財經五月花 作者：唐郡
來源：財經五月花（ID：Caijing-MayFlower）
螞蟻旗下三大獨立板塊陸續啟動外部融資，內部將此視作檢驗各主體獨立運營與造血能力的階段性測試。市場普遍判斷融資意在為上市鋪路，三家主體仍需持續驗證獨立創收能力，方能登陸資本市場
文｜《財經》記者 唐郡
編輯｜張威
時隔六年，螞蟻集團再度試水資本市場。
2026年7月21日-8月3日，不到兩周時間里，螞蟻集團旗下四家公司傳出外部融資消息。
7月21日，螞蟻集團旗下全球業務板塊主要載體——螞蟻國際宣布完成約12億美元A輪融資，投資方包括螞蟻集團以及包括阿里巴巴集團在內的一些現有股東和多家國際知名投資機構。
隨后的7月29日，OceanBase（海揚數據庫）和螞蟻數科接連傳出正尋求外部融資。據多家媒體報道，OceanBase正尋求A輪融資，計劃募資約20億元至30億元，已與多家頭部投資機構接洽；而螞蟻數科正籌備Pre-IPO（首次公開發行前）輪融資。據《財經》了解，兩家公司確在尋求外部融資，OceanBase進展比螞蟻數科稍快。
8月初，螞蟻集團全資子公司螞蟻靈波科技（下稱“螞蟻靈波”）也向媒體確認啟動首輪融資，擬募資15億元，計劃年內完成兩輪融資。
一系列資本運作引發市場高度關注：螞蟻集團是否正推動旗下業務板塊分拆上市？
時間拉回到2024年3月，螞蟻集團宣布進行組織架構升級，螞蟻國際、OceanBase和螞蟻數科分別成立董事會，開始獨立運營。彼時，市場已經預計三家公司未來將獨立上市，而上述系列行動令預期加速升溫。
對此，接近螞蟻人士對《財經》表示，在螞蟻內部看來，本輪融資更多是對上述三家公司獨立運營成效的階段性檢驗，即：商業模式、獨立造血能力等是否獲得市場認可?，F在談上市還為時過早，三家公司目前也尚未進入上市籌備階段。
多方信息顯示，市場預期也并非空穴來風。
螞蟻國際是螞蟻集團旗下全球化業務的主要載體，當前已完成外部融資。據多家媒體報道，螞蟻國際2025年營收約為37.5億美元，預計最快將于年內赴港上市。
OceanBase是螞蟻集團旗下數據庫品牌。知情人士稱，2026年OceanBase年化收入已超過14億元，同比增長約70%。早在2024年，OceanBase CEO（首席執行官）楊冰接受《財經》采訪時表示，希望能在三到四年左右上市。
《財經》獨家獲悉，螞蟻數科2025年營收在50億元左右，2026年營收目標約為80億元。接近螞蟻數科的知情人士對《財經》表示，螞蟻數科原計劃在營收達到百億規模時沖刺上市，按營收增速推算，這一時間大概在2027年。
《財經》就以上信息向螞蟻集團求證，截至發稿，未獲官方回應。
市場的高度熱情也源于一場未竟的財富盛宴。2020年10月，螞蟻集團IPO在敲鐘前夜戛然而止，整體估值一度從上市前夜的2.1萬億元縮水至2023年的5671億元，跌幅超過七成。
回望過去六年，市場已經發生巨變。
2026年8月13日，國產存儲芯片巨頭長鑫科技（688825.SH）市值達3.54萬億元，超越騰訊登頂中國市值最高上市公司。
年初正式發布的“十五五”規劃綱要指出，要聚焦戰略必爭領域和產業鏈供應鏈薄弱環節，采取超常規措施，全鏈條推動集成電路、工業母機、高端儀器、基礎軟件、先進材料、生物制造等重點領域關鍵核心技術攻關取得決定性突破。同時，瞄準世界科技前沿強化系統布局，實施人工智能、量子科技、生物科技、新能源等科技戰略部署，加快突破基礎理論和底層技術，促進轉化應用。
