作者：西政資本

來源：西政資本（ID：xizheng_ziben）

很多人都很困惑，從整體情況來看，百姓負債很重、企業負債很重、政府負債也很重，那么錢到底去哪里了？

一般來說，社會上的錢流向哪里，財富新貴、超級富豪就會集中在哪里，比如近兩年最熱的科創板塊，實現財富暴增的比比皆是。

我們近些年在投資業務方面感觸頗多，自2021年開始，原先扎堆在房地產的資金流向了城投（主要是政信類融資產品）；從2025年開始，資金又從政信領域流向了量化和ETF（主要是股票二級市場），其中科創板塊近一年虹吸了市場上的絕大多數資金。

財聯社報道稱，據上證報消息，一份2026年私募市場觀察與分析相關報告顯示，截至6月底，量化股票多頭策略規模為1.83萬億元，相較于今年初增長1.1萬億元。同期，主觀股票多頭策略規模增長超6000億元。

滬上某百億級量化私募人士透露：“去年大量量化多頭策略私募基金收益超過50%，亮眼的業績下，今年以來尤其是一季度量化私募發行市場火熱，不少頭部量化私募新增募資金額超過50億元，目前量化私募整體規模大概率比1.83萬億元更大。”

按上述分析，還有多少錢會流向實體？還有多少錢會流向城投、房地產、城市更新等傳統領域？尤其是對于我們這種專注于城投、房地產方向的投資機構來說，錢何時能夠回流到城投、房地產、城市更新等老登行業，對未來的吃飯問題顯得至關重要。

央行政策委員會前幾天召開了2026年第二季度例會，通稿中的兩個表述很受市場關注：

1.“要繼續實施適度寬松的貨幣政策，加大逆周期和跨周期調節力度，更好發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，加強貨幣財政政策協同配合，促進經濟穩定增長和物價合理回升。”

2.“用好各類結構性貨幣政策工具，優化工具管理，扎實做好金融“五篇大文章”，加強對擴大內需、科技創新、中小微企業等重點領域的金融支持。”

簡單來說，央行提到了兩個重點，一是要放水，二是要向“擴大內需、科技創新、中小微企業”三大重點領域放水。

目前爭論比較多的問題是，除了科創領域一直虹吸資金以外，內需和中小微企業兩大領域到底能不能接到水。

先看一下內需（消費端）數據方面的問題：

今年前5個月，居民消費貸余額同比去年合計縮水超1.1萬億，其中短期消費貸縮水0.7萬億，中長期消費貸縮水4200億，也即居民消費類負債直接少了一萬多億。

更扎心的是，一季度居民部門債務增速為-0.4%——這是自1995年三季度以來，居民債務增速首次轉負。消費性貸款增速從去年的0.7%直接降到-1.2%，也是歷史首次。

如果居民端的就業和收入預期無法改善，居民部門的債務還將繼續收縮，不借錢、不消費、不買房，居民端預防式儲蓄繼續加強，提前還款的人越來越多，因此央行的水很難流下來。

當然，龐大的中產群體里面很多人還是極度缺錢的，尤其是這一波AI浪潮給中產的就業和收入帶來的巨大沖擊，讓大面積的中產不敢借錢，而且越來越多的中產已因為征信等問題借不到錢。

央行的水很難流向內需/消費端，那中小微企業這一端呢？對于這個問題，如我們在《小微、民營企業要被抽血了》一文中所說，國家金監總局5月份發布的《關于做好2026年小微企業金融服務工作的通知》（金辦發〔2026〕44號），取消了銀行的普惠小微企業貸款增速指標要求，除了“44號文”要求聚焦的科技、外貿、消費、養老、綠色、農業等領域之外，很多中小微企業都已被銀行抽貸、斷貸。

事實上，在內需不足的大背景下，越來越多非熱門賽道的中小微企業陷入了困境，據不完全統計，中小微企業的虧損比例已達到90%左右，就像那句廣為流傳的話——目前的創業難度是地獄級的，賺錢的基本都被占了坑，連虧錢的都擠滿了人。

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原標題： 錢去哪里了