作者：sven

來(lái)源：資產(chǎn)界

科創(chuàng)板史上第二大IPO

2026年5月27日，上交所網(wǎng)站顯示，長(zhǎng)鑫科技科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)已正式通過(guò)上市委審議。從2016年到2026年，長(zhǎng)鑫科技這家成立僅十年的企業(yè)成為科創(chuàng)板開板以來(lái)最具分量的IPO之一。

更令市場(chǎng)窒息的是它的業(yè)績(jī)：2026年一季度，營(yíng)收508億元，同比增長(zhǎng)719%；歸母凈利潤(rùn)247.62億元，日均盈利超2.75億元。公司預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤(rùn)500億至570億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)22倍。

從2016年創(chuàng)立起連虧9年、累計(jì)虧損366億元，到今年只用3個(gè)月就填平了全部虧損——這家中國(guó)唯一實(shí)現(xiàn)DRAM大規(guī)模量產(chǎn)的企業(yè)，正在書寫國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體史上最驚人的逆襲劇本。而市場(chǎng)對(duì)它的期待更為瘋狂：普遍預(yù)測(cè)上市后市值將達(dá)到2萬(wàn)億至4萬(wàn)億元，有望超越工商銀行，沖擊A股市值“一哥”寶座。

長(zhǎng)鑫科技的崛起，是中國(guó)存儲(chǔ)芯片從零到一的縮影。

DRAM（動(dòng)態(tài)隨機(jī)存取存儲(chǔ)器）是電子產(chǎn)品的“糧食”，市場(chǎng)長(zhǎng)期被三星、SK海力士、美光三大國(guó)際巨頭絕對(duì)壟斷。行業(yè)有效專利超過(guò)10萬(wàn)項(xiàng)，90%握在這三家公司手里。國(guó)內(nèi)相關(guān)獨(dú)立專利幾乎為零。

長(zhǎng)鑫科技用十年改寫了這一格局。從DDR4到DDR5，再到LPDDR5X通過(guò)國(guó)際一線手機(jī)品牌驗(yàn)證，它一步步從追趕者變成了挑戰(zhàn)者。如今，阿里云、騰訊、字節(jié)跳動(dòng)、聯(lián)想、小米、OPPO、vivo等均為其核心客戶。

AMC轉(zhuǎn)型硬科技

當(dāng)市場(chǎng)熱議長(zhǎng)鑫科技IPO時(shí)，資產(chǎn)界關(guān)注到長(zhǎng)鑫科技招股書顯示，共有60名機(jī)構(gòu)股東。地方國(guó)資、國(guó)家大基金、互聯(lián)網(wǎng)巨頭、產(chǎn)業(yè)資本、險(xiǎn)資、券商悉數(shù)在列。其中，最值得深究的，是四大AMC之一的中國(guó)東方資產(chǎn)管理股份有限公司。

長(zhǎng)鑫科技直接持股的股東信息 來(lái)源：企查查

截至目前，東方資產(chǎn)直接持有長(zhǎng)鑫科技22532.85萬(wàn)股。按當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)估的2萬(wàn)億至4萬(wàn)億元市值區(qū)間測(cè)算，這筆股權(quán)的對(duì)應(yīng)市值已達(dá)74億至148億元。

這并非東方資產(chǎn)在硬科技賽道的孤例。早在2017年，它就通過(guò)旗下東方前海資產(chǎn)管理有限公司，與豐年資本共同投資了一家當(dāng)時(shí)還默默無(wú)聞的東北企業(yè)——大連達(dá)利凱普。

達(dá)利凱普專攻射頻微波MLCC（多層陶瓷電容器），是國(guó)家級(jí)專精特新重點(diǎn)“小巨人”。在東方前海的深度賦能下，達(dá)利凱普完成股改、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者CPE源峰，一步步走完上市申報(bào)全流程。2023年12月29日，達(dá)利凱普成功登陸創(chuàng)業(yè)板，上市后東方前海間接持股約17%，至今仍是重要股東。

從2017年投資達(dá)利凱普，到2023年以發(fā)起人身份入局長(zhǎng)鑫科技，東方資產(chǎn)的硬科技投資邏輯清晰得令人驚嘆：用AMC主業(yè)積累的“非標(biāo)”資產(chǎn)識(shí)別能力，在“別人看不清”的早期階段果斷下注；用“股權(quán)+債權(quán)”聯(lián)動(dòng)工具做綜合金融賦能；再用足夠的耐心，陪伴企業(yè)穿越虧損期，直至盈利爆發(fā)。

