作者：李宗光鐘山

今日，3月份PMI數(shù)據(jù)出爐，PMI整體錄得49.5%，弱于預(yù)期的50%，較上月的50.2%下滑0.7個(gè)百分點(diǎn)，5個(gè)月以來首次跌入收縮區(qū)間。非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為48.4%，較上月回落3.2個(gè)百分點(diǎn)。生產(chǎn)、訂單、出口訂單等分項(xiàng)大部分較上月出現(xiàn)回落，且低于50%榮枯線。

整體看，疫情以及俄烏沖突等外部因素沖擊下，3月份經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能回落并不意外。短期內(nèi)，應(yīng)把穩(wěn)增長放在更加突出的位置，加快穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的出臺(tái)，力度盡量前置，用好寶貴窗口期，盡快扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下滑局面。

1）制造業(yè)和服務(wù)業(yè)同步放緩，服務(wù)業(yè)回落較為顯著。3月，PMI整體繼續(xù)回落，生產(chǎn)分項(xiàng)指數(shù)為49.5%，較上月的50.4%回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)生產(chǎn)景氣由弱擴(kuò)張轉(zhuǎn)向收縮狀態(tài)。同時(shí)，我們可以看到，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)下滑更為顯著。3月數(shù)據(jù)錄得48.4%，較2月大幅下滑3.2個(gè)百分點(diǎn)（圖1）。

制造業(yè)和服務(wù)業(yè)同步放緩，主要受部分地區(qū)疫情升級(jí)影響。春節(jié)后，長三角、珠三角地區(qū)出現(xiàn)疫情升級(jí)趨勢，集中在上海、深圳等特大城市，這些地區(qū)多是我國的制造業(yè)重鎮(zhèn)和經(jīng)濟(jì)中心。

據(jù)香港中文大學(xué)宋錚團(tuán)隊(duì)對(duì)疫情影響的量化分析顯示，在3月28日“定向封控”之前，上海此輪防疫限制導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動(dòng)較正常情況下降40%。相比之下，吉林長春的封控已經(jīng)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平下滑66%以上。

2）新訂單回落，但在手訂單環(huán)比改善。3月，PMI新訂單指數(shù)為48.8%，較上月回落1.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，新出口訂單為47.2%，較上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，內(nèi)外需均受較大的拖累。3月份在手訂單指數(shù)較上月回升0.9個(gè)百分點(diǎn)，至46.1，環(huán)比出現(xiàn)改善，但絕對(duì)水平仍然偏低。訂單代表未來需求，影響企業(yè)預(yù)期，訂單數(shù)據(jù)整體偏弱，表明經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能未來面臨一定回落壓力。

圖3 PMI訂單情況

3）小型企業(yè)景氣度回升，大中型企業(yè)回落。3月，大中小型企業(yè)呈分化態(tài)勢，與之前不同的是，小型企業(yè)景氣度反而出現(xiàn)回升。其中，小型企業(yè)PMI為46.6%，較上月回升1.5個(gè)百分點(diǎn)；大型企業(yè)PMI為51.3%，較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)；中型企業(yè)PMI為48.5%，較上月回落2.9個(gè)百分點(diǎn)，落入收縮區(qū)間（圖4）。

一般經(jīng)濟(jì)下行壓力下，小企業(yè)生存更為艱難。這次小企業(yè)逆勢復(fù)蘇，可能與中央持續(xù)加大中小微企業(yè)支持相關(guān)，表明政策效果非常顯著。今年以來，財(cái)政政策將“對(duì)中小微企業(yè)減稅降費(fèi)”作為“積極基調(diào)”的發(fā)力點(diǎn)，今年減稅降費(fèi)力度達(dá)到2.5萬億元。按國常會(huì)部署，4月起增值稅留抵退稅將集中落實(shí)。這些措施的積極效果正在顯現(xiàn)，幫助小企業(yè)度過難關(guān)，留住希望。

