作者：政信三公子

來(lái)源：政信三公子（ID：whatever201812）

大家好，我是三公子。

（一）

一直不想聊海通被罰的事情，但是看到最近風(fēng)向?qū)GH的喊打喊殺，所以還是站出來(lái)聊兩句。

首先，永煤出事，沒(méi)見(jiàn)國(guó)企領(lǐng)導(dǎo)被追責(zé)，JYS協(xié)會(huì)對(duì)此也無(wú)可奈何，反而是先把海通給處理了。

這就如同，A和B倆人對(duì)決。A先扎了自己一刀，B想：

A這人傻逼吧？

其次，JGH違不違規(guī)？

一直是灰色擦邊球，至少還沒(méi)有明文限制，法無(wú)禁止則可干。另外，違規(guī)是一方面，合不合理又是另一方面。

沒(méi)有結(jié)構(gòu)化，有多少城投的債券融資會(huì)取消發(fā)行？我沒(méi)有數(shù)據(jù)，某行業(yè)老司機(jī)和我說(shuō)，幾千億的結(jié)構(gòu)化債券存量，主要集中在閘蟹、大蔥、山藥和公園等省份。

在我的理解中，結(jié)構(gòu)化就類(lèi)似于當(dāng)年的過(guò)橋。

原來(lái)千二千三每天，雖然很高，但也幫城投解決了很大的時(shí)點(diǎn)問(wèn)題。后來(lái)徹查高息過(guò)橋，以后就算想付高息，也找不到錢(qián)了。

經(jīng)濟(jì)下行周期，土地出讓的速度和規(guī)模都在下降。此時(shí)，既要發(fā)展，又要化債，還不能出風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)實(shí)嗎？

關(guān)上一扇門(mén)的同時(shí)，要不要開(kāi)一扇窗呢？既要又要還要，會(huì)把人憋死的。

做結(jié)構(gòu)化的人，干的也是提者腦袋的營(yíng)生。幸運(yùn)的，頂多是拿不到利息。不幸運(yùn)的，代投代繳可就真變成長(zhǎng)期投資。

最后，結(jié)構(gòu)化該不該存在？

結(jié)構(gòu)化存在的基礎(chǔ)，就是既要又要還要。雖然很不應(yīng)該，但對(duì)于城投公司來(lái)說(shuō)，絕大多數(shù)時(shí)候，根本沒(méi)有選擇“對(duì)”和“錯(cuò)”的權(quán)利，只能在“很錯(cuò)”和“非常錯(cuò)”之間做抉擇。

要想平穩(wěn)的徹底取消結(jié)構(gòu)化，就要從根本上想辦法，不能頭疼醫(yī)頭，腳疼醫(yī)腳。最有效的辦法，就是打破剛兌。

要么打折回購(gòu)，要么只付息不還本，要么印。

城投公司能夠喘動(dòng)氣了，現(xiàn)金流充裕了，自然也就不需要結(jié)構(gòu)化了。

雖然很無(wú)奈也很痛苦，但我覺(jué)得，長(zhǎng)痛不如短痛，卸下歷史包袱，才能真正再出發(fā)。

（二）

財(cái)政部山東監(jiān)管局在日常巡查中發(fā)現(xiàn)了蔥省定融搞的挺猛，于是印發(fā)了《關(guān)于規(guī)范政府融資平臺(tái)公司定向融資行為的通知》。

核心內(nèi)容有兩點(diǎn)：

其一，嚴(yán)格屬地募集。

蔥省平臺(tái)不得到外省發(fā)行產(chǎn)品。外省金交所不得在蔥省設(shè)立展業(yè)機(jī)構(gòu)。

其二，全面暫停新增。

嚴(yán)禁政府融資平臺(tái)通過(guò)金交所向個(gè)人出售或變相出售定向融資產(chǎn)品（包括向個(gè)人出售股權(quán)投資產(chǎn)品）。

感覺(jué)和江蘇當(dāng)時(shí)的定融管理通知很類(lèi)似，只不過(guò)更狠一些，直接把面向個(gè)人募集的新增產(chǎn)品全部停掉了。

后續(xù)各省會(huì)不會(huì)跟進(jìn)呢？我覺(jué)得是遲早的事情。

（三）

公園省到了一筆大錢(qián)。

今晚的貴陽(yáng)燈火通明，各家城投公司都在積極爭(zhēng)取。

交易結(jié)構(gòu)很簡(jiǎn)單，上峰有錢(qián)，拿資產(chǎn)來(lái)?yè)Q。

太具體的情況不便多說(shuō)，但對(duì)金融機(jī)構(gòu)和投資人來(lái)說(shuō)，真是個(gè)喜大普奔的好消息！

作為最早出現(xiàn)流動(dòng)性壓力的省份，公園省已經(jīng)緩過(guò)來(lái)了，并且越來(lái)越進(jìn)取。與此相反，山藥省等，陸續(xù)開(kāi)始陷入債務(wù)泥潭。

這就如同疫情期間的中國(guó)和歐美。歐美先是看中國(guó)笑話，最后，嘿嘿嘿。

給公園省那些忘我工作、勇于擔(dān)責(zé)、努力還錢(qián)的城投老哥們點(diǎn)贊！

（四）

ZH信托被爆料了，又出函辟謠了。是是非非，沒(méi)法細(xì)說(shuō)。

易先生曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)在向金融機(jī)構(gòu)身上轉(zhuǎn)移。

雖說(shuō)信托不準(zhǔn)剛兌，但剛兌卻是大量存在的。融資人的信用，早已被信托公司的信用所取代。

換句話說(shuō)，只要?jiǎng)e出現(xiàn)大的負(fù)面輿情和監(jiān)管問(wèn)題，只要募集端的產(chǎn)能跟得上，資產(chǎn)端就可以去賭時(shí)間換空間。

非銀是銀行的下水道和安全墊，雖然很無(wú)奈，但也無(wú)可奈何。

既要馬兒跑，又要馬兒不吃草，是不是有些過(guò)分了？

對(duì)于個(gè)人來(lái)說(shuō)，君子不立危墻之下，從2018年初開(kāi)始，我就主動(dòng)收縮非標(biāo)業(yè)務(wù)了，一直到現(xiàn)在。

雖然改變不了大環(huán)境，但是小命要緊。看不懂的時(shí)候，就停一停。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

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原標(biāo)題： 債市利好！茅臺(tái)省放大招了！