多位投資機構人士對《財經》表示，頂層設計引導下，硬科技和AI（人工智能）已經主導市場敘事，留給金融科技企業的空間可能不多了。
2023年以來，螞蟻集團也提出“AI First”（AI優先）戰略，將AI作為下一個十年的核心投入方向。2023年-2025年，螞蟻集團科技投入累計接近800億元。
“螞蟻已經重回戰場了?！?026年初，螞蟻集團CEO韓歆毅在一場專訪中宣告。
站在當下，人們更加關心：螞蟻國際、OceanBase、螞蟻數科能否拉動螞蟻集團這艘大船重回巔峰？
推進外部融資
2024年獨立出來的三家公司（螞蟻國際、OceanBase、螞蟻數科）中，螞蟻國際被認為是最接近上市的板塊。
螞蟻國際總部位于新加坡，是螞蟻集團全球化業務的主要載體。螞蟻國際表示，融資資金將被用于擴展全球業務，包括加速AI科技投入等。
媒體援引知情人士消息稱，螞蟻國際A輪融資目標估值不低于100億美元，而此次募資或將助力螞蟻國際最早于年內啟動赴港上市工作。
更早之前的2025年5月，《財新》報道稱螞蟻國際計劃赴港上市，并稱當時的信息顯示沒有政策障礙。
多位接近螞蟻的知情人士對《財經》表示，大家對螞蟻國際上市已有預期。此前，有螞蟻內部人士對《財經》表示，螞蟻國際上市“可能性很大”。
樸拙資本執行合伙人苗天一對《財經》分析稱，“螞蟻國際業務主體在新加坡，面向全球投資人，如果完成本輪融資之后股權結構進一步優化，港股市場對于優質全球化科技企業具備一定接納度，相對具備較好的上市窗口?！?/p>
作為第二個接受資本市場檢驗的獨立板塊，OceanBase原為螞蟻集團數字科技板塊下的數據庫產品，2020年起成立公司，開啟獨立商業化運營。截至目前，OceanBase已躋身頭部國產分布式數據庫行列。
前述外部融資報道發布當天，OceanBase迅速回應稱，公司全力投入AI時代的數據技術與產品創新，將持續與資本市場保持開放溝通。知情人士稱，此次融資將幫助OceanBase進一步增強獨立運營能力，并支持其向AI數據平臺領域拓展。
據《財經》了解，OceanBase對上市早有計劃。在2024年10月的一場媒體交流會上，OceanBase CEO楊冰對《財經》表示，他給自己的KPI（關鍵績效指標）是公司未來三至四年左右能夠上市。
“OceanBase屬于國產數據庫賽道，硬科技國產化是當前資本市場主線，國內投資者對基礎軟件賽道認可度較高，A股科創板具備比較友好的土壤?！泵缣煲槐硎?。
目前，螞蟻數科沒有對融資傳聞進行官方回應。據《財經》了解，螞蟻數科外部融資正在籌備中，進度略慢于OceanBase。
螞蟻數科是螞蟻集團科技商業化的獨立板塊，其業務主要包括金融大模型與智能體、金融風控、區塊鏈及隱私計算業務等。
在2024年9月的一場媒體溝通會上，螞蟻數科屢次被問及上市計劃。對此，螞蟻數科CEO趙聞飆回應稱，上市暫無時間表，但“整個業務往上走的話，這個時間也不一定會很遠”。
此前，多位知情人士對《財經》表示，螞蟻數科的確有上市計劃。一位接近螞蟻數科的知情人士對《財經》表示，螞蟻數科原計劃在營收達到百億規模時沖刺上市，按營收增速推算，這一時間點大概在2027年。
盡管暫未公布明確的上市時間表，但三大獨立板塊上市被認為是大概率事件。
“投資機構都有退出需求，分紅才多少錢？”一位機構投資者對《財經》直言，開啟外部融資后，上市是早晚的事。
在此背景下，本輪三家公司各自進行外部融資，被普遍視作為接下來的上市進程鋪路。
接下來的問題是，螞蟻國際、OceanBase、螞蟻數科將如何估值？
