小債看市 作者：感恩贊賞你
來源：小債看市（ID：little-bond）
連續(xù)虧損三年，暫停上市15個月后，鹽湖股份王者歸來，股價暴漲3倍市值接近2000億。
復牌
8月10日開盤，鹽湖股份(000792.SZ）大漲343.67%，隨后觸發(fā)臨停，復牌后股價震蕩回落，收盤于35.9元，漲幅為306.11%，市值接近2000億。
股價走勢
2020年5月22日，由于連續(xù)三年虧損，鹽湖股份被深交所勒令暫停上市。
而在此之前，鹽湖股份已被破產(chǎn)重整。
2019年8月，因一筆439萬元的勞務(wù)欠款，鹽湖股份債權(quán)人泰山實業(yè)向西寧中級法院申請對其進行重整。
隨后9月30日，西寧市中級人民法院裁定受理債權(quán)人對鹽湖股份的重整申請，由于未到期的債權(quán)在破產(chǎn)申請受理時視為到期，其存續(xù)債券構(gòu)成實質(zhì)性違約。
重整走出危機
據(jù)官網(wǎng)介紹，鹽湖股份是青海省國資委管理的省屬大型上市國有企業(yè)，1997年9月在深交所上市，主要從事化學原料及化學制品制造。
鹽湖股份位于青海省格爾木市，是中國的鉀肥工業(yè)生產(chǎn)基地，主要依托于察爾汗鹽湖的鉀鹽資源。
2019年，由于破產(chǎn)重整進程中資產(chǎn)處置預計產(chǎn)生的損失等原因，鹽湖股份虧損高達458.6億元，成為當年的“虧損王”。
破產(chǎn)重整后，鹽湖股份剝離虧損超400億元的金屬鎂一體化項目等不良資產(chǎn)，將主業(yè)聚焦到鉀、鋰資源開發(fā)上。
近年來，受大宗商品價格上漲影響，鹽湖股份產(chǎn)品氯化鉀價格上漲，業(yè)績隨之波動。
2020年，鹽湖股份實現(xiàn)營收140.16億元，實現(xiàn)歸母凈利潤20.4億元，扭虧為盈，今年一季度再次盈利7.93億元。
盈利能力
截至今年一季末，鹽湖股份總資產(chǎn)有213.34億元，總負債148.89億元，凈資產(chǎn)64.44億元，資產(chǎn)負債率69.79%。
值得注意的是，與重整前相比，鹽湖股份的財務(wù)杠桿水平有所下降，短期償債能力指標優(yōu)化。
財務(wù)杠桿
《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，鹽湖股份主要以非流動負債為主，占總負債的65%，債務(wù)結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。
截至同報告期，鹽湖股份非流動負債有97.03億元，主要為長期借款和應(yīng)付債券，其長期有息負債合計82.71億元。
另外，鹽湖股份還有51.87億流動負債，主要為應(yīng)付賬款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)僅有3.1億元。
相較于短債規(guī)模，鹽湖股份流動性充沛，其賬上貨幣資金有36.16億元，短期償債壓力不大。
在備用資金方面，截至2020年6月末，鹽湖股份銀行授信有46.46億元，未使用授信額度已歸零，可見其財務(wù)彈性欠佳。
銀行授信
整體來看，鹽湖股份有息負債合計86.27億元，主要為長期有息負債占比96%，帶息債務(wù)比為58%。
經(jīng)過重整和剝離虧損資產(chǎn)，鹽湖股份甩掉沉重的債務(wù)包袱輕裝上陣，隨著氯化鉀價格上行以及各國對于糧食安全的重視，其未來業(yè)績?nèi)杂休^大增長空間。
03
鹽湖股份始建于1958年，前身為“青海鉀肥廠”，1997年將氯化鉀生產(chǎn)經(jīng)營主業(yè)重組為“青海鹽湖鉀肥股份有限公司”。
它是新中國第一家鉀肥企業(yè)，擁有中國最大鉀肥工業(yè)基地，堪稱“共和國鉀肥長子”，是我國支農(nóng)肥的“壓艙石”。
1997年上市后，鹽湖股份憑借主要產(chǎn)品鉀肥連續(xù)20年保持業(yè)績增長態(tài)勢，后來為實現(xiàn)綜合性化工企業(yè)的目標，開始拓展下游業(yè)務(wù)。
據(jù)悉，鹽湖股份當時確立了“走出鉀、抓住鎂、發(fā)展鋰、整合堿、優(yōu)化氯”的戰(zhàn)略布局，打造生態(tài)“鎂鋰鉀園”（美麗家園諧音）。
然而，想從業(yè)務(wù)單一的鉀肥制造企業(yè)轉(zhuǎn)型到多元化化工企業(yè)，鹽湖股份走的這條路并不平坦，其不僅面臨業(yè)務(wù)跨界，還需要高投資承擔高風險。
由于種種原因，鹽湖股份化工和金屬鎂一體化項目遲遲無法滿產(chǎn)，導致財務(wù)費用和資產(chǎn)減值計提急劇侵蝕公司利潤。
為了減虧，鹽湖股份開始出售旗下資產(chǎn)，包括汽車、房產(chǎn)、土地等，但還是沒能實現(xiàn)扭虧為盈，最終債務(wù)負擔沉重爆發(fā)危機。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。
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