響，直到今天都沒有完全消除。

驢火省的地方基建和國企發(fā)展，也因此在一定程度上，錯過了最黃金的5年。

當(dāng)年前車之鑒，殷鑒不遠(yuǎn)，今時這么硬撐著努力還錢，可知驢火領(lǐng)導(dǎo)的擔(dān)當(dāng)。

其四，HXXF。

有限的協(xié)調(diào)能力，如果雙線作戰(zhàn)，難免顧此失彼。在HXXF最終的處置方案出來之前，冀中大概率會維持現(xiàn)狀。

綜上，祝福冀中。

努力還錢的網(wǎng)紅們，都值得欽佩。

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原標(biāo)題： 會議期間，國企網(wǎng)紅們穩(wěn)的狠