一位關注科技賽道的投資人對《財經》表示，這很大程度上取決于賽道。“一家金融科技公司的估值大概在30倍PE（市盈率），而AI公司估值在80倍以上?！?/p>
螞蟻國際自我定位是跨境數字支付與金融服務平臺，在全球擁有70多張支付牌照和至少兩張銀行牌照。在投資人看來，其與螞蟻集團同屬金融科技賽道。
OceanBase和螞蟻數科不持有金融牌照，主要面向企業提供科技服務。2025年，兩家公司不約而同加大在AI領域的投入。
以螞蟻數科為例，前述接近螞蟻人士對《財經》表示，螞蟻數科的自我定位是做企業級AI服務，在全球范圍內可以大致對標的企業是Palantir。公開信息顯示，這是一家來自美國的大數據分析與企業級AI軟件平臺公司，最新市值超過4100億美元。
某種程度上，OceanBase和螞蟻數科也成為螞蟻金服（2020年更名為螞蟻集團）2017年“未來只做tech（科技），支持金融機構做好fin（金融）”宣言的踐行者。
彼時，剛剛出任螞蟻金服CEO的井賢棟接受《財經》專訪時表示，螞蟻拿金融牌照的目的是為“techfin（金融科技）”提供試驗田，未來用試驗田里打磨好的技術服務更多生態參與者。
但現實的情況是，兩家公司都脫胎于螞蟻集團的金融場景，大量收入來自金融行業客戶。
OceanBase此前披露的數據顯示，其2021年超過60%收入來自金融客戶，2022年這一比例降至約50%。此后，OceanBase未再披露收入構成。
2025年11月，OceanBase全球客戶數量突破4000家，楊冰接受媒體采訪時預計，2026年非金融客戶比例會增加很多，金融客戶與非金融客戶的比例接近五五開。
螞蟻數科亦是如此。2025年9月，趙聞飆接受媒體專訪時坦言，金融是螞蟻數科的稟賦，AI應用場景較多，金融業也是數字化投入最多的行業。2025年，螞蟻數科在金融和新能源兩大行業實現了100%的增長。
此外，趙聞飆在采訪中表示，螞蟻數科在金融科技賽道已有十余年，與其他金融科技公司的區別在于剝離了金融業務。
值得注意的是，多位受訪人士對《財經》表示，扣開資本市場大門之前，螞蟻集團三大獨立板塊還必須證明其獨立獲取商業收入的能力。
“獨立性是注冊制IPO的基礎性門檻，如果企業高度依賴母公司，關聯交易占比居高不下，無法證明市場化獲客能力，即使財務數據亮眼，依然會構成實質性障礙，會直接導致申報被問詢、延緩審核進度，嚴重情況下會直接不符合發行條件?！泵缣煲粚Α敦斀洝繁硎荆瑢τ谖浵伔植鸪鰜淼膸准移髽I，獨立性更是審核的核心焦點，監管會格外警惕業務實質上仍然依附集團的情況。
三大板塊的想象空間
從集團獨立已近兩年半，螞蟻集團三家公司業務成色如何？
從收入規模和融資節奏來看，螞蟻國際走得更快一些。
媒體此前援引知情人士消息稱，螞蟻國際2024年營收達30億美元，2025年營收同比增長25%（約37.5億美元）。
2024年獨立運營以來，螞蟻國際已構建起Alipay+、Antom、萬里匯（WorldFirst）和Bettr四大業務板塊，分別對應著C端支付、B端收單、跨境收付兌，以及普惠信貸業務。
其中，Alipay+正通過整合全球錢包等方式，建設一個連接全球消費者、商戶、中小企業等主體的生態網絡。根據螞蟻官方數據，Alipay+已接入全球50多個錢包，10多個國家的標準二維碼支付體系，覆蓋全球超1.5億家商戶和20多億個用戶賬戶。
“一個涵蓋錢包支付、商戶收單、跨境匯款等業態的全球生態網絡是螞蟻國際最具想象空間的板塊?！辈┩ㄗ稍兪紫治鰩熗跖畈Α敦斀洝繁硎?，“長期來看，它有機會成長為估值數千億美元的國際支付巨頭?！?/p>
