YY評(píng)級(jí) 作者：rating狗
來源：YY評(píng)級(jí)(ID:YYRating)
從上市公司層面來看，資產(chǎn)脈絡(luò)清晰、與主業(yè)高度相關(guān)，雖然經(jīng)營(yíng)情況較為差、連續(xù)四年利潤(rùn)下滑（現(xiàn)已虧損），且存在有息債務(wù)規(guī)模較大、杠桿率偏高的問題，但上市公司在二級(jí)債券市場(chǎng)僅存一只轉(zhuǎn)債，可操作性空間大。樂觀來看，公司下修轉(zhuǎn)股價(jià)并成功促轉(zhuǎn)股，債券償付壓力自動(dòng)清零；悲觀來看，按照正常比例計(jì)算資產(chǎn)價(jià)值，資產(chǎn)基本可以覆蓋公司有息債務(wù)，不至于陷入資不抵債的窘境。
而集團(tuán)除去非上市公司部分資產(chǎn)主要集中在CCDI產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目和大數(shù)據(jù)園區(qū)綜合體項(xiàng)目，母公司資產(chǎn)主要為對(duì)上市公司的長(zhǎng)投、和對(duì)文創(chuàng)置業(yè)（產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目的建設(shè)主體）的應(yīng)收款。最悲觀來看，市場(chǎng)擔(dān)憂成真，上市公司被無償劃出、大數(shù)據(jù)綜合園區(qū)項(xiàng)目后續(xù)去化乏力，公司還能獲得CCDI項(xiàng)目的政府補(bǔ)貼、加上已預(yù)售的回款和貨幣資金及理財(cái)產(chǎn)品，大致能覆蓋母公司層面有息債務(wù)；樂觀來看，若上市公司還在集團(tuán)手里（或轉(zhuǎn)移獲得一定對(duì)價(jià)），則能大幅減少償債壓力。
在集團(tuán)債券價(jià)格砸到70的當(dāng)下，作為尚有資產(chǎn)支撐的省屬國(guó)企，我們不應(yīng)過于悲觀，但同時(shí)若未來利潤(rùn)繼續(xù)下滑、經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，財(cái)務(wù)方面繼續(xù)惡化，債券再度遭遇拋盤、再融資受阻......也不應(yīng)太樂觀。歷史有自身的韻腳一樣，投資人也在用自己的腳投票。
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原標(biāo)題： YY | 貴廣集團(tuán) ：債券投資人應(yīng)該悲觀還是樂觀
