作者：愛讀財(cái)報(bào)的面包君

來源：面包財(cái)經(jīng)（ID：mianbaocaijing）

定增一時(shí)爽，套牢火葬場。

被股票套牢的不止大媽，還有號稱專業(yè)投資者的基金公司。

比如，紅塔紅土基金。2016年11月斥資9.75億參與美盈森（002303.SZ）定增，目前浮虧超過5億，浮虧過半。

更吊詭的是，當(dāng)時(shí)美盈森的營收和利潤已經(jīng)明顯下滑，多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)已出現(xiàn)不良趨勢。券商們也集體唱多，券商研究員和基金經(jīng)理們居然沒有看到那些如此明顯的風(fēng)險(xiǎn)？

基金公司巨虧，是運(yùn)氣不好？還是專業(yè)能力有問題？或是職業(yè)操守有問題？

慘遭浮虧的不止紅塔紅土基金，另外三家機(jī)構(gòu)也榜上有名。

所謂專業(yè)機(jī)構(gòu)，所謂專業(yè)人士，所謂基金公司，真的值得投資者信賴嗎？今天就來拆一拆這個故事，這再一次告訴我們：投資從識別風(fēng)險(xiǎn)開始。

 4家基金14億定增踩雷，紅塔紅土基金折損過半 

過去一年多，美盈森股價(jià)走勢是這樣的：

如上圖所示，這次定增發(fā)生在2016年。美盈森定向募集資金14.08億，四家機(jī)構(gòu)掏錢認(rèn)購。除了紅塔紅土基金之外，一同參與定增的還有：

2016年11月14日，增發(fā)的股票正式上市。在鎖定期滿12個月后，參與定增的4家基金于2017年11月14日全部解禁，對照股價(jià)圖，在解禁當(dāng)日這筆定增已經(jīng)合計(jì)浮虧約5億。隨后，股價(jià)進(jìn)一步下跌，基金浮虧幅度加大。

四家機(jī)構(gòu)中，最慘的可能就是申購金額最大的紅塔紅土基金。截至2018年一季報(bào)，該基金仍處于十大股東之列，且持股比例與解禁時(shí)并無變化。這意味著，很可能到2018年3月底，股票仍然還“套”在手里。

截至2018年6月14日美盈森的股價(jià)僅有5.65元，假如在一季末之后，基金公司沒有減持，那此時(shí)紅塔紅土基金的持股市值僅有4.4億，相比定增時(shí)9.75億的申購金額來說，浮虧超過5億。持股期間，美盈森有一定比例現(xiàn)金分紅，但相對于持股市值巨大的浮虧，杯水車薪。

更奇葩的是紅塔紅土基金參與這次定增，很可能還進(jìn)行了相當(dāng)時(shí)間的“思考”、“斟酌”，最后仍然“補(bǔ)坑”。面包君注意到在美盈森的非公開公告中，初次詢價(jià)時(shí)，首輪認(rèn)購者并沒有紅塔紅土基金。首輪申購數(shù)量和申購金額較預(yù)期募集資金相比相距甚遠(yuǎn)，在啟動追加認(rèn)購協(xié)議后紅塔紅土基金才“一腳補(bǔ)射”進(jìn)入“雷區(qū)”。

 定增之前：美盈森業(yè)績已經(jīng)下滑 

要判斷這次定增的風(fēng)險(xiǎn)很難嗎？也許并不太難。

早在定增認(rèn)購開始之前，美盈森的業(yè)績已經(jīng)明顯下滑，多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)并不樂觀。如果當(dāng)初基金經(jīng)理們仔細(xì)讀一下隨手可得的財(cái)務(wù)報(bào)表，并不難發(fā)現(xiàn)其中的風(fēng)險(xiǎn)。以下是面包君根據(jù)財(cái)報(bào)整理的美盈森利潤走勢圖，重點(diǎn)看2016年的數(shù)據(jù)：

2016年8月27日美盈森公布了2016年半年報(bào)業(yè)績，其歸母凈利潤和扣非凈利潤出現(xiàn)了明顯的下滑，同比分別下滑了22.66%和23.83%，而此時(shí)美盈森的定增沒開始進(jìn)行認(rèn)購。

美盈森之前的經(jīng)營狀況甚至引起了深交所的注意，并針對美盈森2015年的年報(bào)進(jìn)行了問詢：

其中，交易所針對美盈森年報(bào)問詢函，提出的主要問題包括：

“問題一，收購的子公司2015年均未完成業(yè)績承諾，導(dǎo)致公司報(bào)告期內(nèi)計(jì)提商譽(yù)減值7,334.07萬元與231.82萬元。同時(shí)，由于金之彩2014年度、 2015年度均未完成業(yè)績承諾，導(dǎo)致公司未來需支付的或有對價(jià)減少而形成營業(yè)外收入8,536.86萬元。上述事項(xiàng)對你公司2015年財(cái)務(wù)報(bào)表影響較大，對于未能完成的原因，計(jì)提減值的原因及合理性等8方面問題進(jìn)行了提問。