圖4 PMI分項(xiàng)（按企業(yè)規(guī)模）

4）建筑業(yè)PMI逆勢回升，新訂單指數(shù)回落。3月，在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)整體承壓的大背景下，建筑業(yè)表現(xiàn)相對(duì)亮眼。3月建筑業(yè)PMI為58.1%較上月提升0.5個(gè)百分點(diǎn)，年初以來持續(xù)回升（圖5）。這與穩(wěn)增長背景下，政府加大基建投入力度，基建投資增速顯著提升是一致的。我們也可以看到，政府債券發(fā)現(xiàn)進(jìn)度也明顯快于往年，今年一季度地方債發(fā)現(xiàn)規(guī)模達(dá)1.57萬億元，而去年同期僅為364億元。不過，新訂單的下滑表明建筑業(yè)需求端有所減弱，未來景氣度的持續(xù)性仍有待進(jìn)一步觀察。

圖5 建筑業(yè)PMI及新訂單

5）原材料購進(jìn)價(jià)格、出廠價(jià)格持續(xù)回升。3月，PMI主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)分別為66.1%和56.7%，持續(xù)回升，較上月分別提升6.1和2.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，原材料價(jià)格上漲更為明顯（圖6）。這表明3月份，企業(yè)利潤分配向上游偏重的格局可能繼續(xù)延續(xù)。

圖6 PMI出廠價(jià)格與原材料購進(jìn)價(jià)格

這主要與俄烏沖突有關(guān)。俄烏沖突和美歐制裁，導(dǎo)致俄羅斯大宗商品供給幾乎退出了全球市場，導(dǎo)致了大宗商品價(jià)格暴漲，其中原油價(jià)格一度接近140美元/桶。大宗商品價(jià)格暴漲下，我國上游原材料價(jià)格不可避免出現(xiàn)上升，對(duì)中下游的擠壓短期仍將持續(xù)。

圖7 俄烏沖突以來，原油和鋁價(jià)格走勢

1-2月份，我國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一度出現(xiàn)明顯改善。但內(nèi)部的疫情升級(jí)和外部的俄烏沖突兩只“黑天鵝”下，經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能再次出現(xiàn)回落，穩(wěn)增長的緊迫性進(jìn)一步提升。

這一緊迫性表現(xiàn)兩方面：

• 經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行下，完成5.5%的進(jìn)取增長目標(biāo)，必須需要付出艱苦卓絕的努力，必須把穩(wěn)增長放在經(jīng)濟(jì)工作的中心位置，壓倒一切，方能迅速扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下滑的巨大慣性。

• 同時(shí)，俄烏沖突下，海外滯脹風(fēng)險(xiǎn)在顯著上升，輸入性通脹有可能在下半年卷土重來，因此應(yīng)該搶在通脹上升之前，大膽寬松、前瞻發(fā)力。否則，下半年經(jīng)濟(jì)工作將處于較為被動(dòng)位置。

中央對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力有非常清醒的認(rèn)識(shí)，并前瞻性地進(jìn)行了布置。昨天召開的國常會(huì)議提出，“當(dāng)前國際形勢更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，國內(nèi)發(fā)展面臨新挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大。制定今年宏觀政策時(shí)，對(duì)國內(nèi)外環(huán)境很多變化已有前瞻考慮。一季度、上半年保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，對(duì)實(shí)現(xiàn)全年目標(biāo)至關(guān)重要。要抓緊落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神和《政府工作報(bào)告》舉措，堅(jiān)定信心，咬定目標(biāo)不放松，把穩(wěn)增長放在更加突出的位置，統(tǒng)籌穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、推改革，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的政策早出快出，不出不利于穩(wěn)定市場預(yù)期的措施，制定應(yīng)對(duì)可能遇到更大不確定性的預(yù)案”。

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原標(biāo)題： 穩(wěn)增長的緊迫性進(jìn)一步上升