同時，王蓬博亦坦言，螞蟻國際的海外收單、跨境支付等核心業務正面臨日趨激烈的行業競爭壓力，整體盈利空間存在不確定性。一方面，跨境支付賽道玩家扎堆入局，行業內卷態勢持續加?。涣硪环矫?，據博通分析調研，跨境支付機構的交易手續費平均費率已從以往的1%-2%大幅壓降至0.4%，行業基礎收費利潤空間被持續壓縮，進一步抬高了企業盈利難度。
據《財經》多方了解，近年來國內、國際支付機構都在爭搶中國出海企業客戶。激烈的競爭之下，萬里匯通過優惠費率，甚至“零費率”政策吸引客戶，并通過貨幣轉換服務等高毛利增值服務覆蓋成本。
今年早些時候，一位跨境電商賣家對《財經》表示，相較于一些傳統跨境支付機構，螞蟻國際旗下萬里匯提供了更有優勢的費率，“量大基本免費”，因此爭取到不少客戶。
將支付作為流量入口，通過金融等增值服務盈利的模式，也讓人聯想到早年的支付寶。在部分業內人士看來，螞蟻國際某種程度上正在海外復制支付寶。
對此，王蓬博對《財經》表示，螞蟻國際的生態更類似于Visa、萬事達卡等國際卡組織的銀行卡網絡。不同之處在于，卡組織是規則制定者，直接對銀行卡交易收費；而Alipay+更類似聚合支付網關，未來盈利可能會更多依靠風控輸出、外匯優化、商戶解決方案、AI智能體服務等等增值服務，同時還需承擔合規、信息轉接成本等。“目前來看，卡組織依靠百年的發展基礎，賺錢效率更高?！?/p>
從營收規模來看，螞蟻數科位于三家公司的第二梯隊。
《財經》從接近螞蟻數科的知情人士處獲悉，螞蟻數科2025年營收在50億元左右，2026年營收目標約為80億元。當前，螞蟻數科已接近盈虧平衡。
此前，螞蟻數科從未公開披露其收入情況。趙聞飆在2024年的媒體見面會上曾透露，公司收入與國內排名靠前的軟件企業相當，且相信在2025年-2027年會有幾倍的增長。公開信息顯示，2024年國內排名靠前的中國軟件、用友網絡等軟件企業年收入均在數十億元量級。
據《財經》多方了解，螞蟻數科內部非?？粗厥杖朐鏊?，為此通過多種方式增收，包括考核銷售人員的Token（詞元）銷售業績等。
“數科不是大模型廠商，賣Token不是它的優勢所在?！币晃活^部大模型廠商人士對《財經》表示，螞蟻數科優勢主要在金融領域，比如金融風控，以及基于金融場景的AI應用等。“目前來看，他們的業務定位還不夠清晰。”該人士稱。
獨立之初，螞蟻數科內部將主要業務總結為“ABC”，分別對應人工智能+（AI+）、區塊鏈+（Blockchain+）和云+（Cloud+）三大業務板塊。
2025年，在AI熱潮之下，螞蟻數科將原AI和云業務板塊合并，構建了一套以金融垂直大模型為核心的AI產品體系。目前，金融大模型與智能體是螞蟻數科重點發力板塊。
根據IDC（國際數據公司）報告，2025年，螞蟻數科以13.3%的市場份額位居中國金融大模型、智能體應用及服務市場第一。
IDC中國金融行業研究經理思二勛對《財經》表示，螞蟻數科脫胎于金融業務，對金融業務的理解更加深刻，在服務金融行業方面有其獨特優勢，未來市場份額有望進一步提升。
據《財經》多方了解，基于此前積累，螞蟻數科在信貸風控和區塊鏈方面的能力獲得業內普遍認可。
不過，前述接近螞蟻數科的知情人士對《財經》表示，近年來監管持續整頓助貸市場，這導致信貸風控產品的目標客戶在減少，而區塊鏈業務受限于國內監管環境等因素，市場規模相對有限。