問題二，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值變動收益5,714.79萬元，占利潤總額的22.75%。請逐項(xiàng)列示該投資性房地產(chǎn)的詳細(xì)情況，短期與長期的使用安排，是否存在回收自用的可能性，是否符合相關(guān)規(guī)定。

問題三，報(bào)告期內(nèi)，你公司分產(chǎn)品的營業(yè)收入中顯示，第三方采購營業(yè)收 入5.46億元，占營業(yè)收入比例為27.10%，請?jiān)敿?xì)說明該項(xiàng)業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)模式與收入確認(rèn)政策。”

直接劃重點(diǎn)：美盈森之前收購的公司在2015年沒有完成業(yè)績承諾，導(dǎo)致發(fā)生了7000多萬元的商譽(yù)減值。

即便基金經(jīng)理沒有注意到半年報(bào)，難道紅塔紅土基金、財(cái)通基金、建信基金和泰達(dá)宏利基金這四家參與定增的基金公司，基金經(jīng)理們連交易所的財(cái)報(bào)問詢函都不看嗎？難道不懂得商譽(yù)減值意味著什么嗎？有沒有注意到，截止2016年6月底，公司賬上還有1.2億商譽(yù)呢？

基金公司的風(fēng)控部門在干嘛呢？如此大金額的定增項(xiàng)目，不需要履行合規(guī)流程？如果是私募基金還情有可原，公募基金也這么干？

 券商蒙眼推票：軍功章上也有你的一半 

誤判美盈森的不光是基金，還有作為賣方的券商研究員們。很多券商在高位給出了推薦、增持、強(qiáng)烈推薦以及買入評級。

2016年10月，定增詢價(jià)前后，至少有5家券商對美盈森發(fā)布了研究報(bào)告，其中四家券商都給出了買入評級，另外一家為推薦評級。

其中光大證券和證券還給出了買入的目標(biāo)價(jià)位：

那些相信券商研報(bào)而高位買入股票的散戶同樣也可能遭受大幅虧損，如果沒有及時(shí)賣出的話。

根據(jù)Wind的數(shù)據(jù)整理，截至2016年9月30日美盈森的股東總戶數(shù)為45358戶，然而2016年12月30日其總股東戶數(shù)已經(jīng)增長至66685戶，3個月的時(shí)間里2萬多戶買在高位。

那么當(dāng)初美盈森定增募集的14億元，募投情況如何呢？

 募集資金大量閑置，募投項(xiàng)目延期 

根據(jù)2018年5月9日美盈森發(fā)布的募集資金投資項(xiàng)目延期公告可知：公司2016年的定增在扣除發(fā)行費(fèi)用后獲得凈額約13.88億元，資金于2016年10月28日到賬，本次募集資金主要投資于包裝印刷工業(yè) 4.0 智慧型工廠項(xiàng)目。

然而根據(jù)公告來看項(xiàng)目進(jìn)展的并不順利，截至2018年3月31日募集資金投入情況如下：

其中，包裝印刷工業(yè) 4.0 智慧型工廠東莞和成都項(xiàng)目距離計(jì)劃完工時(shí)間都只剩半年左右時(shí)間，然而項(xiàng)目進(jìn)度卻只有69.32%和23.4%，而本次的公告的延期項(xiàng)目也只針對于成都的建設(shè)項(xiàng)目。

以本次公告截至?xí)r間3月31日來計(jì)算，東莞的項(xiàng)目還剩余5個月的建設(shè)時(shí)間，能否如期完工呢？

而其余項(xiàng)目從進(jìn)度來看，不是還沒有開工就是進(jìn)度不到1%。根據(jù)公告，截止2018年3月底，募投資金總投入約2.22億元，投入進(jìn)度僅有15.72%。能如期投產(chǎn)，并達(dá)到預(yù)期收益嗎？ 

出來混都是要還的。所謂機(jī)構(gòu)，尤其是公募基金，動輒掌握數(shù)以十億甚至百億千億級別的資金，就是這樣做投資的？

到底是投資能力太差，還是職業(yè)操守不過關(guān)？這樣的基金公司，如何讓投資者放心？他們家的產(chǎn)品，還能買嗎？（JW）

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。

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原標(biāo)題： 蒙眼狂投：9.75億定增浮虧5億！紅塔紅土基金領(lǐng)銜踩雷美盈森