作者：rating狗

來源：YY評(píng)級(jí)（ID:YYRating)

目前現(xiàn)存券商次級(jí)債多為可用于補(bǔ)充附屬凈資本的長(zhǎng)期次級(jí)債，YY評(píng)級(jí)在2-3以及5-6+的頭部和腰部券商為發(fā)行主力，發(fā)行人資質(zhì)整體較優(yōu)。相對(duì)于銀行二級(jí)資本來說，券商次級(jí)債條款設(shè)置較為友好，目前存續(xù)債均未附減記條款且永續(xù)次級(jí)債尚無延期情況出現(xiàn)。收益率分級(jí)別來看，頭部和尾部近年分化加大，利差已擴(kuò)大至200bp。

供需格局方面，券商作為重要金融資源之一，多為央企或地方政府實(shí)控，承擔(dān)著擴(kuò)容資本市場(chǎng)和提高直接融資比重的使命；歷史來看，監(jiān)管對(duì)以往違規(guī)操作和風(fēng)險(xiǎn)暴露券商的處置落地整體較為穩(wěn)妥且以警示為主，券商持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)較為成立。因此，作為唯一可用于補(bǔ)充凈資本的債券，券商次級(jí)債供給規(guī)模預(yù)計(jì)將維持較高水平；而主體的持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)也賦予了其債券產(chǎn)品較厚的安全邊際，高于中部市級(jí)城投和浙江縣級(jí)城投的收益率也帶來一定性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)后續(xù)配置熱情也將持續(xù)。

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原標(biāo)題： YY | 券商次級(jí)債：兼具安全性和收益率的小而優(yōu)券種