近日，螞蟻數科發布商業智能體超級工廠核心平臺“Agentar 2.0”。螞蟻數科CTO（首席技術官）閆鶯在公開演講中表示，螞蟻數科將面向更多場景和客戶推廣其智能體業務，服務百萬企業、千萬商家?！敖鹑谑瞧瘘c，但不是邊界?！彼f。
與螞蟻國際和螞蟻數科相比，OceanBase的業務相對純粹。
OceanBase脫胎于支付寶核心交易系統，是國內排名靠前的國產分布式數據庫廠商。近日，賽迪顧問發布的報告顯示，OceanBase 2025年收入大幅增長，位列中國分布式數據庫市場第一。
知情人士稱，2026年OceanBase年化收入已超過14億元，同比增長約70%。
OceanBase數據庫的核心優勢同樣在金融場景。截至2026年6月，OceanBase已服務超400家金融機構，覆蓋國有大行、股份制銀行、城商行、農商行等各類銀行，其中萬億級銀行占比近七成。
此前，有媒體將OceanBase與Databricks對標，并稱之為“中國的Databricks”。在OceanBase最新發布的新聞稿中，也引用了相關表述，并表示，“Databricks從數據分析和AI能力向數據庫延伸，OceanBase則從分布式數據庫和金融核心系統出發，向企業全量數據管理、Agent的數據底座和數據服務拓展。”
公開信息顯示，Databricks是一家數據分析及AI平臺公司，7月16日剛剛宣布完成戰略融資，估值高達1880億美元（約合人民幣1.28萬億元），而AI戰略是支撐其高估值的關鍵因素。
中國信通院發布的《數據庫發展研究報告（2026年）》稱，AI能力正從可選項升級為架構的關鍵組成部分。資本市場估值邏輯的重心也正從“云原生”向“AI數據平臺”遷移。
挑戰也顯而易見。
一方面，前述報告指出，AI浪潮帶來的是一場深刻的范式變革，給當前的數據庫廠商提出向量搜索、面向智能體的記憶管理等新的能力要求。在此背景下，OceanBase在金融交易中錘煉出的技術能力可否在AI時代繼續領先？
另一方面，最新數據顯示，2026年Databricks年化收入已突破70億美元。其中，二季度收入同比增速超80%。從收入規模來看，OceanBase與Databricks之間仍有不小的差距。
能否再造萬億帝國？
2020年上市前夕，螞蟻集團IPO定價估值超過2.1萬億元人民幣，即便在今天也能排進A股市值前列。
根據2026年7月發布的《2026胡潤全球獨角獸榜》，螞蟻集團的估值為5920億元，較六年前跌去七成，與2023年回購股票時的5671億元相去不遠。
隨著螞蟻旗下多家子公司試水資本市場。外界同樣關心，未來螞蟻集團還能否整體上市？
“從硬性規則上，螞蟻集團實控人變更的時間條件已經達標。”苗天一對《財經》表示，但整體上市需要面對更加復雜的問題：集團金融業務監管約束、龐大業務體量的估值重構、投資者對整體業務模式的重新定價。
“綜合判斷，未來集團整體上市具備理論可能性，但概率相對有限，即便推進，也將會是一個漫長的過程，需要多重內外部條件全部成熟之后才有可能落地，短期并不具備現實基礎?！泵缣煲徽f，分拆子公司上市是更加現實的路徑。
一個核心問題也由此浮現：如果以螞蟻國際、OceanBase、螞蟻數科為代表的業務板塊獨立上市，能否拉動螞蟻集團整體估值再回巔峰？
在前述榜單中，螞蟻集團被劃分到金融科技行業。這讓部分市場人士對其成長空間產生質疑。
“2020年的螞蟻是中國股市高峰，但市場主流敘事已經變成硬科技和AI。”前述科技賽道投資人對《財經》表示，金融科技的時代已經過去，對當前的資本市場而言，螞蟻或已是明日黃花。