兩家企業(yè)、六七年時(shí)間，東方資產(chǎn)給出了一份AMC轉(zhuǎn)型硬科技的樣板答卷。

一筆破產(chǎn)遺產(chǎn)：另一條起跑線

長(zhǎng)鑫科技真正神奇之處，不止于它今天賺了多少錢。更值得不良資產(chǎn)行業(yè)深思的，是它最初起航的那張底牌——它技術(shù)體系的“第一桶金”，來(lái)自一筆破產(chǎn)遺產(chǎn)。

2009年，全球第二大DRAM供應(yīng)商德國(guó)奇夢(mèng)達(dá)宣告破產(chǎn)。它的破產(chǎn)遺產(chǎn)清單里，有大量核心專利、一千多萬(wàn)份技術(shù)文件、2.8TB的底層數(shù)據(jù)。但當(dāng)時(shí)的行業(yè)巨頭們沒(méi)有選擇收購(gòu)這些技術(shù)，讓它們?cè)谄飘a(chǎn)管理人手中沉睡了一年又一年。

直到2016年，長(zhǎng)鑫科技成立，果斷出手收購(gòu)了奇夢(mèng)達(dá)的遺產(chǎn)。

彼時(shí)，國(guó)內(nèi)DRAM獨(dú)立專利幾乎為零。如果走外部技術(shù)授權(quán)路線，福建晉華就是前車之鑒——工廠還沒(méi)量產(chǎn)就被美光起訴專利侵權(quán)，隨后遭美國(guó)商務(wù)部出口管制，53億美元工廠一夜停擺。

長(zhǎng)鑫選了更難但更安全的路：買下破產(chǎn)企業(yè)的完整技術(shù)遺產(chǎn)，獲得獨(dú)立合法的使用基礎(chǔ)，然后在此之上研發(fā)迭代。技術(shù)雖然不是最新的，但根子是自己可控的。此后十年，一步步把工藝從落后迭代到追平，直至今天迎來(lái)曙光。

長(zhǎng)鑫科技的故事，給了不良資產(chǎn)行業(yè)一個(gè)極其震撼的啟示。

我們常常把“破產(chǎn)”和“失敗”劃等號(hào)，卻忽略了那些躺在破產(chǎn)管理人手中的資產(chǎn)，可能正是下一個(gè)千億產(chǎn)業(yè)的種子。奇夢(mèng)達(dá)的一千多萬(wàn)份技術(shù)文檔，在當(dāng)時(shí)巨頭眼中是“過(guò)時(shí)”的負(fù)擔(dān)，到了長(zhǎng)鑫手里，卻成了撬動(dòng)中國(guó)DRAM產(chǎn)業(yè)從零到一的支點(diǎn)。

一家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)失敗，絕不意味著全盤失敗。優(yōu)質(zhì)的專利、技術(shù)檔案、設(shè)備、人才儲(chǔ)備——這些價(jià)值不會(huì)隨破產(chǎn)而滅失，在新的運(yùn)營(yíng)者手中，可以煥發(fā)出全新的生命力。

當(dāng)然，長(zhǎng)鑫科技的成功，也是九死一生。它連虧9年，燒掉366億元，背后是合肥國(guó)資源源不斷的資金注入，是阿里巴巴、騰訊、兆易創(chuàng)新、五大行AIC、險(xiǎn)資、券商的合力托舉。沒(méi)有雄厚的資本血槽，技術(shù)再好也熬不到豐收。就像碧桂園2021年花5億元投資的那1.56%股權(quán)，2024年底為保交樓以20億元甩賣給合肥國(guó)資，如果熬到現(xiàn)在，估值已接近300億元——周期面前，沒(méi)人能輕松笑到最后。

如今，長(zhǎng)鑫科技已過(guò)會(huì)。萬(wàn)億市值盛宴即將開席，東方資產(chǎn)無(wú)疑將成為這場(chǎng)國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體浪潮中最亮眼的國(guó)有資本贏家之一。而從更深處看，從達(dá)利凱普到長(zhǎng)鑫科技，從破產(chǎn)遺產(chǎn)到千億產(chǎn)業(yè)，這條從“不良”土壤里開出“硬科技”之花的路徑，或許正是資產(chǎn)管理行業(yè)未來(lái)最值得深耕的方向。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

本文由“資產(chǎn)界”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有，未經(jīng)授權(quán)，請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載，謝謝！

原標(biāo)題： 長(zhǎng)鑫科技IPO，東方資產(chǎn)賺麻了！