類似情形亦在全球范圍內上演。
“行業重心正從金融科技交易轉向人工智能平臺。”胡潤集團董事長兼首席調研官胡潤表示，“金融科技和人工智能領域目前分別擁有216家和215家獨角獸企業，成為全球領先的獨角獸賽道。但人工智能獨角獸的總價值，幾乎是金融科技企業總價值的3倍?！?/p>
環境巨變之下，螞蟻試圖轉身。
2023年7月，螞蟻集團收到來自金融管理部門高達71.23億元的行政處罰罰單，宣告近三年的金融業務整改基本完成。
其間，螞蟻集團通過調整主要股東投票權，引入獨立董事，管理層不再擔任阿里巴巴合伙人等方式，強化與阿里巴巴集團的隔離。此次調整中，馬云不再是螞蟻集團的實際控制人。
同年，螞蟻集團提出“AI優先”“支付寶雙飛輪”“加速全球化”三大戰略，并于次年推動組織架構調整，以實現進一步改革。
2024年6月發布的2023年可持續發展報告中，井賢棟將螞蟻集團商業模式總結為：用科技創新為中小企業和普通人提供更多一點的發展機會。同時，報告宣布，下一個十年，螞蟻集團將聚焦AI和數據要素兩大技術領域。
2023年-2025年，螞蟻集團科技投入從211.9億元增長至350.3億元（包括三大獨立板塊科技投入），復合年均增長率達28.6%，遠高于利潤增速。其中，2025年科技投入同比激增近50%。
2025年，DeepSeek卷起AI落地浪潮，螞蟻集團大舉布局AI應用，在AI支付、AI醫療應用“阿?！钡葮I務領域進行“飽和式投入”。
阿里巴巴集團（9988.HK）年報顯示，螞蟻集團2025年凈利潤約153億元，同比下降約60%，主要原因是對新增長舉措（包括用戶增長）和科技的投入增加。
2023年以來，曾經備受矚目的金融業務逐漸隱身。在螞蟻集團內部，信貸等金融板塊被戲稱為“生活費部門”，意為給“阿?！辟嵣钯M。
從零星的公開數據可以得知，金融業務板塊仍是螞蟻集團的重要利潤支撐。
公開信息顯示，2025年螞蟻集團旗下網商銀行、螞蟻消金、螞蟻基金凈利潤分別為32.9億元、31.11億元、10.85億元，僅這三大板塊凈利潤合計已占螞蟻集團整體利潤的接近一半。
但新業務的培育并非一朝一夕之功。
2026年5月，支付寶宣布其AI支付筆數突破3億筆。不過，據相關業務負責人透露，大部分支付筆數主要來自開發者調用大模型的支出，其中至少有90%來自阿里巴巴旗下的通用智能體千問。
彼時，螞蟻集團數字支付事業群聯席總裁李佳佳對《財經》表示，當前支付寶在AI支付業務上不考慮商業、不考慮收入，也不考慮競爭，只想扮演好AI支付基礎設施的角色，先做大生態。
8月7日，螞蟻集團副總裁、螞蟻健康事業群總裁張俊杰在一場演講中透露，“阿?！崩塾嫹沼脩魯党?.3億。不過，據QuestMobile發布的《2026年AI應用市場發展半年報》，2026年6月“螞蟻阿福”App活躍用戶數為2897萬，較2025年12月的2689萬增長約200萬。
韓歆毅在此前專訪中透露，2025年12月，螞蟻將“AQ”改名為“阿?！焙?，一個月就砸了幾億元做廣告。2026年將繼續為“阿?！蓖斗艔V告，直到用戶規模達到開始自傳播的程度。
展望未來，螞蟻集團AI業務成色仍有待市場的進一步檢驗，這也將成為其未來估值躍升的關鍵。
前述科技賽道投資人對《財經》表示，新形勢下，高估值的科技企業都需要回答一個問題：“你能否幫助中國產業在全球范圍內爭取定價權？”
責編 | 楊明慧
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